绝对收益目标基金（固收+）
固定收益类投资指投资于银行定期存款、协议存款、国债、金融债、企业债、可转换债券、债券型基金等固定收益类资产。我们可以按照银行定期存款、国库券等金融产品的特性来理解“固定收益”的含义，一般来说，这类产品的收益不高但比较稳定，风险也比较低。
沪深 300 是一个打马虎眼的对比标的，分散行业是降低黑天鹅的方式，但别忘记，极度分散等于极度平庸。
沪深 300 的长期年化的中值大概是 8%，如果你满足长期年化 8%，可以听金融机构的买入沪深 300，但从走势曲线上惊心动魄，如果大家自己回测过就知道：**占比 15%-25%的权益的混合基金，长期年化也能达到 8%，但曲线优美的多得多。**这几年有个新说法就是固收+。
如果一个基金的对比标的是用上证综指，那这个基金就别买了，对比的对象实在太弱了。
大家如果仔细观察过全球资本市场历史，有 4 个行业是非常牛的（传统消费+医疗+科技+高端制造）， 大部分的长期明星基金经理，基本上投资方向都是这个。
如果收益对比是这 4 个行业的细分指数对比，那你瞬间就可以明白，明星基金不过如此。 （比如易方达的张坤持有 50%仓位白酒和其他仓位，那你就用 50%的白酒指数+其他对应的指数去对比） 那既然已知这几个行业是长期大概率最强的，投资对应的被动指数才是更省钱的方式。
那今天也不光吐槽，也给大家几个方案吧。
第一个是选这几个行业的主题基金，看看有没有网下打新，然后规模最好 2-5 亿，最近几年大概有 10%以上的打新增强收益。（规模越大摊薄越多）
第二个是发挥一定的主观能动性，比如我明确喜欢某两只股，但我又觉得不够分散。 再细一点举例，港股我喜欢香港交易所和腾讯，这时可以反过头来去寻找重仓持有这两只股的基金，这时我找到张坤（为什么又拿我举例）的易方达蓝筹精选。那我付点管理费，让这个跟我有类似思路的人帮忙管理，既有我自己的观点，又让基金解决剩余的分散问题。
最好是主观选出来的基金刚好也在网下打新，规模在 2-5 亿范围。哈哈。
如果大家有很强的选股能力，那自己做，自己打新是最优选。 如果没有很强的选股能力，或者懒得天天盯盘，那就每季度按我说的思路去选一些基金，比自己更稳定的吃到打新红利和行业发展红利。
转债也好，封基也好，定增也好，其实本质优势都是一定的安全垫。
业内人士聊聊最近的投资基金收益之争 - 集思录 (opens new window)
# 识别绝对收益目标基金须“五看”
- 一看投资策略：主要是固收+和对冲两种策略。
- 二看回撤控制：最大回撤一般不要超过 3%。
- 三看波动率：年化波动率一般不要超过 5%。
- 四看净值创新高的频次和时间：创新高频次越多越好，间隔时间越短越好。
- 五看夏普比率：优秀的绝对收益目标基金的夏普比率一般不会低于 2.0。
# 定义“固收+”基金
# 从产品类型角度定义固收+基金
随着市场无风险利率下行、金融产品净值化转型推进，“固收+”基金作为长期稳健回报定位的产品，契合亟待满足的居民理财需求，产品数量与规模都有较大增长，呈现出主流化趋势。对于“固收+”基金范围进行如下界定：
- 可投转债型债基：中长期纯债型基金、混合债券型一级基金中近一年披露季报包含可转债资产的基金（不主动投资股票资产）；
- 可投股票型债基：混合二级债基中剔除可转债平均仓位超过 50%的基金（股票持仓比例低于 20%）；
- 低仓位混合基金：偏债混合型基金与灵活配置基金中符合股票平均仓位低于 30%的基金。
所谓固收+基金是以债券作为主要配置资产，辅以股票、可转债、打新等策略，在收益特征上体现为以追求绝对收益为投资目标的基金。固收+基金的产品类型一般为以下几类：一级债基、二级债基、偏债混合型、灵活配置型。
# 从收益风险特征定义固收+基金
从各基金指数的风险收益特征来看，一级债基、二级债基、偏债混合型基金的年化收益率与年化波动率较为接近。平衡混合型基金的年化收益率及年化波动率均显著高于以上几类基金。转债基金的年化收益率略高于债券型基金，但波动率显著高于债券基金。
总体来看，固收+基金在各类型基金中属于中等风险、中等收益的区域。
由于固收+产品的目标客户往往对于回撤的敏感程度较高，另一种较为直接的划分方式是从基金历史业绩入手，在此我们较为严苛地定义固收+基金的标准：基金过去一段时间年度收益为正，最大回撤小于等于 5%，年化收益率大于等于 5%。根据以上筛选方案，对全市场截止至 2020 年 10 月 30 日成立三年且满足固收+基金类型的基金进行梳理，共有 236 只基金符合条件，规模合计 3749.35 亿元。
从基金类型上看，属于灵活配置型的固收+基金数量最多，为 93 只，其次是二级债基，数量为 64 只，偏债混合型以及一级债基的数量分别为 42 只、37 只，但从数量占比角度看，39.78%的一级债基为固收+基金，在各类型基金中占比最高。
“固收+”基金经理策略多样，依靠其资产配置、个股选择、利率波段操作、信用挖掘能力、打新增强等途径力求获得长期稳健收益。其中权益中枢是产品风险收益特征的较大影响因素，我们将权益中枢为 20%和 10%的基金进行 2020 年业绩表现的分析，并与固定配置比例股债组合进行对比，考察“固收+”基金经理是否能够取得较优的表现。
收益方面，20%、10%权益中枢的“固收+”基金 2020 年平均收益分别达到 14.29%与 8.5%；；在风险指标上，20%权益中枢的基金最大回撤和年化波动率中位数分别为 4.07%、6.22%，10%权益中枢基金中位数则分别为 2.71%、4.46%；而在风险收益比方面，20%权益中枢的“固收+”基金夏普和卡玛比率中位数超越 10%“固收+”基金。
我们将“固收+”基金与固定配置比例股债组合进行对比：20%权益中枢基金收益以及风险调整后收益中位数水平均超越“20%中证 800+80%债”组合，而对标“20%主动股基指数+80%债”组合，“固收+”基金收益率中位数接近其水平，风险调整后收益 25 分位超越其表现；10%权益中枢基金收益以及风险调整后收益中位数水平均超越“10%中证 800+90%债”组合，而对标“10%主动股基指数+90%债”组合，“固收+”基金收益率中位数接近其水平，风险调整后收益 25 分位水平接近其表现。可以看出，存在相当一部分“固收+”基金业绩表现能够超越固定配置比例股债组合。
# “固收+”基金筛选
卡玛（calmar）比率是筛选固收+类产品一个非常有用的指标。这个指标，是基金的年化收益率与最大回撤的比值。
测算不同股债比例下的固定比例组合的表现，以 calmar 比率（calmar 比率=年化收益率/最大回撤）作为衡量资产组合风险调整收益的指标。以股债两类资产构建资产组合，以沪深 300 指数表现代表股票收益、中债国债指数表现代表债券收益。2015/1/1-2020/10/30，股债 10/90 组合历史 calmar 比率表现最佳。在资产组合中适当增加风险资产有助于提升组合整体表现。
- “固收+”基金收益来源
“固收+”基金的收益来源主要来源于三个方面，分别为票息收益、债券投资收益、股票投资收益。基于基金财务报告的收益分解模型，将“固收+”基金 2015 年以来各半年度收益进行拆解，并计算各项收益中位数，可以看出：
1）“固收+”基金票息收益中位数各半年度差异不大，基本在 2%附近，但可以看到 2019 年以来票息收益显著降低，体现“固收+”基金趋于不进行信用下沉； 2）债券投资收益历年变动较大，这一方面由于这其中既包含纯债利率波段操作带来的收益，也包含可转债的投资收益，另一方面利率波段机会在不同时期存在差异。从各年度情况来看，2018 年下半年债券投资收益显著，考虑到可转债当时处于熊市，主要由利率波动操作带来； 3）股票投资收益同样各年度差异较大，其中 2016H2-2017H2 获取正收益，有一定增强效果；2018 年股票投资收益显著为负，拖累了产品收益；而 2019H1-2020H1 股票投资收益成为基金的主要收益来源，实现了显著的收益增强。另外，从各半年度股票投资收益不同分位值比较可以看出，基金在股票部分的获取能力存在显著差异。
2020 年，科创板开板以及创业板开启注册制的背景下，打新收益为低仓位混合基金带来了较高的收益增强。全年平均获配个股数量 113 只，平均获配金额 2185.85 万元，平均打新收益率 6.39%，占低仓位混合基金全年平均收益率的 42.80%。
- 滚动收益率指标在绝对收益目标产品选择中的应用
不同于权益基金，投资者配置“固收+”基金的目标更多是为获取绝对收益，因此在基金评价中引入滚动收益率指标，即任一交易日买入基金持有一年获取的收益，具体来说可以计算出滚动一年收益率为正的概率、平均收益率等指标。滚动一年收益大于固定值的概率这个指标也常用于与银行理财产品投资结果进行比对。
从“固收+”基金全样本来看，截至 2020 年底基金滚动平均收益率中位数为 7%，25 分位和 75 分位值分别为 9.5%、5.2%；而从滚动收益率为正概率来看，768 个样本中共 60%的基金滚动正收益概率为 100%，22%的基金滚动正收益概率介于 90%和 100%之间，12%基金介于 80%和 90%之间，仅 7%的基金正收益概率低于 80%，体现出整体绝对收益目标实现效果较优。另外，由于“固收+”基金常被用于银行理财产品替代定位，我们进一步观测它们滚动一年收益率大于 5%的概率，发现中位数为 66%，25 分位和 75 分位分别为 89%、47%，约 18%的基金该概率为 100%。
- 业绩指标筛选有效性检验
基金常用筛选指标包括收益、风险、风险调整后收益等业绩指标，从回测结果来看，长期回撤和波动率指标的有效性较强，其次为 sharp 比率和 calmar 比率，长期收益指标的有效性最弱。具体来看：
- 长期收益排名得分指标：有效性较弱，选择长期收益排名得分较高的基金进行配置的组合收益较低，另外最大回撤和波动率较高，风险调整后收益较低；
- 长期回撤排名得分指标：具备有效性，选择长期回撤排名得分较高的基金进行配置的组合最大回撤和波动率较低，另外，收益较为落后、风险调整后收益领先
- 长期年化波动率排名得分指标：具备有效性，选择长期年化波动率排名较高的基金进行配置的组合波动率和最大回撤较低，另外，收益较为落后、风险调整后收益领先；
- 长期 sharp 排名得分指标：有一定有效性，选择长期 sharp 排名得分较高的基金进行配置的组合 sharp 较高（但并不呈现线性），同时，波动率和回撤较低，收益往往较低（不呈现线性关系）;
- 长期 calmar 排名得分指标：有效性不强，选择长期 calmar 排名得分较高的基金进行配置的组合 calmar 较低（但并不呈现线性），另外，波动率和回撤较低，收益往往较低（不呈现线性关系）。
笔记
Calmar 比率描述的是收益和最大回撤之间的关系。计算方式为年化收益率与历史最大回撤之间的比率。Calmar 比率数值越大，基金的业绩表现越好。反之，基金的业绩表现越差。
公募悬疑 123：风格是否同步切换？主被动如何选择？固收+如何筛选？——2021 年公募基金年报（九大悬疑上篇） (opens new window)
偏债混合型基金毕竟保持了 2-3 成的股票仓位，还是有一定波动的。对风险偏好更低的投资者而言，我们不能忘记“固收+”。固收+主要存在于偏债混合型基金、二级债基这两种类型之中。
# 固收+产品的资产配置
● 最优配置比例：不同底层资产对应不同结果。若从传统股债指数的角度出发，10/90 左右的长期配置比例可能是对于我国股债资产夏普率最优、卡玛比率最优的比例；但我国主动权益、债券基金与宽基指数风险收益特征差异大、alpha 强，在相同的股债配比下，使用基金指数测算的组合回撤更低，面对回撤敏感的固收+投资者，不同的底层标的可能需要使用差异化的资产配置比例以适应投资者的风险偏好。
● 理财替代的固收+也可将权益仓位上升至 20%以上。 为了探索不同底层策略对应怎样的资产配置比例较为合适，我们随机抽选部分基金，对权益进行优秀/普通/打新策略的模拟，对债券进行优秀/普通/转债策略的模拟；使用模拟策略测算发现，当管理人在股债资产上都有较强的管理能力时，权益最优配比不局限于传统的 10/90 配比，可以达到 20%以上，年化收益超过 9%。
● 权益敞口很大程度取决于固收投资能力。当管理人具备出色的固收管理能力时，优秀的固收底仓为权益资产腾出了更多的空间，管理人可以适当放大权益资产的敞口以增厚收益，具体敞口视权益管理能力而定，能力越强敞口可越大；当管理人具备出色的权益管理能力时，虽然优秀的权益资产表现能大幅提升组合收益，但由于权益资产波动大、回撤大，对于风险敏感的固收+产品来说，能将权益资产敞口放到什么程度更多仍取决于债券端的策略能够提供多少保护。
● “+”的部分收益的确定性可能比绝对大小更为重要。对同样长期表现优秀的权益策略，不同的投资风格也会使底层策略风险收益特征不同。经过投资风格的模拟测算，同样是任意时点买入持有一年收益都为正或最大回撤不超过 5%，如果使用的权益策略偏稳健，即使权益策略本身收益略逊于进攻性更强的策略，但组合反而能给予更多的权益敞口，从而使长期的组合绩效更优。
● 敞口与回撤控制：战术调整与风险承受能力的平衡。固收+产品是否需要使用战术观点进行配置调整的关键在于管理人对是否愿意或是否有空间通过放大回撤风险来换取超额收益，是超额收益与风险承受能力的平衡。如果具有胜率较高、具备一定确定性的战术观点，则可以考虑在风险承受能力允许的条件下进行配置比例调整，调整幅度不宜过大；而在使用的观点类型上，除了宏观观点可以作为基础，风险相关的指标可能比进攻性强的指标有更高的贡献。
# “固收+”还是“权益-”
“为什么要设计股债多资产投资的基金品种？在理财产品刚兑时期，公募的纯债基金相较银行理财在收益率和稳健性上没有优势。”
“不太赞同把多数债券资产+少量股票资产的基金叫做固收+，其实叫权益-可能更合适，因为权益-的名称告诉投资者更多的是风险因素。”
买股债 1:9 配置的偏债混合型基金，或者股债 2:8 配置的二级债基/偏债混合型基金，长期来看，风险极低，但投资收益率远胜于纯债或银行理财。 ● “固收+”基金规模突破 1.3 万亿，头部集中化明显。2019-2020 两年时间“固收+”基金规模增长超过 8000 亿元，易方达与汇添富旗下“固收+”基金规模率先突破 1000 亿元，其中存量规模市场占有率超过 20%，仅 2020 年新发规模超过 1000 亿元。
● 是否配置权益基金经理参与管理，从历史数据看业绩差异较大。纯固收基金经理管理的“固收+”历史业绩相对更好，但因为样本较少时间较短，不能简单得出加入权益基金经理之后业绩较差的结论。而每家基金公司对于基金经理的配置差异也较大：易方达、鹏华、广发旗下的“固收+”基金经理出身为固收投研；汇添富打造股债基金经理共同管理的模式。
● 我们通过三步对“固收+”基金经理建立画像：1、通过定期报告将基金收益来源拆分为股票收益、银行存款收益、债券收益、其他收益，而股票收益又可以分为打新收益、二级市场投资收益；债券部分可以从两个维度划分：纯债或可转债；票息收入、波段收入、浮动盈亏；2、通过净值数据刻画“固收+”基金的能力：绝对收益获取能力、风险控制能力、风险调整收益获取能力、收益稳定性能力、持有体验度能力、特殊市场收益获取能力；3、将以上两步的指标可视化展示：对每只“固收+”基金进行收益拆分与能力计算，再对选定的基金计算其排名，以雷达图的形式展示该基金在各项投资能力的分位数水平。
● 不同的基金经理有不同的能力圈，但基金规模与产品类型将决定“固收+”基金经理的能力圈半径。一级债基的能力圈更多分布在纯债和可转债中，甚至还需要通过债券的波段操作来贡献收益；二级债基则需要债券与股票的投资能力都较为出色，在适当将仓位分配给股票资产的同时，达到增厚组合收益的效果；混合偏债以及灵活配置型超出部分主要是打新收益，在仓位更灵活的条件下，结合规模控制权益底仓的配置比例，甚至可以让组合的收益率更为平滑。其中基金规模对“固收+”基金债券资产的收益率贡献影响有限；对股票资产的收益率贡献影响明显。
● 各类“+”的资产均有自身的优势与局限性，但“+”部分收益的核心为确定性与持续性。我们认为在“固收+”基金中，不用过分追求“+”部分收益的弹性，相对于收益的弹性，确定性与持续性可能具备更好的收益风险比，持有体验度更好。
● 各基金公司在“固收+”的投资中各有差异：易方达基金股债投资能力相对均衡，无明显短板；鹏华基金把握打新以及二级股票市场的机会；富国基金旗下“固收+”产品更擅长债券资产的投资，打新贡献有限。建议管理人根据自身投研特色打造品牌：基金公司旗下权益产品表现好坏与“固收+”产品的业绩没有明显相关性，不能单纯的只看股票投资能力，“固收+”基金管理也并不是简单的分仓管理，更需要团队建立体系化的投资流程。
# 转债
- 转债作为固收+基金重要的权益性收益来源，是市场上关注度已经非常高的小类资产。
- 转债是复杂的衍生品，股债对转债的影响具备时变性，转债样本池的质地也会显著影响转债的收益。过去的统计是我们讨论的依据，但我们时刻明白变化才是不变的状态。
- 转债的择时和择券高度结合，收益和风险之间需要取舍，因此在评价基金的转债投资能力时需要尽量在同一维度、在标准化的空间处理数据。投资者可以根据自身需求来选择指标进行筛选。
- 局部最优未必是全局最优，且我们的分析基于季报数据，本身会有偏差。我们提供讨论的视角，并充分认知数据的局限性。
# 固收+基金如何应对权益下跌环境
● 权益市场下跌，“固收+”是否会变成“固收-”？2021 年春节后以茅指数为代表的核心资产大幅回撤，固收+基金的年度收益一度转负，市场担心固收+会变为固收-，而随着权益市场的反弹，大多固收+在今年已获得正收益。整体看固收+基金在权益下跌年份“+”的有效性变弱，但仍然有部分优秀的固收+能够穿越牛熊，在 2018 年之后的顺境市场与逆境市场，2021 年的春节前后都表现较好，在控制回撤的前提下获取绝对收益。究其原因主要是基金经理的三大能力护航：绝对收益获取能力、资产配置能力、权益投资能力。
● 绝对收益获取能力出色的固收+：该类组合善于把握市场投资机会，例如 2014-2015 年把握二级股票与可转债的投资机会，2018 年在债券票息部分的收益贡献更高，2019 年下半年开始把握打新的投资机会。组合自 2013 年以来的年化收益为 8.91%，具体看组合的收益来源：主要来自于债券票息、二级股票、打新以及债券波段，分别为：48.49%、14.70%、9.95%、5.20%。其中 2019 年下半年以来打新收益贡献 8.96%，高于二级股票 6.88%的收益贡献，能把握住打新市场的投资机会。
● 资产配置能力出色的固收+：整体看固收+基金的股票配置更偏右侧，债券配置更偏左侧，但也有部分固收+基金能在权益特殊市场及时调整仓位，例如长信利发，南方荣光等；能在权益风格切换背景下收益与回撤控制较好，例如东方红创新优选、富国久利稳健配置等。
● 固收+的权益投资风格：（1）相对主动权益基金而言，固收+组合构造上行业相对均衡个股适度集中，且超配行业的估值相对更低，而低配行业的估值相对更高；（2）每家基金公司在固收+基金的行业配置上偏好差异较大，例如易方达基金主要超配电气设备行业；汇添富基金超配食品饮料、医药行业，低配化工行业；南方基金超配银行行业；（3）与主动权益基金的重仓股重叠度相对较高的有汇添富基金、中欧基金、鹏扬基金，重叠度较低的有广发基金、南方基金、易方达基金、中银基金等。
● 权益投资能力出色的固收+：该类组合自 2013 年 4 月以来的年化收益为 10.68%，擅长通过二级股票增厚收益，二级股票所增厚的收益超过转债、打新收益，即使在 2019 年打新收益如此可观的环境下，该类产品仍然坚持以二级股票增厚策略为主。
● 若权益市场下跌，如何投资固收+基金？（1）三种能力代表三种不同风格的固收+基金，分散投资不同策略的固收+基金，旨在降低组合的波动率；（2）关注投资范围更广的 FOF 基金，不仅可以直接投资固收+基金、股票资产、参与双重打新，还能投资黄金、商品、REITS 等另类基金，在“+”的资产选择上更有优势。
# 总结
从产品供给端，为了应对利率水平下滑，管理人通过增加风险资产，例如股票以及转债等的投资比例增厚产品收益；从产品需求端，面对日渐降低的理财收益率，投资者逐步将目光转向收益稳定，回撤相对较小的固收+产品。固收+市场应运而生，蓬勃发展。
所谓固收+基金是以债券作为主要配置资产，辅以股票、可转债、打新等策略，在收益特征上体现为以追求绝对收益为投资目标的基金。固收+基金的产品类型一般为以下几类：一级债基、二级债基、偏债混合型、灵活配置型。
从风险收益特征上来看，固收+基金属于中等风险、中等收益的区域。另一种狭义的固收+基金划分方式为基金过去一段时间年度收益为正，最大回撤小于等于 5%，年化收益率大于等于 5%。统计表明，固收+基金对于最大回撤的敏感度显著高于年化收益率，换句话说，固收+基金的管理难点在于风险的控制上。而对于投资者，在固收+基金的判别上可根据自身的风险偏好选择合适的指标范围作为筛选条件。
固收+基金的收益增强策略可以分成 4 类：转债策略、股票策略、打新策略及其他。灵活配置型基金可采用的收益增强策略最多，而一级债基可采用的收益增强策略相对较少。对于固收+基金的筛选本质上也是对未来市场的判断。如预期打新收益仍有不错表现，即可考虑能参与打新的灵活配置型基金以及一级债基；如未来对股票市场不甚看好，则可考虑无股票仓位的一级债基。
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银华汇利（001289）
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基于长期正收益，波动小，收益高，排名稳定前列这几个维度量化选出来的
利益相关声明：除了广发趋势优选，我都持有
且慢组合：
- 新与新愿，交银施罗德出品的打新固收加组合
- 新新向荣，盈米出品的打新固收加组合
- 桃李春风，基民柠檬出品的打新固收加组合
以上组合的成分基金资产总净值小（资产总净值包括了 A+C 类），兼具打新收益，股票仓位在 25%左右，持有满一个月无赎回手续费
交银优择 c，稳定回撤小
工银瑞信双利 b
# 再次更新
# 打新收益占比高
# 股票投资收益高
# 纯债收益高
# 可转债收益高
# 更新
- 东方红策略精选混合 A(001405)
很稳健，基金经理饶刚经验丰富，大盘不好就转入。业绩比较基准，3 年期定期存款+1.5%。 2.75+1.5==4.25，业绩比较基准就是固定收益 4.25%。适合购买理财产品的人。
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理财产品替代品。7 成都是定期存款和债券。定期存款和债券对半分。中银的固定收益一直还是不错的。
- 兴全新视野 001511：
这个波动是要大一点，但是这个基金业绩比较基准是 6%。3 个月开放一次，定期开放的基金。
- 泰康新机遇灵活配置混合 001910
稳健的，绝对收益的典范，每个季度都盈利。平均年化 10%以上，稳稳的幸福啊。老基金经理，股债均衡平衡型的基金，差不多是 55 分。
# 固收基金
按照“五看”的标准（范围有适当扩大），我们在全市场范围内进行了全面筛选，给大家找了20 位基金经理。这基本上就是这类产品全市场的顶级选手了。需要说明一下，这仅是使用“固收+”策略的基金，不包括对冲策略。
# 广发基金：谭昌杰（代表作：广发趋势优选 000215）
谭昌杰是业内较早采用“绝对收益”的理念管理公募产品的基金经理。在 2015 年 1 月接手广发趋势优选后，运行已超过 6 年。在定位于绝对收益产品后，其年化收益率超过 9%，最大回撤基本控制在 3%以内。这只基金的净值曲线接近于一条 15 度斜率的直线，教科书一样的标准。（数据来源：Wind，下同）
# 交银施罗德：王艺伟（代表作：交银优择回报 519770）
这也是一只“教科书”级别的产品。之前是李娜和王艺伟共管，去年 12 月 19 日之后由王艺伟单独管理。这只基金自 2016 年 4 月成立以来，迄今为止所有季度全部实现正收益，最大回撤仅 1.45%，夏普比率高达 2.42。该团队管理的“**回报”系列产品有七八只，都采用这种运作策略。绝大部分都采取了较为严格的限购保护措施，最严格的交银优选、优择是单日限 1 万元。
# 中银基金：李建（代表作：中银多策略混合 000572）
中银基金李建是这一领域的重量级人物。中银多策略混合自 2014 年 3 月成立以来一直由李建管理，成立以来年化收益超过 12%。与前面两只不同，这只基金股票仓位中枢是 15%-20%，策略要更积极一些。李建通过多资产配置，将最大回撤控制在 2.86%以内（发生在股市全年下跌的 2018 年），使得这只基金具备较高的风险/收益比。
# 银华基金：吴文明（代表作：银华汇利灵活配置混合 001289）
银华汇利是一只老牌的绝对收益目标基金。自 2015 年 5 月成立以来就一直采用绝对收益的思路运作。先后有胡娜、哈默、邹维娜等人参与管理，现任基金经理为吴文明、赵楠楠。银华汇利是目前市场上按绝对收益目标的策略运作时间最长的基金之一。经历过 2015 年“股灾”、2016 年“熔断”、2018 年股市全年下跌的情况下，基金的最大回撤仍锁定在 2.19%。
# 易方达：韩阅川（代表作：易方达瑞景混合 001433）
易方达固收团队高手如云，韩阅川资历不算最深的。但我们认为他的思路可能更接近于“绝对收益”：采用固收多策略，自带回撤控制指标。韩阅川 2018 年 1 月加入易方达，目前管理的产品很多，大多都是中途接手的，还有一些是不对普通渠道销售的。韩阅川 2019 年 6 月接手易方达瑞景，除了管理时间稍短之外，其他挑不出什么毛病。
# 工银瑞信：何秀红（代表作：工银产业债 000045）
工银瑞信也是我比较欣赏的一个固收团队。我找了半天，工银目前似乎还没有专门做这个方向的选手。在现有基金中，何秀红管理的二级债基：工银产业债与之最为接近。虽然没有明确自带回撤控制指标，但实际运行中还是比较注重回撤控制的。你把这个基金当“绝对收益目标基金”使用，一点问题都没有。
# 中欧基金：黄华、蒋雯文（代表作：中欧琪和灵活配置混合 001164）
黄华现任中欧基金资产配置总监，曾在保险资管管理过大资金，在资产配置方面具有较深的造诣。中欧琪和原先是定位于打新基金，2019 年 1 月黄华和蒋雯文接手后定位于固收+，按照绝对收益的思路进行管理。中欧琪和自成立以来运行一直比较稳健，最大回撤为 2.75%，净值一直不停的创新高。
# 博时基金：王申（代表作：博时乐臻定期开放混合 003331）
博时乐臻在王申接手后定位于绝对收益目标基金。在上一个封闭期（2019 年 11 月至 2020 年 11 月），王申做出了 10.49%的收益，最大回撤只有 0.73%，让人惊叹不已。因为同类产品在此期间的最大回撤一般接近 2%。王申在回撤控制方面表现非常优秀。博时乐臻进入下一个封闭期后表现依然不错，有望延续辉煌。
# 天弘基金：姜晓丽（代表作：天弘安康颐养混合 420009）
天弘安康颐养成立于 2012 年 11 月，定位于养老金投资的保值增值。虽然并非是完全的绝对收益策略，但养老金投资同样注重低风险、低回撤，这一点是相通的。自成立以来，姜晓丽几乎全程参与管理。股票部分先后有钱文成、田俊维参与管理。目前这只基金已完全定位于“固收+”，更加注重回撤的控制。
# 长城基金：马强（代表作：长城新优选 002227）
在中国公募基金版图中，长城基金并非传统意义上的固收重镇，但这并不妨碍他们在某一方向上做出顶级产品。长城新优选就是他们打造的一只绝对收益精品。自 2016 年 3 月成立以来，这条净值曲线挑不出任何毛病，最大回撤迄今仍锁定在 1.82%。现任基金经理马强管理这只基金已三年半，具备较强的多资产管理能力，是这一方向的顶级选手。
# 招商基金：余芽芳、王垠（代表作：招商瑞庆混合 002574）
招商基金是银行系基金公司的固收重镇，其绝对收益产品实力强悍。招商基金的这类产品一般由权益和固收基金经理进行两两配对，共同管理。比较经典的是余芽芳、王垠管理的招商瑞庆混合。这只基金定位于偏债混合型基金，股票仓位一度接近于 40%。虽然在 2018 年回撤稍大一点，但总体上是在不断创新高，具备较高的风险收益比。
# 万家基金：苏谋东（代表作：万家瑞祥混合 001633）
万家瑞祥由万家基金固收总监苏谋东执掌，自 2018 年 8 月接手后，按照绝对收益的思路管理至今。此前 8.45%的最大回撤是在前任管理期间产生的。苏谋东管理期间，基金的波动和回撤符合绝对收益特征，净值一直在不断创新高。
# 光大保德信：周华、陈栋（代表作：光大安和债券 003109）
光大安和债券名义上是一只二级债基，但实际上是按绝对收益的策略来管理的，自成立以来最大回撤为 2.04%。光大安和采取相对保守的策略，股票仓位一般不超过 10%，波动幅度不大，回撤较小，相对比较稳健。
# 民生加银：邱世磊（代表作：民生加银鹏程 004710）
邱世磊虽然算不上是资深人士，但在绝对收益策略的运用上，研究的却是相当透彻。民生加银鹏程这只基金到现在运行已接近 3 年，业绩已经算是跑出来了。邱世磊以 2.76%的最大回撤，实现了接近 12%的年化收益。后面如果保持这种节奏继续做下去的话，那可不得了。
# 南方基金：孙鲁闽（代表作：南方安泰混合 003161）
绝对收益策略的指导思想是源自保本基金。2019 年之后，由于资管新规的原因（公募基金不得保本保收益），保本基金作为一个历史产品已经不复存在了。国内保本基金的鼻祖非南方基金莫属，孙鲁闽正是管理过中国第一只保本基金——南方避险增值的基金经理。在绝对收益策略的运用方面，绝对是属于骨灰级的人物。南方安泰是一只非常经典的绝对收益目标基金。
# 鹏扬基金：赵世宏、焦翠（代表作：鹏扬景欣混合 005664）
鹏扬基金是由固收顶级大佬杨爱斌发起设立的个人系基金公司，在固收、大类资产配置等方面优势明显，近两年在主动权益方向也在不断发力。严格来说，鹏扬景欣属于偏债混合型基金，并非以控制回撤为目标的绝对收益目标策略。但这只基金实在是太好了，我不想让大家错过。除了波动稍大一点外，其他与绝对收益目标基金并无太大的区别。放大一点波动之后，收益也高了很多，性价比是相当高的。如果能接受一点波动，这只基金完全可以考虑。
# 泓德基金：李倩、毛静平（代表作：泓德裕康债券 002738）
泓德基金可视为一家保险资管风格的基金公司，非常重视风险和回撤的控制。泓德基金的主动权益类产品这两年风生水起，固收产品也相当不错。泓德裕康债券是一个典型的二级债基，本身并没有要求回撤控制指标。但由于泓德基金非常重视风险控制，硬是把这只基金做出了绝对收益的味道。这只基金的最大回撤是 3.24%，完全不逊于一些绝对收益目标产品。
# 上投摩根：陈圆明（代表作：上投摩根安隆回报 004738）
陈圆明现任上投摩根绝对收益投资部总监，旗帜鲜明就是做绝对收益策略。这也是业内罕见的以“绝对收益”命名的部门。陈圆明在 2019 年 2 月加入上投摩根后接手了多只产品，迄今虽然时间不是很长，但都表现出了相当高的水准，不论是收益还是回撤，是一位值得托付的基金经理。
# 汇添富：吴江宏（代表作：汇添富双利 470018）
吴江宏于 2018 年 9 月接手汇添富双利之后，将这只二级债基打造成汇添富固收+的旗舰产品。和前面的几个二级债基一样，这只基金完全可以当作绝对收益目标基金来使用。
# 安信基金：张翼飞、李君（代表作：安信稳健增值混合 001316）
我把这个基金的净值曲线贴出来，啥都不用说了，这就是一根直线。
上面这 20 只基金，净值曲线都相当漂亮，看着就养眼。基金本身都是没啥问题的。不过，即使同为绝对收益目标基金，其风险收益特征还是有一些区别的。这 20 个基金我再给大家细分一下。
# 严格的回撤
自带非常严格的回撤控制指标，波动较小。
广发趋势优选 000215、交银优择回报 519770、银华汇利灵活配置混合 001289、中欧琪和灵活配置混合 001164、博时乐臻定期开放混合 003331、长城新优选 002227、光大安和债券 003109、安信稳健增值混合 001316
由于对风控要求非常严格，配置权益类资产不会太多，这类产品的收益你也不要有太高的预期。长期下来年化 5-8%是正常水平。如果能超过 8%，那就是非常厉害的了。
# 偏债混合型基金的风格
发力于大类资产配置，股票配置弹性空间较大，对回撤控制并没有严格的要求。
中银多策略混合 000572、天弘安康颐养混合 420009、招商瑞庆混合 002574、鹏扬景欣混合 005664
这类基金，年化收益通常能做到 10%以上，而且上不封顶。因为股票配置有较大的弹性空间，有时抓住一次牛市，就能把收益率打上去。当然，你付出的对价就是要承受一些波动。
# 多资产配置
介于两者之间。讲究多资产配置，但不像第二类那样赋予过高的股票仓位弹性空间。关注回撤控制指标，但不像第一类那样进行非常严格的约束和控制。
易方达瑞景混合 001433、工银产业债 000045、万家瑞祥混合 001633、民生加银鹏程 004710、南方安泰混合 003161、泓德裕康债券 002738、上投摩根安隆回报 004738、汇添富双利 470018
这类基金的年化收益空间大致是在 7%-13%之间。这也是绝大多数固收+类产品希望的收益预期。
通过投资这些基金（特别是第一类产品），可以先让他们感受一下净值波动，科普一下净值型产品的概念。后面等他/她认识了净值的波动，正确理解波动与风险的关系，接受长期投资的理念后，咱们就可以献上像胡剑、张清华、欧阳凯这些牛人管理的“大杀器”，再放大一些波动，争取更高的收益，彻底搞定之。
最后提醒一下：以上基金都是以绝对收益为目标，并不承诺“绝对收益”。所有的公募基金都是相对收益产品，既不保本，也不保收益。
# 偏债混合的基金池
所选基金的标准大致是有一定的打新收益，股票仓位在 10-30% 之间，基金过往的收益率、股债资产配置都比较稳定、季度正收益概率高的基金。
至于选择 C 类，那是因为 持有偏债混合型基金不是我们的根本目的，这类基金扮演的是稳健理财角色，我们希望未来有朝一日能把这些基金都转换为扮演长期投资角色的股票型基金。 再者，我希望基金有点打新收益，想每个季度定期考察一下规模。C 类基金大多数（总有个别除外）能持有一个月免赎回费。
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# 参考链接
- 哪些基金可以推荐给丈母娘、班主任 (opens new window)
- 2021 年 1 周：尝试做一个偏债混合的基金池（15 个基金） (opens new window)
- 几个绝对收益为主，理财产品替代类固收基金 - 雪球 (opens new window)
- 求固收+基金 - 集思录 (opens new window)
- 固收+基金全景：厚积薄发，金石之策 ——申万宏源金工“固收+”系列报告之一 (opens new window)
- ✨收益与风险的天平：固收+产品的资产配置之道探讨——申万宏源金工“固收+”系列报告之二 (opens new window)
- 固收+基金里哪些择时能力强？哪些风控能力强？哪些持有体验好？ ——申万宏源金工“固收+”系列报告之三 (opens new window)
- ✨抽丝剥茧：“固收+”基金经理的画像——申万宏源金工“固收+”系列报告之四 (opens new window)
- 量化对冲策略：固收+产品的重要补充 | 申万宏源金工“固收+”系列报告之五 (opens new window)
- 如火又似冰：浅谈转债在资产配置中的价值——申万宏源金工“固收+”系列报告之六 (opens new window)
- 三大能力护航，固收+基金如何应对权益下跌环境？——申万宏源金工“固收+”系列报告之七 (opens new window)