漫谈摊大饼投资策略✨
分散是对概率的基本尊重。
摊大饼策略，是一种非常符合“适度投机，分散投资”这一理念的投资策略。
本文初期将更多的聚焦于搭建摊大饼相关的基本思想框架，并会视情况联系实际进行简要的分析，但对具体的操作手法可能不会太过深入讨论。
比如转债大饼应该摊 50 支还是 80 支，应该 90 元还是 100 元买，或者应该 130 元还是 150 元卖？讨论此类具体问题的帖子论坛上应该已经有不少，我就不再献丑了。而且投资又不是小学生做应用题，这一类的问题往往也没有固定的最优解，应该根据自身、标的和市场的实际情况，去不断的摸索和总结，才能打磨出最适合自己的策略。
当然，等本文基本框架搭建完成之后，可能也会用一些专门的小节来讨论一下实战案例。
# 摊大饼的定义
本文所定义的摊大饼，指的是一种以接近同等权重，分散买入多个同一类型品种，中长期持有，并按照一定的逻辑进行轮动的投资策略。
如果未作特别说明，本文所指的大饼一般指的是符合以上定义的同类品种等权大薄饼，比如转债多策略等权大饼，精选层等权大饼，垃圾债等权大饼，摘帽股等权大饼等。由于转债多策略等权大饼是目前集思录最为主流的投资策略之一，同时也是我的第一大投资策略，所以本文可能会涉及得相对较多一些；当然，其他的等权大薄饼也是会根据需要而被提及的。
此外，还有很多其他类型的摊大饼变种，比如小厚饼、指数饼、披萨饼、千层饼等等，这些可能会在稍后的文章中再加以讨论吧。
# 从投资盈亏的几个来源说起（盈利篇）
集思录的天书老大曾写过一篇好文投资盈/亏的几个来源：利息、折价、波动和未来 (opens new window)，指出了投资盈亏的四个来源：利息、折价、波动和未来，并提出是不是一个好的投资标的/策略，可以从上述四个方面去分析。
那我先来分析一下一些常见的投资策略吧：
固收分红策略：主要赚取的是利息股息等，风险和收益相对较小。
传统套利策略：主要赚的是各种折价的钱，风险和收益相对较小。
短线趋势策略：主要赚的是市场波动的钱，风险和收益都比较大。
长线成长策略：主要赚企业未来发展的钱，风险和收益都不算小。
那么，有没有什么投资策略，可以同时兼顾多种类型的盈利来源，同时将风险控制在相对较低的水平呢？我觉得摊大饼策略可以算其中之一。
以目前集思录主流的可转债多策略等权大饼为例：
不管转债的市场价格如何波动，只要持有到期且不发生违约，你就可以拿回本金并按照约定赚到利息的钱。大饼中的高收益率转债从利息中受益最为明显。 如果转债相对面值或到期赎回价出现明显的折价，只要越跌越买并一直持有到折价收敛，你就可以赚到折价的钱。而且在不违约的前提下，折价最终必然会收敛。大饼中的高折价率转债从折价中受益最为明显。 如果市场出现短期剧烈波动，摊大饼者只要坚持高抛低吸就可以赚到波动的钱。比如妖债行情时我们经常见到的无故脉冲式上涨和之后的回落。大饼中的小盘转债从波动中受益最为明显。 如果因企业发展或发展预期使股价走牛，中低溢价转债的价格一般会同步上升，摊大饼者就可以赚到未来的钱。比如债王英科转债就曾随着股价的上涨达到过 3000 多元的高位，曾上涨到 150 或 200 元以上的品种就更多了。大饼中的好赛道转债从成长中受益最为明显。
当然，如果你所选择的大饼品种没有利息（如大部分垃圾股）、折价（如大部分普通股票）、波动和成长（如大部分纯固收品种），那自然是没法获取到对应类型盈利的。但这是由品种本身的性质决定的，与摊大饼策略无关。
看来可转债多策略等权大饼能成为众多集思录朋友的首选，在盈利模式上确实有其独到之处，那么它所承受的风险又如何呢？还是下节再更新吧！
# 番外篇：我的摊大饼人生
“别人能做到的，你只要努力也能做到。”我们总是用这句话来勉励小孩好好学习。
然而长大之后我们都会渐渐明白，别人能做到的很多事，自己很可能根本做不到。
不管是数理化、文史地还是艺术体育，特长生都可以轻松碾压那些努力但资质普通者。
投资也是如此。有人选股独到，有人盘感极佳，有人盈利稳定，但你如果照着做的话，很可能结果并不如意。有些是因为天赋，有些是因为性格，有些甚至是因为运气。
在昔日的工作中，我也曾拼命努力过，希望成为技术大牛，不过在见识了真正的全球技术大牛后，巨大的差距让我瞬间打消了这个念头。
投资上也是如此，因为白手起家、水平一般，而且不愿意冒太大的风险，无论我如何努力，资产和盈利比我高的人肯定也是数不胜数的。
业余爱好就不用说了，连打个游戏都有无数的人比我更强，差距大到了充钱都没有用的地步。
人到中年，我终于清醒的认识到，很可能无论哪一方面，我都成不了万里挑一的顶级人才了，而且这与自身的努力无关。
有一天我随手翻书，看到乾隆皇帝晚年自称十全老人这一段，不禁突发奇想：
虽然成为某一领域顶级人才的可能性已经不大了，但如果能在多个领域都取得一定的成绩，这辈子也算没有白过啊。
虽然到不了顶级，但我相信自己在很多方面战胜大多数的人并不算太难，好歹也是上世纪 985 毕业，文化水平过得去，智商也还算在线吧。
昔日的工作算是一项，巅峰时期的我还是可以称为技术小牛的；
投资也可以算作一项，已经连续 12 年盈利，并取得了初步的财务自由；
公益事业也许可以算一项，这几年我已投入了一些精力和金钱，并会继续投入；
写投资类的文章不知道可不可以算一项，不过我此刻正在为此而努力着；
培养小孩、协助老婆科研、文史研究、发明创造……还有很多的领域都做了一些准备，但八字还没一撇，而且很多估计等到退休年龄之后才能正式启动，暂时先不说了。
就这样，我所追求的人生成就，也由“成为顶级人才”变成了“摊大饼”。
人生的意义并不仅仅是金钱。所有人的开始和结局基本都是一样的，赤条条的来到这个世界，最后化作一把灰，关键在于中间的过程能否活出自己的精彩。
希望当老迈的我回首往事的时候，能够不因虚度年华而悔恨，也不因碌碌无为而羞耻，甚至可以因在多个不同领域的小小成绩而以新一代的“十全老人”自居呢。
即使不能取得理想中的成绩，我想这样的人生，也比那些穷尽一生，勾心斗角殚精竭虑，只为了账户上那个并不算太大数字的人们，过得更加精彩吧。
# 从投资盈亏的几个来源说起（风险篇）
我们上次说到，摊大饼策略确实兼顾了多种盈利来源。那它承担的风险又如何呢？
首先，摊大饼策略本质上是组合分散投资策略中的一种，比起同类品种的集中投资策略，其风险肯定是要小很多的。正如马柯维茨的资产组合管理理论所说的，只要多种资产收益率的相关系数不为 1（即完全正相关），分散投资于多种资产就具有降低风险的作用。买一个鸡蛋可能是坏的，但买一篮子鸡蛋，一般不会都是坏蛋吧。
其次，摊大饼策略由于购买的都是同一类型的品种，多数情况下品种间的相关系数仍然比较高，对风险的分散程度是不如很多大类资产配置组合的。买一篮子鸡蛋遇到大批坏蛋的可能性，肯定是比分散买鱼肉禽蛋且都买到坏的可能性要大上一些的。比如今年一月份，就出现过让转债大饼投资者很受伤的可转债普跌行情，而同期成长股和港股的涨势却非常不错；但过年之后，行情却又反过来了。要想应对这种情况，你可以在资产组合中多摊上几个不同大类品种的大饼，以更加有效的降低风险。
第三，作为一种接近等权的投资策略（每个品种买入金额大致相等），与同类品种的加权投资策略（如 ETF、行业基金，或其他个人设计的不等权策略）相比，在风险上各有千秋。但由于摊大饼更灵活且更适合轮动，因此也具备一些独特的优势，就像蛇比乌龟更为灵活一样。这一点，我在后面会详细展开。
此外，根据大饼所投资品种的不同特性，还存在一些特殊的风险。例如可转债多策略等权大饼中的转债，作为一种下有保底的品种，其最大的风险其实不是价格的波动，而是未来很有可能会出现的违约。
如果转债发生了违约，那你就有可能赚不到利息的钱并损失本金。但短期看来，转债出现大面积违约的可能性应该是极低的。而且即使违约也未必会损失全部本金，小额刚兑或延期兑付的可能仍然不小。因此如果你的大饼足够分散，即使出现少量违约，风险仍然是比较小的。当然，提前作好应对违约的准备也是有必要的，这也是我将最低价格转债大饼分散在家人的多个账户中的主要原因。
还有一些品种，如垃圾债、三板股票和退市股，存在长期停牌甚至摘牌失去流动性的风险。这时重仓持有者特别是杠杆投资者会感觉力气没有地方使，非常煎熬。但如果只是大饼中的一小块，你就可以扔它在一旁不去管它，也许它过上一年半载被放出来的时候，会给你一个大大的惊喜呢。
此外，对较大资金而言，集中投资还有一些风险，比如因流动性不足导致冲击成本过高甚至无法卖出，因持仓过多导致主力洗盘甚至出货，因单品种交易量过大导致被监管怀疑操纵市场甚至限制交易等，而这些风险对摊大饼投资者来说基本都是不存在的。
其实，所有这些能分析到的风险都还不是真正的最大风险，真正的最大风险其实是心态的崩溃。翻开绝大部分股票的历史 K 线，即使估值不高成长性不错，回调 30%甚至一半以上的情形仍然都是比比皆是的，而相当一部分的投资者显然对此并没有准备。特别是在经历了近两年的成长股牛市之后，我感觉急功近利心态浮躁的人是越来越多了，这是非常危险的。
每个人都有一定的心理承受能力，一旦遇到超出自己承受能力的打击，有的人可能会选择忽视一切风险拼死一搏，有的人会自暴自弃，甚至可能会直接走上绝路。如果你现有的投资组合波动过大，时常影响你的情绪，那转型波动相对较小的摊大饼策略，也许不失为一个明智的选择呢。
# 什么样的人更适合摊大饼策略（上）
世界上的人形形色色，投资的策略也因人而异，并没有一种策略是适合所有人的。就像大自然里的动物，有的捕猎、有的吃草、有的采集、有的食腐，各有各的生存之道。你如果硬要喂给老虎吃草，或者给大象吃肉的话，结果可能都会是悲剧。而且如果所有的人都采用了相同的策略，大家就会因找不到对手盘而自相残杀，就像是只有狮子的大草原一样，结果也会是一个悲剧。
很多价值投资类的书籍为了扩大其受众群体，喜欢把长期重仓价值投资类股票说成是适合所有人的唯一投资正道。我却觉得，虽然价值投资确实可以称得上是最为主流的一条正道，但也并不是只有长期重仓价值投资股这一种策略，因为其具有较高的门槛，并不适合所有的人。那些赌性太重性格急躁、或者不爱学习和阅读报表资料、或者像我这样过于谨慎不愿接受浮亏的人们，就很明显是不太适合长期重仓价值投资股的啊。
摊大饼肯定没有价值投资那样复杂，它更多只是一种较易学习的术，而不是难以掌控的道。因此多数时候，它的门槛肯定也是要比长期重仓价值投资股低上不少的。当然，如果你能在摊大饼策略中适当融入一些价值投资的理念的话，也可能会取得更好的效果。比如对于不符合价值投资理念的双高类转债，很多摊大饼的朋友都是只高抛而不追高，基本是稳赚不亏的。
但我觉得，也有一些人并不一定适合摊大饼策略，比如：
资金量太少的人。如果你只有几万元或一二十万元资金，那我还是建议你以本职工作为重，投资上适当分散风险摊个小饼即可。首先，一些品种和券商有最低的佣金标准比如 5 元，如果小资金再过于分散很容易导致交易成本过高；其次，摊大饼策略主要追求的是积小胜为大胜，通常单次轮动的收益并不会太高，对太小的资金来说意义不大，性价比很可能连搬砖都不如。
可投入时间太少的人。虽然在主流券商都支持股价提醒和条件单之后，摊大饼所需的时间和精力已经大幅下降了（后文会详细分析）。但要想通过轮动获得超额收益，每天花一点时间读读公告、做做分析，提升一点自己的投资水平，还是有必要的。而你如果放弃轮动收益，对大部分品种来说，摊大饼可能就不一定是最好的选择了。因此，如果你连每天花少量时间在投资上都无法保证，那可能还是买指数基金或定投更为适合吧。
对收益的期望较高或赌性较重的人。选择摊大饼投资，意味着在一定意义你上已经放弃了短期爆赚的可能，换来的是相对稳定的战胜市场或板块，指望大幅跑赢市场甚至短期翻几番是不太可能的。对赌性较重喜欢大幅波动的人来说，摊大饼的收益曲线相对较为平滑，爆涨爆跌的可能性都比较小，很明显也是不够刺激的。
水平很高以及自以为水平很高的人。摊大饼策略充其量只能算是一种次优策略，它可以减少你因判断失误而严重亏损的几率，但自然也限制了你的盈利。如果你的水平足够高，能够从大量的鱼目中轻松地挑出珍珠，自然就不需要采取摊大饼这种收益不算太高的策略了。
总体来说，在工作和入市时间较短的年轻人中，以上几类人群的占比是比较大的。因此对大多数的年轻人来说，摊大饼策略可以尝试，但也许并不是最好的选择。很多年轻人其实工薪收入尚可，但投资本金相对较少，因此可以不必太过保守。多作一些尝试，去发现自己在投资中的长处和积累经验教训也是很重要的。另外，如果事业有较好的上升空间，把同样的时间和精力花在工作和提升个人能力上面，也许会更合算一些。
# 什么样的人更适合摊大饼策略（下）
那么，什么样的人更适合摊大饼投资策略呢？
有了一定资金量之后，对回撤较为敏感，希望能稳定取得盈利的人。很多像我这样经历过几轮牛熊的人，虽然也赚了一些钱，但胆子却越来越小，在稳定性和高收益之间，明显更为倾向于前者，摊大饼等较为分散的投资策略自然也就会成为首选了。
承认自己的能力有限，有自知之明，不追求短期暴利的人。人有自信心是好事，但要和自己的能力相匹配。那些亏损最多的投资者，大多数都是水平一般还特别盲目自信的人。追逐短期暴利，在少数成功者的光环下，可能是大批失败者的森森白骨。但如果承认自己能力有限，退而求其次，采用摊大饼策略，慢慢的积小胜为大胜，避免大幅回撤，长远来看收益率有可能还是比较可观的。
热爱投资，但希望从盯盘和繁杂的短线操作中解脱出来的人。对于很多把投资当作主业的人来说，长期盯盘伤眼劳心，但不盯盘又怕错过很多短线机会。而摊大饼策略在结合条件单或股价提醒之后，完全可以做到不用一直死死盯盘，仍能获取到相当一部分波动带来的利润。如果设置得当，甚至有可能比人工盯盘更为高效呢。
总体来说，以上几类人群更多的是像我这样经历过多年职场和市场的暴打，有了一定资金量，希望以较低的回撤取得较为稳定收益，比较佛系的中年人。比如对于去年失业之后，拿着大部分身家转型职业投资的我来说，如果能赚上个一两倍虽好，但其实生活也不会有太大的改变；而如果失去了现有的全部资金，那很有可能就再也赚不回来，并且这辈子都没有保障了。因此，以相对保守的摊大饼作为主要的投资策略，对我来说也许是一种比较明智的选择吧。
# 开始摊大饼之前的心理准备
我们做任何事情都应该做到思则有备，有备则无患。投资中最怕的就是随心所欲、胡乱操作。那么，如果你已经决定开始尝试摊大饼策略了，应该作哪些心理上的准备工作呢？
首先，你需要选定一个你中长期较为看好，有一定的品种数量和流动性，准备用来摊大饼的板块，比如可转债、银行股、精选层之类。
接下来，请你像在结婚仪式上一样，严肃的审视自己内心的真实想法，回答以下三个问题：
- 你是否真的看好并愿意中长期持有这个板块？
如果你的回答是“我愿意。”的话请继续，否则请退出。
做投资首先应该知行合一，对于不太看好，或只想短期投机一把的板块，我觉得就不要用摊大饼这种费时费力的策略了。由于标准摊大饼策略在建好仓之后基本是不择时的，因此如果你对后市的看法较为悲观且认为大饼中多数品种的价格会随而大市深度调整，也不应该采取此策略。
例如，对现在的可转债等权大饼来说，市场在经历反转之后目前走势平稳向上，而且还有很多风险收益比不错的双低和低价品种，向下离债底并不算远，而向上的空间又很大，还有可能因下修而回本赚钱。回头看，近几年中长期持有转债大饼组合的人也几乎很少有亏钱的。看好转债大饼的理由还有很多，我就不多说了。
- 你是否确定，摊大饼策略是持有这个板块的最佳选择？
如果你的回答是“我确定。”的话请继续，否则请退出。
如果你相信自己能选出该板块中表现更好的品种，那可以考虑采用更为集中的持仓策略；如果该板块中你看好的品种下有保底你敢于越跌越买，那可以考虑采用网格策略分批建仓；如果该板块有表现良好或折价的基金，你也可以考虑用买入基金来替代摊大饼。可惜目前市面上基本没有等权基金，否则对于不追求轮动收益的人来说，也许会是一个省心省力的好选择。
例如，在今年的可转债行情中，出现了很多大牛比如小康、维格等，它们的共同点是在启动之前都是被众人踩到不行的烂债；而被更多人看好的蓝帆、雪榕之流，却表现平平。我想大多数人恐怕都没有慧眼识珠、提前挑出这类大牛的本领吧。但如果在启动后再去追高买入，又需要承担更大的风险。可转债基金由于重仓高评级债波动较小，基本都跑输等权指数，也不是太好的选择。可转债网格策略对于部分处于震荡行情中的品种还不错，但今年大部分时候多数转债走的都是容易踏空的单边行情，因此也不是太好操作。比较起来，可能还是摊大饼策略会更如鱼得水一些。
- 有没有其他可能影响你实施摊大饼策略的因素？
如果你的回答是“有”的话，请考虑并作好应对之后再做决定。
其他可能影响你摊大饼的因素还有很多。比如某些板块如封基债券可能因流动性不足导致资金稍多就无法轮动；某些板块比如要约股在特定时期可能数量过少甚至暂时消失；还有其他的个人因素比如资金期限、目标收益、风控要求等。对于这些因素的影响，最好都能提前考虑到。有的人因为考虑不周，刚摊上大饼没几天，就因资金需求或收益不高一股脑全卖了，这样肯定是很难取得好的收益的。
在考虑好以上几点之后，我们就可以正式做出实施摊大饼策略的决策，并进入下一步了。
当然，正如不经任何流程和仪式，认识三天就直接去民政局扯证也算是结婚一样，你也可以跳过以上步骤，直接对自己说一句“听说摊 XXX 大饼能赚钱，那我也要摊！”，然后直接进入下一环节。但我觉得，虽然不经深思熟虑的闪婚也有幸福的，但比起大部分走正常流程结婚的家庭来，出现各种问题的可能性肯定还是要大上一些的啊。
# 根据三个基本参数建立你的大饼
正式做出实施摊大饼策略的决策之后，我们就可以开始着手建立你的大饼了。
对于一个标准大饼而言，有三个参数是最基本的，它们就是大饼的体积（投入大饼的总资金量），大饼的面积（大饼中同时持有品种的总数量）以及大饼的厚度（平均分配到单个品种的资金量）。当然大饼品种的入选标准也很重要，但本节先不作分析，后面会有专门的一节来讨论。
套用小学数学的圆柱体积公式可知，标准大饼的体积 = 大饼的面积 X 大饼的厚度。因此，这三个参数是互相影响的，只要确定了前面两项，第三项也自然就可以得到了。
这三个参数如何设置，并没有一个统一的标准，因此你也可以先初步把大饼摊起来，然后根据具体的操作实践和当前的市场状态，结合个人的资金实力、时间精力、风险偏好等，慢慢地进行动态调整，直至达到一个最为合适的水平。比如，你可以随着板块估值水平的降低，来增加大饼的体积；也可以根据板块中部分品种确定性的增加，来减少大饼面积并增加大饼的厚度等等。
一般来说，我们首先确定的是大饼的体积，也就是投入的总资金量。它主要是由你整体的资金分配计划，对该板块的看好程度，以及对风险的承受能力来决定的。虽然资金投入的数量和比例因人而异，但是我觉得无论你多么看好一个大饼品种，最好都不要投入全部的资金，更不要轻易上杠杆。留出一部分资金备用，或者分散到相关性较低的其他品种，对于预防极端情况下的系统性风险是很重要的。关于这一点，也许读一下我以前写的“风险系数法“一文（从“三个知道”到“风险系数法”—— 孔曼子的低风险投资体系 （第一季已完结） - 集思录 (opens new window)）会有一定的启发。
设定大饼的面积，你需要考虑的因素主要有以下这些：面粉筛子的大小，也就是你对板块品种研究的细致程度，是不作任何筛选、还是基本按客观标准不作深研的粗筛，或主观因素较多的细筛；锅的大小，也就是该板块中可以入选大饼的品种总量。如果你想要更多的获取轮动收益的话，那大饼最好不要太接近锅的大小，否则可能就轮动不起来了；投入的时间和精力，大饼摊得越开，需要投入的时间和精力肯定也会越多，可能会导致你手忙脚乱操作不过来，当然借助了条件单等工具之后，应该会好一些。
大饼的体积和面积确定下来之后，大饼的厚度也就基本确定了。当然，要确定这一厚度对你是否合适，你可能至少还需要考虑以下两个因素：交易成本因素，大饼太薄的话可能会导致交易成本的占比过高；流动性因素，大饼太厚的话可能会增加摩擦成本甚至进出困难。
以我个人目前持有的转债多策略标准大饼来说吧，经过多次调整之后，目前我的标准大饼的体积约占我总资金量的四成略少一点，大饼的面积约在 80-100 支，大饼的厚度约在 500 张或 5 万元左右。还有十几支转债单个品种持有略多，占比一成多一点，属于加料的披萨饼策略，以后会细说。对于像我这样有一定的资金和经验，以投资为主业，有时间盯盘，比较看重风险的人来说，去年和今年大部分时候操作起来感觉还是比较得心应手的。此前我也尝试过厚度更高和更低的转债大饼，感觉厚度更高面积更小的大饼管理起来虽然方便，但遇上流动性较差的品种或时段进出就会吃力一些；厚度更小面积更大的大饼管理起来有点累人，而且符合个人标准的入选品种通常也没有那么多；总之见仁见智吧。当然，如果遇上类似春节前转债极端大跌的情况，大饼肯定还是会因亏损而感觉不爽，但我在剩余的半仓中保留了足够的现金，而且持有的港股和三板等其他品种大饼与转债的相关性比较低，因此整体风险还是基本可控的。
对于投入资金量在几十到百来万，而且业余投资时间较为有限的朋友，可能就没有必要像我这么分散了，像 @凌波 那样把转债大饼面积保持在二三十个品种并低频轮动，把更多的时间留给工作和提升自己，也许会是更好的选择。
还有一些资金量比我更大也更为专业的朋友，很多在摊大饼的同时采用的都是更为专业的工具和量化自动交易，我也就不班门弄斧给什么建议了。
当三个参数都确定下来之后，就可以正式开始你的摊大饼之旅了。比如，你可以按照设定的大饼厚度把资金分散开来，然后对买一卖一差价不大的品种直接挂卖一或市价买入；对买一和卖一的差价较大的品种，在买一或买一卖一中间的位置挂上你的买单；也可以设置好定价买入或反弹买入条件单，等到理想的价格再自动买入。我个人的习惯是，在通常情况下，当买一和卖一的差价较大时，摊大饼者是不需要为了尽快成交而使用卖一或市价挂单，增加交易成本的。对于面积较大的饼来说，单个品种成交的快慢，甚至能否成交其实并不是很重要；而保持住耐心并控制好成本，力求积小胜为大胜，可能才是更为重要的吧。
# 番外篇：夜鹭的摊大饼式生存之道
每天收盘之后，我常常一个人坐在河边，一边轻松愉快的刷刷手机或看看书，一边欣赏着锦江的风景。
这里可看的风景有很多，但我最喜欢看的，还是鸟儿们在水中捕食的情景。
成都市区的锦江中能观赏到的水鸟主要是三种鹭鸟：苍鹭、白鹭和夜鹭。
（手机拍摄的水鸟不太清楚，图片来自网络）
苍鹭是三种鹭鸟中数量最少但体型最大的，腿和脖子都很长。它们喜欢站在浅水里很长时间一动不动，但只要一动，往往就能抓到大鱼。前几天我和儿子在河边散步，就看到一只苍鹭呼的一下就抓住了一条足有一斤多的大鱼，然后潇洒地飞到远方的树上去了。
白鹭的体型中等，腿和脖子比苍鹭稍短一些，但实力也颇为不弱。比起苍鹭，它们更喜欢在浅水里走来走去，不时将喙伸进水里，也时常能捕捉到泥鳅和小鱼。
夜鹭的体型最小，脖子较短腿也一般，常常可以看到它被成年的白鹭从它喜欢的位置上赶走。而且夜鹭作为鹭科动物的一员，却好像不太喜欢走进水中捕食。它们常常站在比江水略高一些的石头或绳索上面，眯着红眼睛傻傻的望着水面。我不禁有点担心，夜鹭该怎样才能在竞争中生存下去啊？
事实证明，夜鹭的生存无需过分担心。成都市区的每座大桥下，基本都藏着好几只夜鹭。只要几米之内的水面上出现了小鱼或青蛙之类的动静，它们就会潇洒的掠过水面，把猎物叼在口中很快吞下，然后换一个位置继续发呆。
如果把这条锦江比作是股市的话，那鹭鸟们就是投资者了。苍鹭是为数不多但实力雄厚经验丰富的机构或牛人，能够凭借自身的实力抓到大牛股；白鹭则是短线操盘的高手，能够从大量的短线操作中时常获得盈利。
而夜鹭更像是普通的个人投资者，能力和精力相对比较有限。但聪明的它选择了类似摊大饼的策略，它不像苍鹭一样站在水中、深研着眼前的一小片水域；也不像白鹭一样不停走来走去、频繁的伸嘴进行操作；而是利用自己更为灵活的身体和更为广阔的视野，将视野所及的一片较大水域中的微小机会尽数收入囊中。
不作深研、以对广阔水面的覆盖来代替深入水下的研究；以静制动、以水面之上的动静来触发捕食猎物的行为。这就是我从夜鹭那里学来的，摊大饼式的生存和投资之道。你觉得如何呢？
特别说明：文中三种鹭鸟的生活习性为本人短期观察所得，并非科学研究结论。毕竟，和每一个投资者一样，每一只鸟都是独一无二的。我爱投资，我也爱大自然！
可参阅：捕鱼者说
# 确定大饼品种的选择标准
确定了大饼品种所属的板块和大饼的基本参数之后，我们还需要确定大饼品种的选择以及轮动的标准。
大饼品种的选择标准主要有两类：主观标准和客观标准。当然，你也完全可以将两者结合起来使用。
完全根据主观标准一个一个的分析并选择品种我其实是不太推荐的，因为它不仅对个人能力要求较高，而且需要耗费大量的时间和精力，对板块中每一个入选的品种都进行研究，付出甚多，但收获未必更好。
根据我的观察，有相当一部分投资者都非常自信，认为自己精心选出的品种一定会跑赢整个板块。但这是不是客观事实呢？做一下简单的回测或比较就可以知道。如果经过了一个较长的时期，你选出的转债都没能稳定的跑赢集思录等权指数，或者你选出的股票都没能稳定的跑赢同行业指数的话，那也许根据客观标准无脑摊大饼，或者直接买指数基金，会是更好的选择。当然如果你确定自己能长期稳定的战胜指数，那当然还是采用主观标准更好。有自信当然好，没有自信其实也不可怕，而盲目自信才是最为危险的啊。
事实上，在具体品种的选择上花费太多的精力，很可能是不划算的。重板块轻个股，先行业后公司才是更好的选择。比如近两年选择了白酒板块的人，大多数都可以轻松战胜选择三傻板块的人。如果选择了市场不待见的板块，即使是苦心钻研数年的行业研究高手，业绩往往也会比较惨淡。比如前几年地产板块高光时刻风光无限的雪球高手们，今年基本都转型或消失不见了；但选择了可转债板块的人，只要不忽视风险重仓高价品种或追涨杀跌，或多或少基本都盈利了一些。
相比之下，根据客观标准来选择品种就轻松多了，比如转债就有低价、低溢价、双低、小盘、高收益率等指标，在集思录就可以很方便的查看、排序和筛选；股票也有 PE、PB、ROE、股息率等指标，在同花顺问财或大多数的股票软件上也能方便的查看和筛选。只要把这些客观指标中你最看重的一个或多个组合起来，或者按不同权重进行评分并汇总（例如 host 老师的评分系统：可转债评分系统说明（作者：我是一个 host） (opens new window)，确定排名的先后顺序之后，就可以按照前面所确定的大饼面积和厚度来进行摊大饼了。
虽然在具体品种的把握上可能不如精心研究者，但不作深研，可以把节约下来的时间精力用在板块或行业的判断，以及具体操作手法的打磨上，我觉得也不失为一种明智的选择，世上哪有那么多慧眼识珠的巴菲特式投资奇才呢？东施效颦、邯郸学步者所见之处倒是比比皆是啊。
以可转债大饼为例，借用一下 e 老实和尚大师的下图数据，今年采用低价、双低、低溢价、高收益率这四种相对低风险的客观标准进行转债摊大饼的朋友，到现在的收益率基本上都在 10%以上了。同期沪深 300 指数几乎未涨，大多数的股民应该也没怎么赚钱吧。
当然，在用客观指标选择出大饼的入选品种之后，我们也可以结合个人的主观判断，排除掉一部分品种。例如因个人分析的基本面原因，有人担心某些低价转债的违约风险，或某些低价股票的退市风险，或某些久期较近品种难以强赎，因此不将其纳入大饼。这些做法虽然不一定正确，但也有一定的道理，可以根据个人的理解并结合客观指标来运用。
当大饼品种因上涨或其他条件的变化而不再符合选择标准或排名下降之后，就需要考虑将其轮出并将其他符合标准或排名前列的品种轮入了，而轮动的频率及操作方法也是一个值得思考的问题。后面再来详细分析吧。
# 大饼的同质化轮动
大部分有一定经验的投资者，都喜欢在找到了充分的理由之后再进行买卖。价值投资者通常会在基本面向好或估值较低时买入，在基本面变差或估值过高时卖出；趋势投资者通常会在技术面走强时或趋势变好时买入，在技术面走弱或趋势变坏时卖出。虽然每个人对基本面或技术面的判断并不一定正确，但对大部分策略来说，这种做法其实并没有问题，而且应该是比不作任何分析，随意冲动的胡乱买卖要好上很多的。
但对于主要根据客观标准来选择品种的摊大饼策略来说，单个品种买卖的理由就不是那么重要了。如果非得找个理由的话，那摊大饼策略最常见的买卖理由，就是其相对其他大饼品种的排名变化。因为摊大饼策略不是在争夺一城一地之得失，而是在追求整体的稳定盈利。所以，你需要有全局思维，将大饼作为一个整体来进行通盘考虑并轮动。轮动需要以客观的大饼品种入选标准为依据，讲究的是杀伐果断，符合标准轮入，不符合标准轮出，严格按照标准执行；如果成天犹犹豫豫，这也不敢下手买，那也舍不得卖的话，往往就效果不佳了。
举个简单的例子吧，某中学某年级有 300 名学生（大饼的候选品种），其中成绩最好的 50 个被编入了重点班（入选大饼），其余则被编入普通班（大饼候选）。即使重点班所有的学生都很努力也很优秀，但如果普通班中出现了成绩明显强于大部分重点班同学的学生，学校可能就会考虑将其加入重点班，并将重点班中排名靠后的同学调入普通班，这就是学生的轮动。
当然，如果每进行一次小测验就调整一次学生，未免会太过频繁，影响教学效果。因此，多数学校都会选择每学期或每学年才调整一次，这就是定期轮动。摊大饼定期轮动的频率是每周、每月还是每季，并没有一定的标准，需要根据大饼的具体情况以及个人的投资风格来确定。
如果重点班有学生出现了重大问题完全跟不上进度，或者普通班有学生突然文曲星附体成绩突飞猛进，那即使没有到学期或学年结束，学校也也可能会做出相应的调整，这就是不定期轮动。在实战中，我们通常会通过盯盘，或使用盘中提醒及条件单，来发现需要不定期轮动的大涨或大跌品种，并执行轮动。
以可转债双低大饼来举个例子吧。假设我简单粗暴地把大饼的入选条件设定为双低前 30 名吧，那么对于每天几毛几分地慢慢上涨到双低前 40-50 名的品种，我们可以等上一两周，到本轮动周期结束之后，再根据新的排名表考虑把它们轮动出去，并将排名更靠前的品种轮入。但如果有品种突然冲上了 130、140 元，排名急剧下降，且出现了明显的冲高回落，那我们可能就需要考虑立即将其轮出，保住你的胜利果实了。
本节所说的定期轮动和不定期轮动，都是指的同质化轮动，也就是对所有品种都只采用一条标准，例如学生的总成绩、转债的双低或低价、股票的 PE 或 PB 来进行轮动。事实上，每个学生都是不同的，有的擅长语文、有的擅长数理化、有的擅长英语；每个股票或转债也是不同的，有的适合短线、有的适合长线、有的适合防守或套利。因此，根据市场和板块的具体状态，考虑到大饼作为一个整体的进攻防守性、市场适应性以及对风险的控制等因素，我们有时也需要在不同特点的大饼品种之间进行差异化的轮动。这个还是下一节再细说吧。
# 大饼的差异化轮动
我们小时候看电视或读书，总是喜欢把里面的人简单分成好人和坏人，期盼着好人胜利、坏人失败。但长大以后，我们都会明白，其实世上大部分的人都是介于好人和坏人之间，并没有绝对的好坏之分，完美无暇的好人和十恶不赦的坏人都是很少见的。
有很多做投资的人就像小孩一样，总想用一些简单的标准就把投资品种的好坏区分出来。其实和人一样，大部分的投资品种也是各有各的优点，并没有绝对的好坏之分。很多当时认为的所谓好品种，往往只是比较适合当前市场环境和热点炒作的风向而已；一旦市场环境发生变化，它们很可能又会被大部分人弃如敝履了。
为了让大饼能更好的适应市场，我们可以根据当前的市场风向及个人偏好，在不同的策略或风格的品种之间进行差异化的轮动。差异化轮动的目的主要有两个，除了适应不同的市场风格以外，它还可以通过动态平衡来控制大饼的整体风险。
对于通过差异化轮动来适应不同的市场风格，我先举一个前几天定风波老师在群里分享的学生成绩的例子，并稍微引申一下吧。假如有某小学有一个班的学生（转债），他们在学习上各有所长，有的溢价低（数学成绩好），有的价格低（语文成绩好），有的盘子小（身体素质好）。当然，肯定也有不少是双低（语数总成绩好）的。
大部分的时候，我们主要比的是语数总成绩，因此双低策略是最合适的；但如果现在市场先生要选拔一队学生参加数学竞赛，那代表队就应该以数学成绩（低溢价）为主，需要把其他策略选出的品种轮动一部分到低溢价策略上；如果市场先生要选拔一队学生参加作文竞赛，那代表队就应该以语文成绩（低价）为主了，需要把其他策略选出的品种轮动一部分到低价策略上。有时市场先生还会出怪招，选拔的是体育特长生，这时我们可能又需要考虑体育成绩，把更多品种轮动到小盘转债策略上了。当然，即使选的是体育特长生，基本的语数成绩最好也别太差了，这样万一市场先生突然又不要体育特长生了，成绩也不会太惨啊。
对于通过差异化轮动来进行动态平衡控制大饼的整体风险，我再举一个足球队的例子吧。假如你摊的大饼是一支足球队的话，每一个品种就是一名球员，而你就是这支球队的教练，我们的对手就是善变的市场先生队，而我们的目标当然是多进球（盈利）和少丢球（亏损）了。
对于一个转债多策略大饼来说，低价高评级、低价短久期的品种就是典型的防守型的后卫球员；双低品种属于攻守较为平衡的中场球员，而单低溢价、不够双低但正股爆发力强等类型的品种则属于进攻型的前锋球员。
对于一个股票型的大饼来说，大盘低波动的品种就是防守型的后卫球员，中等盘子和波动的品种是攻守较为平衡的中场球员，而小盘高波动的品种则属于进攻型的前锋球员。
假如有一支球队由十一名世界顶级的前锋组成且从不换人，那么由于它缺乏防守及中场组织能力，失球的风险很大，恐怕多数时候是连二三流球队都踢不赢的。所以我们在轮动时，一定不能光想着全都换成可能大涨的品种多多赚钱，也要考虑大饼的整体风险控制啊。
当大饼板块处于熊市或有较大下跌可能的时候，市场先生的进攻会非常凶狠，我们需要减少前锋增加后卫，把风险控制住争取少丢球；当大饼板块处于牛市或有较大上涨可能的时候，为了加强我方进攻，我们需要增加前锋减少后卫，争取抓住机会多进球；当市场状态不太明确的时候，我们需要通过组合不同风格的球员，在进攻与防守上找到一个合理的平衡点，同时争取少丢和多进球。
当然，和足球教练的排兵布阵一样，大饼的攻守平衡里面还有很多的学问，不是几句话就能完全说清楚的，想要成为神奇教练并没有那么容易。但只要保持冷静的头脑和足够的风险意识，多在实践中摸索，相信你也可以找到最适合自己的独特阵型及战术，并带领大饼队将市场先生队彻底的打败。
写完这一篇，本文虽然还存在着不少的问题需要解决，也还有很多坑没有填完，但摊大饼的基本框架应该也算是搭了一半了。
# 番外篇：三板村三位村民买三合彩的故事
有一些朋友可能不理解我的新三板精选层全摊等权大饼，那我还是讲一个故事吧。
从前有个三板村，村长古先生财大气粗，而且喜欢用自己独有的方式给村民们发放福利。当然想要领到福利，有时也得冒上一点风险。
有一天，古先生贴出公告，要面向全村村民举办为期三天的三合彩福利活动。
三合彩的规则很简单：先摆出甲乙丙三张木板供大家下注，每张木板上面都放着一张牌面向下的牌，牌面上是随机排列的数字 1，2，3。
第二天村长会当众翻开所有的牌，如果你下注的木板下面是 1 的话，你将亏损 90%；如果你下注的木板下面是 2 的话，你不亏也不赚；如果你下注的木板下面是 3 的话，你就可以收回 9 倍赌注的钱。
只要小学数学及格的人都能看出这是个不错的福利吧。果然，很快就有三名村民分别拿着自己的全部家当 100 万来参加了。
首先出场的是会所服务爱好者一把梭先生，人如其名，他的选择是每天都用手中全部的钱去下注其中一块木板。
第二个出场的是老股民分批进先生，他胆子小怕输，因此把钱平均分成了三份，每天用三分之一的钱去下注其中一块木板。
第三个出场的是摊大饼爱好者孔曼子先生，他追求的是稳定收益，因此也把钱平均分成了三份，每天都在三块木板上各下注手中所有钱的三分之一。
假设他们三个的运气都是不好也不坏的平均水平，那么三天之后的结果会是如何呢？
警告
先别急着往下看，在心里猜一下……
先别急着往下看，在心里猜一下……
先别急着往下看，在心里猜一下……
一把梭先生紧张得天天失眠，最后下注到了 1、2、3 各一次，剩余资金为 100 * 0.1 * 1 * 9 = 90 万元，结果反而亏了 10 万，有点惨。
分批进先生睡得也不太安稳，最后也下注到了 1、2、3 各一次，剩余资金为 33.33 * (0.1 + 1 + 9) 约 337 万元，赚了 237 万，还不错。
孔曼子先生的收益率固定，所以夜夜安眠，剩余资金为 33.33 * (0.1 + 1 + 9) * (0.1 + 1 + 9) * (0.1 + 1 + 9) 约 3816 万元，这下他可发大财了。
现实，就是这样的残酷。当村里会所的新老板孔曼子先生微笑着将金卡客户分批进先生迎进大门的时候，可怜的一把梭先生只能咽下口水，然后回去跪老婆的搓衣板了。
出现这样结果，很显然最主要的原因并不是运气，而是采取的策略本身。
当然，对于赔率不那么悬殊的三合彩，三位村民的收益率差距也会大大的缩小，感兴趣的朋友也可以自己设计和计算一下。
这并不仅仅是一个故事。事实上，对于预期收益为正但可能的涨跌幅悬殊巨大的品种，摊等权大饼往往可以大大的战胜绝大部分运气一般或择时能力一般的人，这样的例子还有很多：
如果在深交所开业时买入股票并持有不动到现在，选择性买入但没有买千倍股万科 A 的人收益率很可能会远远输给摊等权大饼的人……
如果在十几年前买入白酒股并持有不动到现在，选择性买入但没有买百倍股贵州茅台的人收益率很可能会远远输给摊等权大饼的人……
如果在创业板开板时买入并持有不动到现在，选择性买入但没有买五十倍股爱尔眼科的人收益率很可能会远远输给摊等权大饼的人……
# 博采百家之长——摊大饼变种系列之百家饼
除了原有的随笔系列正文和番外篇系列之外，本文的第三个系列——大饼变种系列今天也正式开张了。
很多投资体系尚未成熟的朋友，都喜欢采用以抄作业为主的投资方式，这是很正常的。我也曾有好几年是以抄网友的作业为主的，而且当时的收益也还不错。
但是，如果你习惯了长期重仓抄同一个人的作业，可能会遇到很多问题：
如果分享者影响力较大，可能会出现一哄而上或踩踏，增加不少的冲击成本。
如果分享者道德有问题，可能会让抄作业的人接盘，甚至有接到杀猪盘的风险。
如果分享者不发或漏发作业，可能会让抄作业的人感到无所适从，失误频频。
如果长期抄同一高手的作业，可能会导致盲目的个人崇拜，甚至丧失独立思考能力。
如果作业品种资金容量较小或流动性较差，可能会难以进出，或者需要付出较大的摩擦成本。
如果分享者的操作风格或能力圈与自己差异过大，可能会拿不住、备受煎熬甚至心态崩溃。
（对于抄作业这个问题，昨天看到的泛舟老师这个最新回贴分析得更为具体，可参考：每年跑赢指数 20%——泛舟的量化基本面股票策略实盘（2020 财年收官，跑赢指数 28.1%） - 集思录 (opens new window)
笔记
其次，对于抄作业这件事，我向来是赞同的。我几乎所有的策略和想法本质上都是“抄”来的，目前正在运行的策略中纯粹 100%是自己想出来的几乎没有。抄经济、金融学教科书、抄彼得林奇、欧奈尔、费雪等的书、抄券商研报、抄集友思路，我自己就无所不抄，只要有用的就拿来。
不过我觉得抄作业这件事还是很讲学问的，举几个例子：
- 一个高频调仓的策略，其抄作业的效果将会很不好，甚至适得其反
这是因为抄作业本身就有滞后性，当抄作业的滞后性慢于信息响应速度时，抄作业抄在了山顶。反过来，抄作业的人就是晒作业人的韭菜了。
- 抄作业有对方停止公布作业的风险
如果完全的拿来主义，世界上总没有不散的宴席。总有一天别人会有意无意地结束对作业结果的公布，那么如果只是机械的抄作业，十年后： （1）如果你抄对了人，那么你只是花了时间获得了金钱，和打工没有区别。 （2）如果你抄错了人，那么你人财两空
如果要以财务自由为目的，那么必须有自己的事业，投入自己的金钱和时间。如果你的事业高度依赖于某一个不确定的外部因素，那么这个事业成功的概率就微乎其微了。
- 抄作业而不理解，将无法跟进策略的变化逻辑
很多策略是有前提假设的，当这个前提假设随着时间或环境的变化时，策略的有效性也会发生变化。策略的开发者，一般对策略的前提假设有比较清晰的认知，所以他们知道自己的收益来源。也知道什么时候该放手去博，什么时候该收手。
有道是“学我者生，似我者死”。仅仅去抄作业却未思考本质的人，他们的反应一定是滞后的，甚至对风险一无所觉。这会导致同一个作业，同样的持仓，最后由于买入卖出的时机差异，收益大相径庭。
- 抄作业是有机会成本的
当你在抄作业时，你放弃了用自己的策略盈利的机会。也放弃了自己原有的盈利模式。但可能选择抄作业的品种只是一个短期有效的策略，那么有时为了短期更高的收益而放弃了长期正确的道路，也可能有得不偿失的风险
- 抄作业的效果和性格匹配度是很有关系的
每个人的人生路径不同，因此其认知，性格都不同，进而导致其擅长的投资模式也是天然不同的。
不同的擅长模式对应适合的人会最有效果，反之则可能是一场悲剧。像我这样自上而下思维模式的人，天然是悲观、保守、不确定性驱动的。我永远也不会让某一只股票超过我持仓占比的 10%，因为我认为没有人能完全认知某个资产所有的收益和风险，甚至我连自己的结果都不完全相信。但我相信大数定理，相信统计学，所以我永远分散。
很多公募牛基的基金经理持仓都是顶着 10%的监管持仓比例上限（甚至还要买正股对应的转债变相突破 10%），他们的哲学就是看好的就是最好的，最好的当然要重仓上，否则和咸鱼有什么区别。
我如果抄他们的作业，我的人生最后一定是悲剧。因为他们会重仓，而我在关键时刻不敢，那么吃苦的时候都熬过了，吃肉的时候仓位太轻，一只股票买 1%的仓位，就算涨了 200%，对净值的贡献也就 2%，根本无法实现财务自由。
所以，简而言之，抄作业要抄符合自己性格的作业。
最后，我想说，这里的实盘交易从去年年中开始到现在满打满算已经超过 5 个季度了。从结果来看，的确达成了标题中每年跑赢指数 20%的目标，甚至超过不少。但这件事是没有人能保证的。我希望我能一直赢下去，但我从来不依赖“我能一直赢下去”的假设来做投资。这就是为什么我一直在奔跑。
如果抄作业让你赚了大钱，不用来谢我，这是你的眼光好；如果抄作业让你对财务报表、业绩预期、企业价值和股价之间的关系有了更深的理解，欢迎来交流；如果最后这个选股贴被证明是一场悲剧，甚至连累了你亏损，也请不要为我难过或对我生气，因为人只能为自己负责。
每个人都是为自己而活的，找到自己心中正确的方向，并为之努力。得偿所愿固然欣慰，若事与愿违也不负一场。
为了避免出现以上这些问题，大饼变种系列之百家饼就应运而生了。
和标准大饼相同的地方是，百家饼也是一种等权、分散、中长期持有并适时轮动的摊大饼策略。
和标准大饼不同的地方是，百家饼的大饼品种通常来源于多个不同风格的他人分享，并不一定是同一类型或同一板块的品种；轮动的规则也会参考多个网友分享的作业及其业绩，不一定有客观的标准，也不一定需要加入太多的个人主观判断。
百家饼有很多的好处：各品种之间的相关性较弱，整体大幅下跌的风险相对较低；可以随时根据个人喜好、风险偏好和业绩汰弱留强，灵活性很好；由于分散程度较高，单个品种的输赢不大，心态会比较稳定，心理上也会比较舒适；精选出的参考股友通常整体水平较高，相对于大盘或普通人的胡乱选择，多半会有超额收益。
百家饼的买入通常是在网友买入或分享之后，因为分散程度较高，可以不用做太过深入的分析，但也不应该是完全无脑跟随买入。对于不符合自己操作风格或风控标准，或者确有硬伤难以看好的品种，即使是大佬牛人买入或分享的，也应该忽略掉不必买入。
百家饼的卖出则需要将网友分享和个人经验相结合了。如果网友每次卖出都能及时分享供你参考，那当然是最好的。但据我观察，有相当一部分网友是只分享买入而不分享卖出的，因为分享买入如果有人跟随则可以帮着拉高股价，而卖出之后再分享就没有什么实质性的好处了。这本身也无可厚非，但对于这样的半拉子作业，只能根据分享者的操作风格，再结合自己设置好的卖出标准来进行轮动了。有人明明抄的是短线高手所分享的短线品种，结果别人早就获利平仓他却一套就是几年，这就是没有注意操作风格和设置好卖出标准导致的恶果。
再说一下百家饼的信息来源。集思录雪球等论坛网友公开分享的信息有很多确实不错，但由于受众较为广泛且不固定，反身性较强，极端情况下有时会出现踩踏。投资群里分享的信息受众相对要少一些，但目前大部分投资群都是由策略相近的投资者构成，因此品种之间的相关性可能较强，风险往往不够分散。资深股友私下或小群交流中分享给你的信息可能成功率更高一些，但这种机会通常不会太多。大家也可以把这几种信息来源结合起来使用。另外，对于部分影响力较大的网友或公众号所发布的作业，我通常会保持警惕较少作为参考；相对而言，可能很多粉丝不算太多，但有一技之长的朋友分享的信息会更有用一些。
当然，最终的决策还得靠你自己。有些抄作业的人喜欢把责任也归到别人身上，赚了给个赞吹捧上几句，亏了就贬低别人骂上一通，这样是没有意义的。我感谢每一位免费分享实用信息和有用逻辑的网友，但输赢的责任完全在我自己身上。当然，类似股吧上很多人那种缺乏逻辑的意淫以及胡乱的吹票我是会自动忽略的。
如果你准备建立一个新的百家饼，可以试试用一个 Excel 表格来记录它。这个表格可以包含品种，时间，买卖价格，参考谁的作业，盈亏状况等信息。如果表格统计显示你曾多次参考某些人的作业但效果始终不佳，那就换上另一些参考的对象吧。
其实，最近我也在用少量的资金运行着一个小小的百家饼。由于网友分享的品种通常进攻性较强，在市场上涨时确实比我自己的持仓表现要好不少，当然下跌时的表现也会差一些，总的来说感觉还不错吧。在我自己研发的策略能稳定战胜百家饼之前，我会尽量保留它的。
# 抄作业的正确姿势
- 挑选靠谱的高手圈进行跟踪&确定自己的能力圈 所谓高手，无非看他的过往成绩，看他的知识结构，看粉丝们的反馈，看高手们的互动等等。一般来说，高手看高手比较准，这个我们都理解，隔行如隔山嘛，我们雾里看花，人家互相之间可是一搭就准。所以你可以先确定一个高手，然后从他的互动中去挖掘其他高手。
高手圈的规模，即你跟踪的高手，最好不超过 10 个，因为你的精力是有限的，但也不要少于 3 个，因为集思广益。同时，高手圈的专业领域还要避免高度重合等，这个大家都理解，但高度分散也不行，因为我们还指望他们互相印证互相监督啊，难道都靠自己？
高手分为内生型（认同感、虚荣心、肯定感）和经营型（微信公众号作者如螺丝钉等）
有几种情况应该引起你的注意：
第一是特别能忽悠。无论是哪方面，特别能忽悠的人一定要小心对待。稍微夸张一点问题不大，是人都有虚荣心。但是满嘴跑火车那就完全是两回事，能不能分辨出忽悠就需要你提高分辨能力了。
第二是什么事情特别肯定。比如说这只股票一定会涨，比如说某个品种绝对低估，现在买 100% 赚钱。这种情况也要多一点独立思考，多看看多想想。尤其是，如果某个品种短期涨了很多很多以后，再说这样话的人，基本上就可以放入「可疑」名单了。
第三是说话经常前后不一。谁也不是神，尤其是证券市场，错了很正常。就怕说错了把帖子一删，几年后摇身一变自己永远伟光正。这种更要留神。
提高独立思考的能力，主要目的是保护自己。这些年见过太多高位强烈看多，低位看跌的大神，危害相当大。当然，反过来想，自然界本来也是优胜劣汰。如果连独立判断一个人靠谱不靠谱的能力都没有，那被淘汰其实也是正常的。
- 只接受最明确的馈赠 高手们出于纯洁的目的，会分享一些机会，这里面有的是非常明确的，会告诉你代码、甚至买入价位和卖出价位，有的则是比较笼统的，会提示你某个方面的机会。对于最广大的初级伸手党们，在下建议，直接忽略后一种提示！虽然可能后一种的价值更大，但考虑到我们还需要亲自去研究，去细化，去执行，存在多想多错的重大概率，所以从科学的角度出发，还是割爱吧。承认自己水平低，智商有限才能做好伸手党。
- 对馈赠的检验 如果多个高手能够达成共识，你也有基本的认同，那么可能是个机会。
- 折价买入 折价买入就是给这笔投资再加一个安全垫。至于折价多少，看你的风险偏好程度，对高手信赖程度，自我检验可靠度等等来决定。需要提醒你的是，高手一般都是分散投资的，那么也希望你借鉴。如果高手是 10+买入的 XX 电力，而你是 6+买入的，虽然高手的智商是 10，而你的智商是 6，但你由于科学的祖传秘籍，反而实现了逆袭。伸手党厉害吧？
但也有可能，你会买不到。毕竟可能高手买的时候已经很合算了，或者向高手伸手的人很多，或者市场千变万化之类的。比如上述的 150XXX，你觉得高手是 1.057 买的，你自己就去挂 1.055，结果就什么也没有买到，眼睁睁就涨上去了。那怎么办呢？
怎么办呢？太简单了，方法有二。 第一，你继续做一个优秀的伸手党，那么就算了。人家高手智商高又努力才找到的机会，你智商低又只花了 0.5，占不到便宜不是也很正常吗？ 不过也不要太担心，高手也不总能买到最低点，所以机会总是有的，只要保持一个有准备的头脑。另外，切记不要因为自己没抄底成功，就嫌高手没有在第一时间告诉你机会，或者就去质疑高手是故意放消息找我们抬轿子什么的，毕竟机会是人家辛辛苦苦发现的，毕竟决定权在你自己，况且市场是无从预测的，你抄底成功的时候怎么不质疑呢？
原文链接 转：怎样做一个优秀的伸手党原帖地址 - 雪球 (opens new window)
# 扩饼与缩饼
除了日常的轮动以外，扩饼与缩饼也是摊大饼策略中两种比较常见的操作。
顾名思义，扩饼就是增加大饼的面积（增加大饼中同时持有品种的总数量），而缩饼则是降低大饼的面积（减少大饼中同时持有品种的总数量）。
如果再继续细分，则可以把扩饼分为常规扩饼（只增加品种数量不改变资金总量），加面扩饼（同时增加资金总量和品种数量）以及减面扩饼（减少资金总量并增加品种数量）。
同理，缩饼也可以分为常规缩饼，减面缩饼以及加面缩饼。
是否需要在扩饼缩饼的同时加面减面主要由你的资金计划决定，当然也需要结合大饼本身的特点，本节暂时不会对此进行讨论，以后再说吧。
什么时候需要考虑扩饼，什么时候需要考虑缩饼呢？本周我把主要精力放在了新三板创新层大饼的操作上，并取得了不错的收益。那就以此为主要例子，简单的分析一下吧。
市场氛围较差且反转预期不足的时候需要考虑缩饼，反之则需要考虑扩饼。
有很多植物比如花生、大豆和含羞草，白天会打开叶子享受阳光，晚上则会收起叶子来减少热量和水分的散失。
有很多寒冷地带的哺乳动物，在冬日暖阳时会摊开身体来享受阳光，而寒风凛冽时则会缩成一团以抵御严寒。
从这些动物和植物身上，我们可以学到一点，当市场整体氛围较差的时候，可以考虑通过缩饼精选品种熬过严冬；而当市场整体氛围转好时，则可以考虑通过扩饼享受市场的温暖。
本周我对自己持有的新三板股票，特别是创新层和基础层品种进行了较大的扩饼，增持了数十个品种。其中最主要的原因，就是北交所的暖阳已经升起来了。
目前的港股市场虽然估值不高，但市场氛围也比较差短期看不到反转的迹象，因此我暂时把仓位缩到了少数几个品种上，等出现市场暖阳的信号之后，再进行扩饼或加仓。
个股确定性增加的时候需要考虑缩饼，反之则需要考虑扩饼。
当上周五北交所的暖阳升起出来之后，可能有很多朋友都想到了加仓创新层股票，但北交所的暖阳会更温暖哪些创新层股票是较难确定的。在这明显会有大量的资金即将涌入，时间非常紧迫的时候。我的做法是基本放弃精选股票，而是选择了把大量未在大饼内且流动性较好的创新层品种直接加入到我的创新层大饼之中。
等过一段时间，创新层的走势开始分化，龙头品种已经跑出之后，我可能也会考虑缩饼，淘汰一部分表现不佳的品种，将资金增持到一些更为看好的品种上面。
当然，假如你精研创新层多年，自信可以迅速的确定出表现更好的品种并低价买入，那也许不扩饼，集中火力进军龙头股会是更好的选择。
需要大量买入流动性不足品种时可以考虑扩饼，反之则可以考虑缩饼。
有些品种，比如大部分新三板股票和垃圾债等，平时的成交是较为清淡的，想要一次性买进卖出几百几十万，甚至几万元都会有些困难。
当类似于本轮新三板机会出现的时候，如果你想把准备投入的数十甚至数百万资金全都加到一两个品种上，那操作起来会非常痛苦的，即使能买到，成本也会增加不少。
本周我在买入创新层品种时就时常遇到这种情况，前一天晚上选出的品种，第二天一开盘就大涨甚至没人挂卖单，不买的话不太甘心，但追高又怕被套牢。
如果你采用的是广撒网式的扩饼操作，同时把初选出来的几十个品种都挂上单，每个加仓两三万元的话，那每天至少会有一部分品种可以以较低价的价格成交。即使在思考之后，决定追高买入其他少数的品种，也不会有太大的心理压力。
假如新三板炒作告一段落之后流动性出现明显的下降，我将会考虑缩饼操作，优先处理掉一些流动性和表现较差的品种，避免出现在失去流动性后彻底卖不出去的情况。
大饼风险较低存在反转预期的时候可以考虑扩饼，反之则可以考虑缩饼。
新三板创新层的整体估值初看似乎不低，但这是因为其中有大量绩差且基本无成交的垃圾品种。当你投入一些精力仔细研究之后，会发现很多 A 股市盈率高高在上的好赛道品种，在三板也就是普通蓝筹的一二十倍市盈率，加上北交所转板预期的出现，个人觉得整体风险是比较低的，所以我认为在上周进行三板创新层的扩饼是一个不错的时机。
再比如当年初大量的可转债跌到 95 元甚至 90 元以下的时候，虽然当时很多人十分悲观，但也有很多老债民判断出低价转债的风险已经很小了。此时如果进行扩饼将大部分低价转债加入到大饼之中，等到风来的时候，盈利的确定性是比较强的。事实上，我当时就是这么做的，也取得了不错的收益。
如果创新层或转债的炒作到了明显的高位，整体的风险较大，那我也会考虑缩饼，将资金相对集中到少数更为低估和更为看好的品种上，以减少见顶后下跌带来的风险。
大饼可选标的数量下降的时候需要考虑缩饼，反之则需要考虑扩饼。
新三板已经低迷了好几年，三板做市指数长期只有 1 亿元左右的日成交量，大批的品种经常零成交，这导致了相当一部分基本面还不错的创新层和基础层品种因流动性太差而无法加入大部分人的大饼。
经过这几天的炒作，三板做市指数的成交量已经到了 5-10 亿元的级别，很多原来低成交量的品种已经有了几十甚至上百万元的日成交量，这时候就可以考虑通过扩饼将它们加入到你的大饼中了。
当然，如果炒作结束之后成交量再度低迷，那通过缩饼将部分流动性变差的品种清理出大饼，避免长期套牢也是十分正常的操作。
再举一个例子，很多人都会在每年的下半年根据业绩等指标建立一个 ST 摘帽股的大饼，此时的可选品种往往是比较多的。但到了第二年的上半年，随着年报和问询进度，候选品种们一个一个的摘帽或成功或失败，这时需要考虑随着可选标的数目的下降同步缩饼，且一般以减面缩饼为主了；等到一两个月之后，新的戴帽 ST 股一个一个出来了，这时又可以根据第二年摘帽可能性的大小，开始新一轮的加面扩饼了。
以上就是我进行扩饼和缩饼操作的一点小小经验，欢迎讨论。
# 蚊子肉也是肉——摊大饼变种系列之羊毛饼
我曾经在前面的章节里提到过，标准大饼其实不太适合资金量较小的投资者。
那么，有没有适合资金较小，比如几万到一二十万的散户的摊大饼策略呢？
答案当然是有的。本节所介绍的羊毛饼就是其中的一种。
和标准大饼相同的地方是，羊毛饼也是分散持有并根据一定规则进行轮动的摊大饼策略。一般来说，羊毛饼的轮动是基于羊毛机会的出现和羊毛收益的兑现的。
和标准大饼最主要的不同是，羊毛饼的大饼品种持仓量通常是按照能薅到羊毛的最佳持有量来设置的，因此是不等权的。而且，标准大饼的收益与账户数量无关，因此通常集中在一个账户中持有以方便管理；但对于羊毛饼来说，如果你拥有多个自己或家人的账户并分散买入，往往可以在收益上取得一定的加成。
一个人同时操作多个账户可能涉嫌违法，这里不作讨论。但如果是家人在你的建议下自愿操作的羊毛饼，我觉得应该是没有问题的。家人共用一台电脑或手机，也是正常的现象吧。
很多时候，由于羊毛品种能容纳的资金量太小，你如果只用单个账户摊入少量品种的话取得的收益可能较小，有志之士可能会看不大上。但其实蚊子肉也是肉，多练习一下拣蚊子肉的技巧，等以后机会来了，捡到大肉的可能性也是会增加不少的。
现阶段，羊毛饼的一个最典型例子就是龙哥的配债一手党策略：龙哥的配债一手党策略 (opens new window) 。如果你按照龙哥的表格买入配债品种的最低股数，通常就可以在转债发行时配售到 10 张转债，而且比起大量集中持股的人来，获配的比例足足会高出一大半。虽然并非完全没有风险，但在转债市场氛围较好的时候，安全垫和收益率无疑是要高出不少的。
上市公司给股东发送的各种福利也是小散们摊羊毛饼的重点对象。给股东送米送酒送食品送门票电影票等等的上市公司每年都有不少，而且大部分都没有设置门槛。你每个账户买入 100 股就可以享受到这些福利。甚至把 100 股中的 99 股转入信用账户并卖掉，只剩下 1 股也能享受到福利。当然也有最近万达电影这样需要持有 500 股才能薅到 4 张电影票羊毛的例子，所以在买入新的羊毛饼品种之前，一定要仔细阅读公告哦。
别以为上市公司送的福利都很小没啥意思，目前最大的上市公司福利——茅台股东酒的福利价值就高达数千元，而且变现能力很强。按照前面提到的信用账户法，你只需要持有一股茅台就有希望享受此福利了，虽然不一定能抢到。
以前在小额刚兑逻辑下很多人喜欢摊的垃圾债大饼，其实也可以算是一种羊毛饼。历史上大部分的债券即使出现违约，往往也会对持有量较少的个人户全额兑付，因此可以薅到公司和机构的羊毛。可惜在目前的新形势下，普通个人户买垃圾债的可选标的实在太少，而且刚兑的逻辑也已经比以前要弱很多了。
羊毛饼的轮入通常是在羊毛的信息公布之后，轮出则是在羊毛的收益兑现之后，一般都有非常明确的时间点，因此十分简单易操作。当然，你也可以提前埋伏可能出现羊毛的品种，或者在羊毛兑现之后继续持股，但那样风险会更大，就不算是普通的羊毛饼了。
有些低流动性的品种，比如场内基金和纯债，有时会突然被砸出明显不合理的低价，然后又被迅速地拉回，这种机会也挺适合小资金埋伏薅羊毛的。如果你不嫌麻烦，愿意每天拿出部分资金在出现过长下影线的品种上分散低挂钓鱼买单，时常还是可以钓到一些小鱼的。很久以前，我也从这种另类的羊毛饼上赚到过一些。
有限额的基金申赎套利、新三板打新一手拼手速策略、新转债打新策略，甚至 A 股分仓打新和港股一手党打新策略等其实也都可以纳入广义的羊毛饼范畴，因为它们通常都是在资金量越小或账户越多的情况下，收益率反而更高的。这些可都是小散户们才能更好享受的福利啊。
广义的羊毛饼其实并不限于股票账户，券商开户入金、港美股开户入金、基金理财促销、银行信用卡积分、各种 APP 等都可能会有大小不一的羊毛可以薅，如果你资金量较小又有足够的时间，不妨多关注一下这些信息，摊上一个广义的羊毛饼来补贴家用。比如丑版的中国小羊毛帖子里面就有很多不错的信息：见此 (opens new window) 。当然也要注意，不要被某些不正规的公司反而把本金给骗走了哦。
就写到这里吧，祝大家中秋节快乐！
# 摊大饼利器之条件单
自从我转型摊大饼以来，总的来说收益率和稳定性都还不错。比起我今年精心选出但却跌跌不休的几支中线股来，更是强了许多。
因此，我开始思考一个问题：
其实比较接近摊大饼的，类似于施洛斯的分散投资策略很早就有人使用，整体效果应该也不错，但为什么它在国内一直处于相对小众的地位呢？
猜测指数涨跌并以此指导投资，对大部分人来说其实是完全不靠谱的，然而却有无数人将它作为自己投资策略的主要部分。随便发一个没有多少逻辑的猜涨跌帖子都会有一堆人进来热烈讨论。
很多国内知名的投资人和民间高手，虽然也在强调适度分散，但感觉大部分还是只持有几个至二三十个不等的品种，持有品种数量达到百位数的人并不是太多。
一个原因是摊大饼策略不够刺激、较难暴富，不是太适合国内浮躁的市场氛围和人类追求刺激和暴富的天性。
一个原因是以前大部分采用类似策略的投资者仍然将分散的标的局限于 A 股市场，而 A 股市场的高度分散投资在一定程度上可以由 ETF 等各种基金代为完成。
也只有在相对低风险的可转债大量发行之后，由于找不到合适的基金可以代劳，摊大饼策略才开始慢慢的兴旺起来了。
但我觉得，还有一个更重要的原因，那就是高度分散的投资操作起来较为麻烦。喜欢简单轻松的操作其实也是人类的天性之一，而且大部分的业余投资者确实在时间和精力上相对不足。当然，具备不怕麻烦的高执行力也是很多成功职业投资者重要的护城河。
我觉得，摊大饼将来会有望成为适合大部分普通人的成熟投资策略之一。而这一结论的重要前提，就是目前主流的券商 APP 已经普遍支持了条件单，这大大的减轻了摊大饼的工作量，也提升了摊大饼策略的性价比。
如果在没有条件单的情况下摊百支以上的大饼，会是什么样的状况呢？看看我本月新三板的日常操作就知道了，由于新三板目前还不支持条件单，而且华泰 APP 还不让提前挂单，每天早上 8 点半我就不得不坐在电脑前面，把前一晚研究后记在小本本上的代码、价格和数量，一项一项的输入挂单，挂完单差不多已经是 9 点过了。然后等 9 点 15 之后，又要一项一项的检查买单和卖单是否可能成交，是要撤掉还是改价重挂。考虑到最近新三板火爆行情带来的可观盈利，这样的工作量对于我这样的职业投资人还是可以接受的。但对于普通的上班族来说，可能就有点勉为其难了。
但如果有了条件单，你的操作就简单多了。我的可转债大饼最多的时候也是上百支的规模，但在我全部挂好条件单之后，基本上是一两个月才调整一次。大部分时候，我只需要关注那些被触发的条件单，挂上新的反向条件单，并作适当的微调就行了。这样即使是上班族，也可以轻松的应付自如了吧。
条件单的种类十分繁多，而且各大券商的具体设置也各有不同，这里就不作详细的分析了。不过，我还是要特别推荐两种条件单：反弹买入条件单和回落卖出条件单。
如果你想要以类似摊大饼的策略为主，而你的券商 APP 还不支持这两种条件单，那我建议你还是换一家券商吧，华泰华宝银河等对条件单的支持应该都还不错。
对于大部分普通的摊大饼投资者来说，要想通过市场波动赚取超额利润，对趋势的判断是很重要的，只要上涨趋势还在，就不应该轻易卖出；只要下跌趋势还在，就不应该轻易买入。
定价买入和定价卖出条件单由于没有把握趋势的能力，多数时候我是不太推荐的。
而反弹买入条件单可以在股价下跌至一定价位以下，并出现一定的反弹后自动买入。比如你中线看好某支封死跌停的股票，认为它是被错杀的，那么挂上一个反弹买入条件单，应该比在大单封跌停时直接买入要好，万一后面还有几个跌停呢。
回落卖出条件单就更有用了，比如去年妖债行情时经常出现的可转债突然冲高一大截，然后又急速回落的情况，由于前后往往也不过两三分钟的时间，这种机会即使是一直盯盘的人也是很难抓住的。但如果你提前挂好了回落卖出条件单的话，就有希望在接近高点的位置卖掉了。
当然，设置好触发卖出的回落幅度也很重要，设小了可能在半山腰上就被洗出去了，设大了则可能会坐上过山车，这个还是得靠自己好好把握啊。
对于这两种以及更多种类的条件单，在你的券商 APP 里以及网络上应该可以找到更为详细的说明，有兴趣的朋友可以继续深入研究并尝试。
# 大饼的再平衡
除了前面讲过的轮动、扩饼和缩饼以外，再平衡也是一种常见的大饼日常操作。
对于标准的等权大饼来说，在一开始买入的时候各个品种投入的资金量是基本相同的。但是随着市场的变化，有的可能大涨到两三个标准大饼的市值，有的也可能惨跌到小半个标准大饼的市值，这时候如果你不打算把它们通过轮动清理出去的话，那可能就有必要通过再平衡，卖出上涨部分的市值，或者买入下跌部分的市值，以将它们的权重恢复到接近等权了。
和轮动相比，再平衡也有一些自己独特的优势，因此在具体的实践中，它们都有各自适合的、不同种类的大饼。
个人感觉，对于中低价可转债这种波动相对较小，且内在价值和风险高低较为容易判断的品种，采用轮动大饼策略是比较合适的。双高转债比双低转债更为高估，低价转债比高价转债的风险更低，小盘转债比大盘转债的交易机会更多，这些基本上都是公认且有历史统计数据支撑的。虽然也有少部分不太符合的特例，但对采用摊大饼策略持有大量品种的人来说，没有统计学意义的小样本是不具备参考价值的。
而对大部分股票型的大饼来说，要判断它们的价值和风险就没有那么容易了。低价低市盈率的品种未必比高价高市盈率的风险小，高估值的成长股、低估值的蓝筹股、有题材的概念股、有预期的反转股……各有各的道理，哪个更好？基本上没人能说得清楚。
因此，对多数股票型的大饼来说，由于难以对品种的好坏和价格的高低做出判断，再平衡也许是比轮动更为合适的一种策略。
和轮动类似，再平衡也可以分为定期再平衡、动态再平衡、趋势反转再平衡等类型。
定期再平衡，就是每隔一定的时间，对自己的大饼组合做再平衡操作，卖出上涨的部分，买入下跌的部分，将各品种恢复到原来的比例。这个时间间隔，可以是年、半年、季度或者月。和轮动一样，个人觉得定期再平衡不必进行得过于频繁，考虑到交易成本、工作量等因素，低于一周一次的定期再平衡，我觉得在大多数的情况下，并不是很有必要。
动态再平衡，就是随时跟踪大饼中资产比例的情况，当资产比例偏离目标比例一定程度后，就启动再平衡，将资产配置恢复到目标比例。触发动态再平衡的偏离程度，可以是 5%，10%，20%或者其他数值。同样考虑到交易成本、工作量等因素，对于波动性较强的股票型大饼来说，低于 5%的动态再平衡，我觉得多数的情况下也不是很有必要的。在实际的操作中，可以用事先设定好的定价买入和定价卖出条件单来自动执行动态再平衡操作，比如在 8 元买入某股的同时也挂上 10 元卖出 1/5 的条件单，这样等股价到达 10 元时，再平衡操作就会自动执行了。
趋势反转再平衡和普通的动态再平衡类似，但更为尊重价格变化的趋势，在一定程度上可以减少卖飞和过早抄底造成的损失。在实际的操作中，可以用事先设定好的反弹买入和回落卖出条件单来自动执行趋势反转再平衡操作，比如在 8 元买入某股的同时也挂上超过 10.5 元且回落 0.5 元自动卖出 1/5 的条件单。这样万一股价出现连续涨停，你就不会在 10 元就早早卖出，而是在打开涨停并下跌 0.5 元时才卖出了。
当然，你也可以将定期和动态再平衡相结合，并综合考虑时间周期、波动区间、风险敞口等其他因数，尽量平衡交易成本和配置目标，来制订出更适合自己的复杂再平衡策略。
再平衡也可以和轮动结合起来使用，比如你可以对于大部分无法判定股价高低的大饼品种采取再平衡策略，但对偏离基本面暴涨后又出现放量下跌的基本面和技术面均不看好的品种，就可以采取轮动策略将其轮动出去，换成更为低估或看好的品种了。
在摊大饼策略中熟练运用再平衡，可以明显的降低大饼组合的波动率，降低大饼的回撤，而且有望带来一定程度的超额回报。因为对于 A 股等很多品种来说，跌多了很可能会涨，涨多了很可能会跌，均值回归是比较明显的一项规律。
但也要注意的是，对由不同类型甚至不同市场的投资品种组成的大饼，最好不要进行简单的再平衡操作。曾经有人将 A 股和港股的同一板块合成一个大饼，然后不断的进行再平衡操作，结果到最后大部分持仓都成了表现不佳的港股，收益当然也很差。这是因为不同的市场有不同的特性，均值回归在港股市场上的表现，远不如 A 股市场那么明显。
在集思录上，其实也能找到一些再平衡大饼的例子，比如 V 大这篇：https://www.jisilu.cn/question/434407 (opens new window) ，采用的就是每上涨 20%减仓 1/5 的动态再平衡大饼策略。虽然运行的时间不算长，但目前看来，效果还是不错的。
# 简单对比摊大饼和 ETF 基金，我觉得摊大饼能赢
在常见的分散投资广撒网，不深研个股的投资策略里面，场内交易各种 ETF 基金是目前绝对的主流之一。
那么摊大饼与买 ETF 相比，有哪些优势和劣势呢？本节我就来试着分析一下吧。
从方便性上来说，买入 ETF 基金无疑比摊大饼方便得多，直接一个买单或卖单就可以完成建仓或清仓。而哪怕是无脑的摊大饼，也需要按照选出的品种排序，并一个一个的下单买入。这一项显然是 ETF 胜出。
从普适性上来说，有很多的板块是没有对应的 ETF 基金的，比如三板股、ST 股、特定概念股、细分小行业股等等，很多甚至连权威的指数都没有，更别说 ETF 基金了。有的板块比如可转债，虽然有 ETF 基金，但由于指数编制的规则限制（可转债 ETF 通常持有大量 3A 转债），也是很难跑赢大部分的摊大饼策略的。当然，也有少量跨境品种等普通人无法摊大饼却可以用 ETF 买入的特殊情况，总的来说，这一项是摊大饼胜出。
从费用上来说，ETF 虽然相对主动基金费用较低，但仍然有 0.6%左右的管理费和托管费，一篮子申赎也有少量费用。虽然 ETF 买卖本身不收取印花税只有少量佣金，但基金本身在交易股票时还是有印花税等费用的。只要不过度频繁交易，这一项应该算是摊大饼胜出。
从灵活性上来说，ETF 基金的成分股和比例你基本是无法自行调整的，即使里面有你极不看好或极其高估的品种你也无可奈何，而摊大饼则可以随时调整大饼的品种和比例，而且由于单个品种金额较低，所以非常灵活，甚至可能抓住单个品种脉冲式上涨的机会。这一项无疑是摊大饼胜出的。
从风险控制的角度来说，ETF 除了要承担其持有品种和金融市场本身的风险以外，还需要承担一定的自身流动性和跟踪误差等风险。此外，ETF 还存在被套利者薅羊毛的风险。如果不深研和盯盘的话，普通的 ETF 交易者很难从 ETF 套利中获益，但专业的 ETF 交易员则往往能抓住一些特殊的机会，比如折溢价、涨停或停牌股等进行套利，有时还能薅到普通持有人的羊毛。而摊大饼的风险基本只来自大饼品种以及自己对大饼的操作本身。这一项仍然是摊大饼胜出。
从普通策略来说， ETF 普通策略可以分为长线和短线两类。常见的长线策略包括买入长持、定投、周期轮动以及各种资产配置策略，短线策略则有日内交易、行业轮动以及各种技术分析策略。这些策略中的大部分摊大饼一样可以做到，而且更为灵活，这一项就算是打了个平手吧。
从高级策略来说，ETF 成熟的高级策略有折溢价套利、现金替代套利、停牌事件套利、融资融券及组合交易、期权对冲套利等策略，相对较为丰富。而摊大饼目前还没有多少得到公认的成熟高级策略，这项显然是 ETF 胜出了。
从整体理论的高度上说，ETF 问世已经近三十年，已经在全球大量发行并得到广泛认可，虽然不算特别复杂，但也有大量的书籍和文章分析和介绍，无论是理论知识还是实践案例都远非摊大饼可比，这一项 ETF 可以说是以绝对优势胜出的。
以上就是我在摊大饼与 ETF 之间所作的简单对比。
摊大饼胜出的项目有普适性、灵活性、费用和风险控制 4 项。
ETF 胜出的项目有方便性、高级策略和整体理论 3 项。
普通策略打了个平手，最后的比分为 4：3。
当然，相对专业人士，我对 ETF 的认识肯定较为肤浅，而且我的屁股显然是歪在摊大饼这一边的。其实，每一个对比项目对每个人来说实际感受都是不同的，因此不能简单的认为摊大饼以 4：3 获胜。真正的输赢，要看的是实际的收益率。
可转债摊大饼近几年已经有大量的人实践过了，肉眼可见多数人都战胜了可转债 ETF 基金。
其他类型的大饼，目前实践的人还不够多。从我个人的实践来看，如果不考虑整体的风险控制，仅以投入的仓位来对比收益率，多数情况下想要战胜 ETF 或指数似乎也不是难事。但这与个人的操作水平及运气等因素有关，做 ETF 的高手肯定是不会同意的。希望能有更多的案例来证明这一点吧。
摊大饼相对 ETF 在高级策略和整体理论上的巨大差距，短时间肯定是无法赶上的。希望我正在写的这篇文章，能够在这一点上稍微弥补哪怕一点点吧。
另外，根据 ETF 所公布的成分股和权重，你也可以自己摊上一个兼顾两者优点的大饼变种——ETF 饼，这个还是以后再来作详细的分析吧。
# 摊大饼与巴菲特散户优势理论
根据我的观察，大部分从业余小散进化为职业大户的成功投资者，在资金量逐渐增大的过程中，虽然水平有所提高，很多人的风险偏好也没有大的改变，但收益率基本上都是有所减少的。
这一点甚至连股神巴菲特也不例外，而且他本人也曾多次提起过。
老巴在 1999 年接受《商业周刊》采访时就说过：“资金量小是一种得天独厚的优势。要是我手里只有 100 万，每年差不多能赚 50%。不是差不多，是肯定能，我敢保证。”
2005 年，老巴在与堪萨斯大学学生的问答中，再次肯定了这一说法。他说：“没错，我今天也还会这么说。其实，我们现在也有一些小规模的投资，收益率就是这个水平。20 世纪 50 年代是我收益率最高的十年，当时我资金规模小，收益率在 50%以上。今天，给我小资金，我还是能做到这个收益率。或许在今天的环境里赚这么多钱反而更容易，因为现在获取信息也更容易。”
在 2007 年的年会上，老巴再次说道：“如果我正在管理的是一笔非常小的金额，我做的事情会和管理伯克希尔完全不同。如果你投资 10,000 美元而不是 1000 亿美元，除了购买整个企业之外，有数千倍的选择。很少的钱可以获得非常高的回报。不是所有人都能做到，但如果你清楚自己在做什么，就可以做到。如果查理和我有 50 万美元或 200 万美元的投资，我们会发现我们可以做的一些事情。“
老巴无疑是睿智的。然而，绝大部分的“中国巴菲特”们都选择性的忽略了他的这些教诲。他们总是建议不管资金量大小，都采用巴菲特中后期主流的长持价值股策略，有的人甚至建议散户们像大机构一样，总市值低于多少亿就不看也不买，而这显然会白白浪费了散户独有的巨大优势啊。
虽然巴菲特所说小资金赚钱的具体手段我们不得而知，但我觉得它总体上应该是和那些资金容量较小的市场机会有关的。而摊大饼策略确实可以实现将大户转化为散户，让资金量较大的投资者可以参与这些机会，使得重新取得散户优势成为可能。
对于实施摊大饼策略的大户来说，由于每一个持仓品种只占其资金量的几十甚至几百分之一，所以哪怕总资金量并不算低，但对于单个品种来说，摊大饼者就是典型的散户。
来分析一下我们熟悉的 A 股市场吧。首先，A 股市场的资金量较大的投资者有一个比较大的优势，就是可以开通各种需要一定资金量才能交易的权限，交易或申购更多的品种。比如本月的精选层的一手党打新很可能收益不低，但资产在 100 万以下的朋友基本是无法参与的。而摊大饼的大户由于总资金量并没有改变，因此仍然具备这一优势。
而资金量较大且集中持股的投资者具有的劣势就很多了：
首当其冲的是流动性问题。散户的几百几千股可以随时买卖，甚至开盘直接挂涨跌停买卖对价格的影响不大。而大户的几百几千万股想要买卖就没那么容易了，想要减少对股价的影响只能分很多次慢慢操作或者走大宗交易，而且大宗交易的对手可不是那么好找的。而散户或摊大饼的大户基本不存在这一问题。
其次是难以抓住套利机会的问题。随着市场变得越来越有效，像以前的高折价封基或低价 A 类这样明显的低风险套利机会已经很少了。但如果你资金量较小的话，有时还是可以抓住一些的。比如场内基金折溢价套利、债券小额刚兑、打新一手党、股东发福利之类的机会，基本都只有散户或者摊大饼的大户才能从中获得明显的收益了。
此外还有心态稳定性的问题。对大部分品种来说，有时出现大幅波动在所难免，甚至遇上黑天鹅暴跌也有可能。而因此引起的心态失衡、患得患失、自暴自弃、操作变形等也是极为常见的。集中持股者无论大户还是散户，如果内心不够强大，都可能出现这些问题。但单个品种的涨跌对摊大饼者的心理影响则无疑要小很多。
还有法律上的风险也不得不防。这些年，大户或牛散因操纵市场被处以巨额罚款甚至判刑，早就不是什么新闻了。其中很多人确实是罪有应得，但也有一些人其实未必是故意要操纵市场，而是因为单个品种持仓达到一定程度之后，短线交易很容易出现违规并影响股价，惊动监管进而引来处罚。而散户或摊大饼的大户基本不存在这一问题。
综上所述，对于资金量较大的投资者，如果想要发挥出巴菲特所提出的散户优势，保持较高的收益率，降低出现心态问题以及违法犯罪的风险的话，采用化整为零的摊大饼投资策略，也许不失为一个有效的办法。
顺便聊一下在网上发帖公开操作的问题。虽然我本人并没有找人抬轿或割韭菜的想法，但因为以前讨论具体品种比较多，也难免会产生嫌疑。有些抄作业亏损的朋友心中有怨言，甚至怀疑动机其实也很正常。现在我转型摊大饼以后，除少数特殊案例外较少讨论具体的品种，偶尔提到的单个品种大部分在我持仓中占比也很低。虽然有些喜欢直接抄作业的朋友可能会觉得不太过瘾，但其实授人以鱼不如授人以渔，照抄别人的作业也不如完善自己的策略，我觉得这样的体验还是不错的。像有些 ID 那种一次犯错就被反复攻击，甚至导致消失或销号的情况，应该很难出现在我的身上了，这也算是摊大饼策略的好处之一吧。
# 摊大饼的几大流派
在金庸的小说里，有很多门派在内部又分成了几大流派，比如华山派分成了剑宗和气宗，丐帮分成了污衣帮和净衣帮，还有很多诸如无量剑东西宗、天龙门南北宗、太极门南北派之类的小门派。
本来同一门派的不同流派各有所长，可以互相取长补短，应该是一件好事。但在小说里，这样的门派往往不够团结，甚至有时会自相残杀，这就不太好了。
我们摊大饼一派也是这样的，最主要的两大流派就是无脑派和有脑派。当然这两派肯定不应该是对立的关系，你完全可以将这两大流派的武功混合起来使用，不必拘泥于其中一派。
近几个月来，我也花了不少的时间来思考摊大饼策略、实践摊大饼操作并写作此贴，它应该算是到目前为止关于摊大饼的武功秘籍中最为详细和实用的了吧。今天，我就厚着脸皮自封为摊大饼这一门派的代理掌门（如果谁有更好的秘籍我随时让贤），并将本门几大流派的武功简单来理上一理吧。
无脑派，顾名思义，指的是以相对客观的标准筛选出品种后，基本不做具体的研究，按照顺序无脑摊大饼买入及轮动的流派。
有脑派，则是指在对候选品种逐一进行研究，精选出更符合自己标准和更为看好的品种，排除掉不看好的品种之后，再进行摊大饼买入及轮动的流派。
有很多人觉得摊大饼很麻烦很累人，主要是因为他们已经习惯了有脑派的交易模式，每个品种都要先研究上一番再去买卖，因此对摊大饼需要一次性操作大量的品种感觉很不适应，觉得会忙不过来。其实如果你主要采用无脑派的方法的话，跟深研个股的人比起来，摊大饼这点麻烦根本算不了什么。有你出门调研一次或通读几年报表的时间，我的大饼哪怕有上百个品种，也早就摊完了吧。
在时间和精力的占用上，无脑派无疑比有脑派要低很多，因此也更适合时间不多的业余投资者。即使是时间较多的职业投资者，如果完全采用有脑派的方法来选择大饼品种，也仍然会受限于个人的精力，很难以将大饼摊得太开。比如我的新三板大饼，基本都是对数据筛选和排序之后直接无脑买入，甚至有很多品种我连它是干啥的都不知道。在北交所消息发布之后的几天内，我就买了二百多个品种，如果一个一个分析，谁能忙得过来啊。
当大饼的候选品种较少时，采用有脑派的方法，投入适当精力进行研究，是有可能取得超额收益的。比如很多大饼品种较多的无脑派连公告了利好利空都不知道，直到开盘后才从股价的异动中发现；而有脑派就可以精读公告，并提前作好应对了。比如我的 ST 股大饼或转债厚饼，因为只有十来个品种，所以基本每天晚上都会瞄上一眼，如果有公告或消息，就可以提前做出反应，提高操作的成功率。
对个人来说，是采用无脑派还是有脑派更好，最根本的还是要看能否有效控制风险并取得超额收益。因此有脑派最好也弄一个策略相近的无脑组合或选择一项指数，来作为业绩的比较基准。如果你长期有脑操作大饼，却总是连无脑组合或指数都无法跑赢，而且回撤还更大的话，那我建议你还是选择无脑派的路线会比较好一点。同样，无脑派如果有时间和精力的话，也可以试试研究并精选一些品种，看看能否战胜自己的无脑大饼。如果效果好的话，就再多投入一些资金和精力。
此外还有一种更为高级的无脑派，就是采用完全的量化自动交易来进行大饼操作。从我使用条件单进行半自动交易的效果来看，如果程序设置得当，自动交易应该是能够取得超额收益的。市场上也有一些走此类路线的私募基金，好像相当一部分的净值表现也是不错的。这方面我也没有做太多研究，就不展开说了。
其实很多时候，我更为推荐的是混合派。我们选择摊大饼的标的，就像用筛子来筛选大个儿的种子。无脑派的方法可以把不符合要求的小个儿种子筛掉，但混在种子里面的大个儿土粒和石头粒是筛不掉的；但只要是有脑的人，一眼就能发现它们并动手把它们扔出去。因此，可以对相对较好或排名较高的品种采用无脑买入，同时对相对较差的品种适当做一点简单的研究，比如看一看报表，把存在明显问题无法看好的品种去掉，也许就能取得更好的效果了。
除了有脑派、无脑派以及混合派，其实摊大饼派中还有一个流派，就是借脑派。如果你没有能力或时间研究，但又不想完全无脑摊大饼，那么采用类似于前几节说的百家饼的思路，通过大量借鉴其他有脑派的持仓，也可以在时间和精力投入较低的前提下，实现类似于有脑摊大饼的效果。如果大饼作业抄得好的话，最后的收益比辛辛苦苦研究的投资者们更高，也是很有可能的。
本门武功博大精深，但今天就先讲到这里吧。祝大家周末愉快！
# 摊大饼的理论依据之等权指数能否战胜加权指数
前段时间所写的 21.摊大饼对比 ETF 这一节，我一直感觉不太满意。从点赞数较少也可以看出，我的论据可能并不足以支持论点。由于摊大饼能否通过轮动等操作取得额外附加收益因人因时而异，因此要判断摊大饼能否战胜市场或 ETF，最根本的问题在于，在不考虑选股能力和轮动收益等的前提下，大部分的等权指数能否战胜对应的加权指数。今天我就来简单的分析一下这个重要的参考因素吧。
先从我们最熟悉的可转债说起吧。集思录的可转债等权指数（ https://www.jisilu.cn/data/cbnew/cb_index/ (opens new window)）已经运行了近 4 年，从 2018 年的 1000 点到今天的 1963 点涨幅达到了 96.3%， 而同期中证转债指数则由 282.89 点到今天的 421.72 点涨幅约为 49.1%。等权指数涨幅接近中证转债指数涨幅的 2 倍。因此我们可以肯定地说，至少最近 4 年，可转债等权指数大幅战胜了对应的加权指数。同时，这一数据的背后也是有小盘转债更高波动，更易下修和强赎等逻辑支撑的。
其他主要指数所对应的等权指数，我先从雪球网友 shuijing 散人 2015 年的旧贴中找到一些资料，大致列举如下：
2007 年 1 月至 2011 年 6 月，沪深 300 等权指数累计上涨 114%，同期沪深 300 累计上涨 49.1%，等权指数涨幅超过沪深 300 指数涨幅约 132%。
1989 年 2 月至 2013 年 2 月，标普 500 等权指数涨幅超过标普 500 指数涨幅约 50%。
2006 年 1 月至 2013 年 12 月，恒生等权指数涨幅超过恒生指数涨幅约 10%。
2006 年 1 月至 2013 年 12 月，恒生国企等权指数涨幅超过恒生国企指数涨幅约 75%。
具体内容请点击链接查看：https://xueqiu.com/7358658218/52919444 (opens new window)
我从 Choice 里也可以查到 A 股 2012-2015 年主要指数的数据，基本也支持类似的结论：
2012 年至 2015 年，沪深 300 等权指数累计上涨 68.4%，同期沪深 300 累计上涨 58%，等权指数获胜。
2012 年至 2015 年，上证 50 等权指数累计上涨 43.8%，同期上证 50 累计上涨 49.3%，等权指数小负。
2012 年至 2015 年，上证 180 等权指数累计上涨 77.9%，同期上证 180 累计上涨 58.5%，等权指数大胜。
2012 年至 2015 年，中证 500 等权指数累计上涨 139.7%，同期中证 500 累计上涨 131.5%，等权指数小胜。
看到这里，很多人可能会觉得，看来无论是中外还是大小盘，等权指数的赢面都明显更大，摊大饼就是香啊。
曾经有几家国内的基金公司也是这么认为的，于是它们顺应趋势，推出了几支等权 ETF 基金，它们的涨幅和加权 ETF 基金比起来又如何呢？
以 300 等权（SZ159924）为例,它于 2013 年 6 月 5 日上市交易，当日开盘价为 0.981 元，2018 年 3 月 2 日停止交易，收盘价为 1.404 元，涨幅为 43.1%。作为对比的 300ETF(SH510330)，2013 年 6 月 5 日的开盘价为 2.188 元，2018 年 3 月 2 日的收盘价为 3.82 元，涨幅为 74.6%。加权指数大胜等权指数。
此外，还有中小等权(SZ159921)、180EW (SH:510420)、50 等权(SH510430)等类似的等权基金，它们的共同特点是成立于 2012-2013 年，在成立初期表现尚可，但在 2015 年牛市结束后，市场进入了核心资产大盘股的周期，生不逢时的它们相对表现开始越来越差，影响力也越来越小，最后几乎都在 2018-2020 年退出市场，无疾而终了。感兴趣的朋友可以去看一下，我就不一一计算了。
但是，大盘股周期并不会永远继续，而是和小盘股周期交替着前进的。比如今年的 A 股市场，就似乎又回到了小盘股周期中来了。Choice 数据显示，到目前为止，今年上证 50 等权的涨幅为-4.28%，同期上证 50 的涨幅为-11.54%；上证 180 等权的涨幅为-0.72%，同期上证 180 的涨幅为-6.33%；沪深 300 等权的涨幅为-2.03%，同期沪深 300 的涨幅为-6.2%；中证 500 等权的涨幅为 12.06%，同期中证 500 的涨幅为 12.4%。除了中证 500 指数微幅战胜等权指数之外，其他主要指数的等权指数都明显的战胜了对应的加权指数。
简单总结一下吧，对于某些有逻辑和历史为证的特定品种（如 A 股转债），等权指数基本可以稳定的战胜加权指数，因此选择摊大饼无疑是更合适的；而对于大部分股票等品种，则存在风水轮流转的问题。在大盘股周期中通常是加权指数赢，而在小盘股周期中则是等权指数赢。
不过结合中外的长期经验，虽然大小盘股周期是交替进行的，但由于多数情况下指数整体是向上的，且小盘股指数向上的幅度大于大盘股（上证 50 从 1000 到 3000 的同时中证 500 从 1000 到了 7000，标普和道指的情况也类似，但差异略小），因此等权指数的赢面还是更大一些。考虑到历史上的大盘股周期和小盘股周期基本都会持续数年而不会太快切换，**我大胆预测，在接下来的两三年里，小盘股周期继续的可能性更大，因此等权指数将有望继续战胜加权指数。**当然，如果在等权大饼的基础上再加入我们摊大饼一派的操作灵活性以及增厚收益的种种技巧，摊大饼的赢面就更大了。
就写到这里吧，虽然仍然不够深入，但我要先备战下周开市的北交所去了。
# 摊大饼实战案例之我的新三板大饼
本帖到目前为止已经写了二十多篇，但多是以理论为主，今天就来讲一个长期摊大饼的实际案例吧。
熟悉我的朋友都知道，我今年投入资金量较大的主要是两个大饼：可转债大饼和新三板大饼。
可转债大饼论坛里很多朋友都有在做，我使用的方法也和大家类似，效果也差不太多，就没有必要专门来说了。
新三板大饼相对独特，我做得比较早，操作也比较灵活多变，到目前为止还算成功吧，那今天就来说上一说。
记得去年精选层开张之前，我就开通了新三板三层权限并用近百万潜伏了精选层大饼，结果是高开低走，未及时卖出的部分亏损近三成，但我并没有放弃。
此后，我清空了大部分精选层，开始用少量资金，继续摊着以上市辅导股为主的小饼。
这部分到目前为止只上市了 5 家，还有十几家在排队。虽然盈利并不多，但我阅读了上万份的公告、报表和文档，也做了一些特殊的交易，在新三板上积累了重要的经验。
很多时候，你不要一上来就想赚大钱，先多阅读资料并实际操作，训练有素了才能形成自己独有的操作风格，并抓住可能出现的机会啊。
随着熟练度的提升，我发现自己在新三板上经常可以赚到一些小钱了。于是，今年我开始慢慢地增加三板大饼的仓位比例。
以下是我今年新三板大饼的大致操作，相关记录也可以在我的日常分享帖里查到。
今年 1-2 月份，我的新三板仓位基本在 1 成以下，持仓以上市辅导股为主。
3 月份，我看到精选层走势不错，于是开始将大饼调整为以精选层为主，并逐渐地加仓到了一成以上。
4 月初，我的新三板仓位达到了一成半，并且实现了精选层一个不漏，全部摊上了大饼。最看好的贝特瑞买了十几万，其他的 1-4 万不等。
关于为什么全摊大饼，本帖中我曾经写过一个番外篇：《三板村三位村民买三合彩的故事》，没看过的朋友可以翻上去看一下。
4 月底，新三板达到约 2 成仓。5 月基本保持在 2 成仓位，输赢不大。
6 月初，新三板精选层集体大涨，我埋伏已久的转板行情终于来了。
全面取得盈利后，7 月和 8 月我减仓了部分精选层，并加仓创新层。贝特瑞多买的部分被我过早减仓了，但好在精选层全摊大饼政策并未改变。
9 月初，北交所利好突爆，只要做好准备，有时候幸福来得就是这样突然啊。
吸取去年精选层的教训，我提前将精选层获利减仓，开始布局创新层和基础层优质低价股，有了一年多的新三板操作和摊大饼经验，我成功地与时间赛跑，几天内就加仓了近 200 个品种，创新层仓位达到近二成。
我能够如此果断的加仓，除了在新三板上积累了不少经验之外，也得益于本帖的写作。在写作的过程中我也想清楚了不少的问题，多作分享其实是利人利己的啊。
这次加仓给我带来了丰厚的盈利。做为参考的三板做市指数上涨了 40%以上，我投入的资金涨幅也接近一半，虽然此后有少量回落，但我不断地通过轮动把获利丰厚的品种换成涨幅较小的品种，也保住了大部分的盈利。
10 月份，新三板大饼出现了明显的回调。但在北交所落地之前我肯定是不愿减仓的。投资短期有输有赢很正常，但交易所开业这种一生难得几次的体验我可不想缺席。毕竟逻辑还在，这次总资产近 3 个点的月回调并未打击到我的信心，反而给了我在相对较低价位补回卖出的精选层仓位的机会。
果然，在 11 月北交所官宣开市之后，精选层走出了一波不错的行情，大部分品种都收复失地并创出了新高。我在北交所开市前后按计划减仓了大部分精选层老股，取得了不错的收益。我还在开市第一天开盘时利用一手党卖出的机会建仓新股并与于第二天卖出，这部分的获利也不算少。
目前，我的大部分新三板大饼持仓已经回到了创新层上。展望未来，只要北交所能正常发展，每年大概率会有近百家企业从创新层转板上市并抹平一倍以上的估值差距，因此新三板创新层依然大有可为。但北交所股票在开市之后走势较差，如果没有新的逻辑，我是不会轻易再去重仓操作或全摊大饼了。
三板大饼的投资经历写完了，简单总结几条吧：
对于大部分品种，择股是极为困难的。如果说贝特瑞是牛股尚且有迹可循（但你也很难挺过漫长的调整期拿到最后）的话，北交所落地前会炒作盖世食品和同辉信息，北交十新股的大牛是同心传动等等就只有极少数人能预测到了。因此，把握住大势，摊大饼不择股对大部分人来说可能会是更好的选择。
成功的择时，可以显著的增加大饼的收益。精选层推出一年后开市转板，北交所官宣几个月后会正式推出，北交所开市会有人获利平仓，这都是非常明显的时间节点，且出现黑天鹅的几率较小，如果你能参考它们进行择时的话，大饼的收益率会有明显上升。
大饼摊得越开，机会越多。新三板品种交易量较小，很多不错的品种一天成交只有几万元，大户们可能会觉得无法操作。但我长期坚持挂低价小买单，结果还真买到了不少后来大涨的品种。有些卖不掉的品种，我长期坚持挂高价小卖单，结果也真的高价卖掉了。
坚持轮动，可以提升交易技巧，平滑收益曲线并降低风险。很多新三板交易较少的人连集合竞价和做市交易的基本规则都没搞清楚，而我基本上每天都买卖好几个新三板品种，在高抛低吸的同时，也总结出了不少提升胜率的方法，这些还是要靠自己去摸索啊。
虽然没有确切统计，但如果只以投入新三板及北交所的这部分资金来计算的话，到目前为止，我今年的收益应该是实现了翻倍的。我在新三板上的收益额也超过了同样遇上了大牛市，投入的资金量更多，但操作相对保守的可转债。
今年我的可转债大饼以低价为主，因此未能跑赢大部分网友，有一点遗憾。但比起可转债，新三板的风险天生较高更适合进攻，还是攻防结合才能把风险控制好啊。
虽然具体操作上的失误也很多，但我不仅选对了新三板这个板块，还遇上了北交所的历史性大机遇，而且择时也比较成功，这样的业绩是很难复制的。
不过我发现，有很多长期操作同一类品种的高手，都渐渐形成了自己独特的竞争优势。比如吾知的涨价股和 G 大的 ST 股，虽然也经常分享，但模仿者却很难取得同样的成绩。在花费了上千小时来研究和操作新三板股票之后，我觉得自己在新三板上也有望形成同样的优势。当然为了控制整体风险，我的投入还是会继续以三成的资金为限的。看我接下来的表现吧。
# 摊大饼与投资中的心理问题
自从我转型摊大饼以来，成绩一直不错，本周净值又迈过了 1.4 大关创出新高，呵呵。
其实，比起资金上的增长，摊大饼更让我满意的是心理上的那种舒适感和安全感。
今天，我就结合几种常见的投资中的心理问题来说一说摊大饼策略吧。
首先是过度自信的问题。股民普遍会高估自己的知识和能力，同时往往会低估风险，忽视潜在的利空，这样做出的投资决策是非常危险的。你去股吧等网站看看，每天都有无数水平一般的人一边充满自信的发着看多的帖子，一边对持反对意见的人进行着人身攻击。这样的人即使赚到了钱，也很可能是运气罢了。而那些通过客观标准选出并同时持有大量品种的摊大饼策略爱好者们往往会谦虚谨慎很多，即使已经取得了一定的成绩，也会虚心的学习他人优点，并不断的改进自己的策略。
然后是后悔厌恶的问题。很多集中持股的普通股民大部分时候都生活在后悔之中，品种选错了后悔，没买到后悔，买高了后悔，买少了后悔，没卖掉后悔，卖多了后悔，卖早了后悔……吸取自己投资中的教训是必要的，但世上并没有后悔药，这种患得患失的负面情绪是应该克服掉的。而选择摊大饼策略的人心态则会好上很多，即使单次操作出现了失误或不够理想，因为对整体净值的影响基本上是微不足道的，所以对情绪也基本不会产生太大影响，稍做总结并优化策略之后，就可以重新出发了。
还有知识幻觉的问题。很多普通人以为自己靠深研就能完全理解公司并把握未来走势，低估了市场的复杂性和投资对专业能力的要求，尤其是一些有过成功案例的人更是如此。已经有无数的例子证明，散户深研具体公司，即使暂时成功，多半也是幸存者偏差。随便说几个雪球上今年的例子，深研恒大并有著作的正合奇胜天舒，深研奥园数年的想猫的人，深研格力多年的股灾亲历者，今年的业绩都是惨不忍睹的。而选择了摊大饼策略的人，不相信个人对具体品种的深研，而只对相对容易的板块或某一类型品种的趋势进行判断，就要容易得多了。比如今年初判断出转债整体处于低位，今年中判断出新三板可能有转板行情，应该都不是很难的事情吧，那就摊入大饼等待收获就行了。
还有从众心理的问题。很多热门的投资品种比如一些有概念的大盘股，由于流动性好吸引了很多大的机构资金，关注度很高，研报和新闻也很多，很多散户也喜欢跟风操作它们，其实这样对资金量小的散户并不是太好。很多时候，逆向投资才是真正的致胜之道。而一味的迎合社会共识，放大心理偏差，与大众意见不一致就怀疑自己，与大众意见一致就充满自信的人，是无法做到逆向投资的。就拿今年来说，以转债三板等品种为主的投资人赚得盆满钵满，但以 A 股大盘股为主的投资人估计是输多赢少了。其实，并没有人规定投资必须以 A 股股票为主，很多人做了多年 A 股一无所获却不知求变，就是受了从众心理的影响。而选择了摊大饼策略的投资人，只要大饼摊得足够开，肯定会买入一些相对小众的品种，其实很多时候，大利润就是从这些小众的品种上面来的。
还有处置效应的问题。很多散户总是拿不住牛股，涨了就卖，下跌就补，涨回本就卖，执着于自己的沉没成本，不停的卖盈守亏，这种操作是很难赚到钱的。这意味着人们在处于盈利状态时是风险回避者，而处于亏损状态时则变成了风险偏好者，风险偏好飘移不定，收益自然也很难稳定。而采用摊大饼策略的人通常对单个品种有严格的仓位限制，不会无限制的补仓，而对涨幅较大的品种也会尊重趋势回调再出，不会一回本马上就卖。这样，取得稳定收益的可能性自然就大大增加了。
还有蛇咬效应的问题。持有的重仓股遭遇大跌，大笔资产灰飞烟灭的经历，对包括我在内的很多人来说，都是刻骨铭心的。在集思录上就有很多的极度风险厌恶者，在经历损失之后不再接受风险，对给自己造成过巨大损失的品种敬而远之，就像被毒蛇咬过的人看到蛇就会躲得远远的一样。殊不知，这样可能会错过不少的机会。而摊大饼策略中即使个别品种出现了大比例损失，对整体持仓来说也没有蛇咬之痛，最多只能算是蚊子咬，涂点花露水总结一下，然后睡上一觉，自然就好了。第二天碰到了大金链子，也不会当成是蛇，躲得远远的而不去拣了。
当然，摊大饼也不是包治百病的灵丹妙药，如果摊错了板块或者遇上了整体性的黑天鹅，还是有可能会出现严重心理问题的。要在投资这场马拉松之中取得长期稳定的领先地位，强大的心理素质是必不可少的，这就需要通过不断磨炼来提升个人内在的修行了。我们一起加油吧！
选择摊大饼，心情就是好！
# 自建指数增强基金——摊大饼变种系列之指数饼
在前面的几节里，我们曾比较过摊大饼和指数基金，也曾比较过等权指数和加权指数，而且还发现了其实等权指数并不是总能战胜加权指数。由此可以推断，并不是在所有情况下摊等权的标准大饼都是你最好的选择，当市场进入大盘股周期时，加权指数往往会占上风，这时如果你摊的是股票类的等权大饼，可能就会很容易跑输板块对应的指数了。
在这种时候，我们可以考虑根据指数基金所公布的成分股及各品种对应的权重，自己摊上一个兼顾摊大饼和指数基金两者优点的指数饼。那本节就来讲一讲以 ETF 饼为代表的这一类指数饼吧。
和标准大饼相同的地方是，指数饼也是一种较为分散、中长期持有并按照一定规则轮动和调整的摊大饼策略。由于指数饼以跟随指数为总体目标，其轮动和调整的规则也应以参考对应指数的调整为主。
和标准大饼不同的地方是，因为目前大多数的指数都是市值加权的，所以指数饼通常是不等权的。当然如果你是根据某个等权指数来建立的指数饼，那就可以认为它是一个标准大饼了。
由于目前大部分的指数都是市值加权的，每支股票的权重也会随市场价格波动而变化，因此指数饼的投资者需要定期参考中证指数公司官网上公布的样本权重（例如上证 50 的页面上就有：上证 50 指数-中证指数有限公司 (opens new window)，无样本权重的小众指数则需要定期导出板块指数成分股的市值并自行计算权重），然后调整指数饼中各品种的持仓比例，跟踪误差在所难免，而且操作上确实会比较麻烦。当然，我觉得精力有限的普通个人投资者其实在跟踪指数的准确性上不必过于强求，比如可以考虑不摊那些权重过小的品种，或者较长时间才做一次动态调整，通常也不会有太大的问题。
买入指数基金是如此的方便，那有什么必要如此费时费力的去建立一个指数饼呢？我觉得自建指数饼虽然相对麻烦，但由于它具备了更好的灵活性，如果操作得当，可以相当于一个自己作主的自建指数增强基金，比起长持 ETF 等普通的指数基金，也许可以取得一定的超额收益。
首先，有很多较为小众的指数是没有对应的指数基金可以选择的，比如很多细分行业指数、地域指数、概念指数、三板指数和各种自建指数等。如果你希望能自己的持仓能尽量复制这些指数的话，那指数饼很可能是你唯一的选择。
如果你是一名有一定经验的投资者，在基本复制指数建立起指数饼的同时，也可以在选股上针对自己看好的部分因子（如规模、红利、波动等）或具体品种作一些适当的倾斜，如果这些因子或品种的表现比指数更好的话，你就可以获取到一定的超额收益。
其实在 A 股市场上，对于很多有经验的投资者来说，想要知道哪些品种能涨也许仍然较为困难，但想要知道哪些品种中长期会下跌其实是相对容易的。比如很多在暴涨之后放量下跌，估值却仍高高在上的题材股，中长线的下跌就是大概率事件。可惜由于非两融标的或无券可融，你基本无法从它们的下跌中获利。由于规则所限，很多指数基金也不得不持有部分这样的股票。但如果你是自建的指数饼，就可以通过规避或卖出此类股票，来获取相对于指数的超额收益了。如果此类品种占比较高、确定性较强且近期大跌可能较大，你甚至可以考虑在买入指数饼的同时，做空对应的指数或 ETF 来获取阿尔法收益。
对于资金量较少的 A 股股票持有人来说，近年来年化收益基本可以保持在 10%以上的打新股收益是不可忽视的一项重要利润来源。但对于大部分体量巨大的指数基金来说，打新收益则是几乎可以忽略不计的。因此对于以持有 A 股品种为主的小散户来说，持有指数饼并坚持打新，比起 ETF 等指数基金很可能会有会有较为明显的超额收益。当然，你也需要密切关注新股收益率的变化情况，比如前一阵就出现过少量的新股破发。
指数饼的轮动规则是按照指数调整来的，由于很多指数的定期调整会提前公布，因此指数饼可以在调整公告发布之后就视情况提前做出调整，不必等到指数调整正式生效的时候再作调整。根据历史经验，对于很多影响力较大的 A 股指数，宣布调入指数的品种的中期走势整体是明显强于宣布调出指数的品种的，因此提前调仓对于指数饼来说也有望获取到一定的超额收益。当然，如果你能凭经验预测出指数调整的部分名单并提前调仓，就更有希望获取到更多的超额收益了。
说一个可能明年就会有的指数饼投资机会。北交所在推出之后，大部分股票连连下跌，虽然估值已经日趋合理，但却几乎没有反弹的迹象，一定程度上就是因为北交所还没有推出指数及指数基金，甚至有部分原来被纳入过三板指数的品种还因转到北交所被剔除而遭到了抛售。等明年年中，北交所再上市一些股票之后，应该就会推出关系到交易所面子的北证指数，并准备发行指数基金。此时如果市场估值较为合理，我们就可以先建立一个指数饼，再等着将要发行的北证指数基金来抬轿，以及后面的估值修复了。
由于本人基本没有实践过指数饼操作，本节属于纸上谈兵，所以在指数饼增强收益的方法上肯定不够完善。比如肯定会有一些我不了解的指数增强型基金采取的增强收益方法，应该也是可以应用到指数饼中的，大家也可以自己深入研究一下。
# 摊大饼的流动性优势
比起大部分传统的投资策略来，我们摊大饼一派有很多的优势，比如前面提到过的心态上的优势。那本节就来讲一讲摊大饼在流动性上的优势吧。
根据投资学理论，证券化资产的流动性越好，则风险溢价越低，估值水平就可以越高，反之亦然；而对于同一品种来说，你投入的资金量越小，相对来说流动性就越好，反之亦然。有很多的三板、B 股、未入港股通的港股等品种，报表上看不出大问题，行业和业绩也不错，有的估值只有几倍，有的成长极为迅速，不可谓不便宜。如果按照买股票就是买公司的经典价值投资理论，安全边际其实是不低的，只不过由于成交量过小无法容纳大资金而不被市场关注而已。这样的品种如果摊大饼小额买入，等流动性改善的机会（如转板、换市场、纳入港股通或指数等）来临时，取得一定的收益甚至是暴利，是可以期待的。今年我所摊的新三板大饼，就是一个很好的例子。
中国有句古话：龙游浅水遭虾戏，本是用来比喻牛人在失势后被弱小的人所欺压的，但我觉得它用来形容摊大饼散户相对集中投资大户的流动性优势更为适合。对散户来说如鱼得水的地方，对大户来说可能就是游不动的浅水啊。相当部分的三板、B 股、冷门股冷门转债等较低性流动的品种，较大资金根本无法做到进出自如，而有经验的摊大饼散户则可以从成交量和走势上对大户资金的动向做出成功率不低的判断，涨时等大户抬轿，跌时比大户先逃，发挥出自己船小好掉头的优势。当然，要做到这一点也并不容易，需要通过长时间的摸索和总结，并逐渐提高自己的胜率。
举个例子，和港美股经常出现当日腰斩股不同，国内的股市炒作，有一个很明显的现象就是急涨慢跌，十天半月就翻倍的概念股，在概念退潮之后往往会是几个月甚至几年的阴跌，这是因为主力资金需要足够的时间才能完成出货。但如果你只是摊大饼买入少量短线品种的话，在事件驱动兑现时点到来或者下跌趋势较为明确之后，完全可以轻松卖出并轮动到其他的品种上，就不必跟着主力去承受长期阴跌的煎熬了。
买卖低流动性品种，对人的耐心是一大考验。长期来看，市场会不断给有耐心的人发放奖励，并不断的惩罚那些缺乏耐心的人。比如有些人看到三板部分品种挂单稀少或者几小时没能成交，于是慌着追高进或者砸盘出，就会白白多花或少赚不少的钱。其实只要你的大饼摊得足够薄、耐心足够好，大部分品种的流动性根本就没有那么差。记得创新层行情启动时我买入了 200 多个品种，每个 1-4 万不等，其中有很多都是平时流动性较差的。但我坚持分散略高挂单，大部分都没有追高太多就买到了。等创新层出现退潮时，我整理出了 50 多个需要获利退出的低流动性品种，每天开盘就全部挂上平价的卖单再根据行情慢慢卖出，不到一周时间就卖得只剩 10 几个，到现在只剩下 2 个没有卖掉了。
很多人都买卖并持有过投资金额较大而流动性较差的投资品——房子吧，它的从挂单到成交的周期往往以月甚至年为单位的，如果急着买卖的话，可能会少卖或多花上几十甚至几百万。比起房子来，我们买卖的大部分较低流动性的投资品种，在流动性和交易的方便性上可要好得太多了。每天只要花上几秒钟，对想要交易的品种挂个大饼买卖单，说不定就成交了呢，而且不成交的话也没人会收你的钱啊。对于摊大饼策略来说，单个品种买卖成不成基本无关大局，保持良好的心态才是最重要的。
很多人都经历过各种各样的商业谈判吧，决定商业谈判成败很重要的一个因素就是心理因素，主要是对对方心理底价的判断。很多低流动性品种的成交稀少，买一和卖一差价巨大，这种情况往往就是你和少数对手之间的博弈了。如果你在不知道对方心理底价的情况下就沉不住气，一味的降价示弱或涨价示好，让对手明白你的心理价位还有可以商量的空间，最终的成交价肯定是对对手更为有利的。集中持股者往往都有较为严格的交易计划，如果计划无法实施就会感觉不爽，此时如果你保持着买卖成不成无所谓的良好摊大饼心态，耐心等待着急躁的对手先把价格向你靠拢，那最终的成交价多半就会对你更为有利了。
利用摊大饼的流动性优势，你也许还可以研究出一些特有的交易和盈利模式，比如网格单，钓鱼单，预埋单及各种自定义的条件单，这些都需要靠自己去慢慢的摸索，这里就不详细说了。
# 番外篇：博彩场所稳赚不赔的启示
很久没有写番外篇了，这周写的正文刚开了个头就觉得有点差强人意，那就干脆来上一篇番外吧。
首先申明一下，本文作者支持的是以分散摊大饼为主要手段的价值投资。虽然也允许适度投机，但坚决反对任何形式的赌博行为，以下对赌场盈利模式的探讨仅供与摊大饼等投资策略作比较，以及反赌教育之用。
很多人都去过，或者至少在影视作品里见过国外的博彩场所吧。只要有足够多的客人来下注，开博彩场所基本上是一门稳赚不赔的生意。而且和很多人想的不同，正规博彩场所的稳赚不赔靠的并不是某些影视里的出老千行为，而是其他几方面的优势，主要是概率的优势，当然还有资金和心态等优势。
概率优势是博彩场所取得盈利的根本。每种赌博工具的胜率和赔率都是经过博彩场所精确计算的，因此博彩场所毫无疑问是有概率优势的。像老虎机等电子化的赌博设备，就更容易精确控制保证概率优势了。当然博彩场所优势如果设得太大，吸引不到赌客也不行。因此，大部分博彩场所的概率优势一般也就设置在两三个点左右，虽然看上去不算太高，但只要赌客下注的次数足够多，博彩场所就有希望取得接近概率的盈利。摊大饼策略也是这样，假设某个大饼单个品种你预计的胜率是 55%且胜负赔率相等，那买 1 个品种你亏钱的可能性高达 45%，摊 10 个品种你亏钱的可能性就小了很多，摊 100 个品种你亏钱的可能性就基本没有了。我本来是想算一下后面两个概率的，可数学好像已经还给老师去了。谁能用概率简单计算一下？第一个算出并回帖的我打赏 8 金币好了。在综合考虑胜率和赔率的预期回报率为正的情况下，你买入的品种越多（摊大饼策略），或者交易的频率越高（高频量化策略），你稳定盈利的可能性就越大，这就是博彩场所的概率优势给我们的启示。
博彩场所也具有资金上的优势。博彩场所运营方拥有巨额资本不用多说，而且大部分赌台都设有下注的上限和下限，防止赌客利用资金优势无限加倍下注。而且由于博彩场所一般不接受现金投注，必须把现金换成筹码才能下注，所以博彩场所等于拥有铸币权，资金量可以认为是无限大。无限的资金再配合上前面所讲的概率优势，这样的对手基本上是不可战胜的。而由于普通的投资者并不具备这种资金优势，因此越跌越补很可能面对资金耗尽却深套的局面。在证券市场上，面对同样具备巨大资金优势的大户和机构，普通的中小投资者有必要采取一些差异化的竞争策略，能较好的发挥出散户灵活性优势的摊大饼策略就是其中之一。和博彩场所利用投注上限进行风险控制一样，摊大饼策略对单个品种也设置了严格的仓位上限，可以确保在面对各种非系统性风险时，整体风险是可控的。
博彩场所还具有心理上的优势。首先所有的荷官都是经过了专业训练的，因此极少出现低级的失误。而且荷官的收入和客人的亏损额并无直接关系，甚至客人盈利了荷官可能还会有更多的小费收入，因此荷官的心态是非常平稳的。而大部分赌客的心态就差远了，他们很容易因陷入盲目的乐观或负面情绪，而出现失误或失去判断力。正如前面的小节分析的一样，比起很多有赌博心态的集中投资者，摊大饼策略由于更为分散，对投资情绪的影响相对较小，也具备着同样的心理优势。
除了基本的赌博收入外，博彩场所还有一些多样化的盈利手段，比如购物、住宿、融资等以及各种配套服务。同样，摊大饼策略也可以有多样化的盈利手段，无论是长期的价值回归、稳定的利息股息，还是短期的情绪脉冲、事件套利，甚至是微小的波动价差，都可以在摊大饼策略中得到应用并取得盈利。
赌王何鸿燊曾说过：“不赌就是赢。” 赌博，说到底就是用你辛苦挣来的血汗钱赌未知的运气，只不过幸运的人总是少数，落魄而归的永远是大多数。希望大家都不要都沉迷于博彩场所和带有赌徒心理的投资行为，而是更多采用摊大饼等分散的价值投资策略，早日取得投资上的胜利！
# 标的
摊大饼策略能否成功，选对标的无疑要占上一大半；而选股、买卖点、操作技巧等可能增强收益的方法，只能占一小半而已。因此，本帖还是着重讲讲各类大饼标的的表现吧。
在这里，我把大饼的表现模式分为从 VERY EASY - EASY - NORMAL - HARD - VERY HARD 5 个级别，大致分别对应着 想亏都难 - 多数赚钱 - 输赢相当 - 多数亏钱 - 很难赚钱 这几种效果吧，个别中途相对其他品种有更明显反转的标的，我会大致将 2 种模式按月分开并说明。
从我个人重点关注的几类主要标的来看：
可转债：NORMAL 模式。 虽然可转债等权指数其实也跌了几个点，但它的跌幅明显小于正股，而且最为主流的双低和低价策略即使无脑操作也可以有 5%以上的正收益（参见加老实和尚大师的统计），有经验的朋友如果摊大饼并谨慎操作，做到 10%左右的收益率应该也不是难事。今年集友们的持仓以可转债为主的比例应该是最高的，确实是选对了品种，真是令人羡慕啊。
沪深 A 股：HARD 模式。 沪深 A 股约有 70%的品种出现下跌，主流指数跌幅均在 15%以上，创业板和科创板的跌幅超过 30%。如果说集中持股者中尚有不少幸运儿或高手能够盈利的话，那摊大饼买 A 股要想盈利确实有点难，可能确实需要较高的水平或较好的运气才能做到了。
港股：VERY HARD 模式（1-10 月），VERY EASY 模式（11-12 月）。 港股今年也走出了较为极端的行情，1-10 月，港股通摊大饼只差一点点就成为 IMPOSSIBLE 模式了，分散持仓者只要没有买到新东方在线这支大牛股，基本是必亏的。而 11 月港股则出现大幅的反弹，分散持仓只要运气不太差真是想亏都难。12 月份，港股继续稳中有升。总体来说，如果摊大饼完全不择时，没能在低位加大仓位的话，今年要想在港股上盈利还是比较困难的。
北证 A 股及新三板：VERY HARD 模式。 北证 A 股今年走出了比港股更为极端的行情，9 成以上的品种下跌，且平均跌幅在 40%以上。除了少数几支次新股有过一波炒作之外，绝大部分品种表现惨不忍睹，而且上半年大跌之后，下半年弱反弹后仍然以阴跌为主，流动性近乎枯竭，可操作性极差，连带我的新三板转板策略也基本上是全军覆没。遇上今年这种情况，谁还能从北交所摊大饼中获利，那绝对是高手中的高手，我能说的也只有“佩服”二字了。
要约股：NORMAL 模式。 要约股今年的表现还是不错的，敢于冒险的话涨幅较大的品种有好几个，不敢冒险稳健操作的话最后多半也不会亏损（不知齐翔最后会如何？），除汇通能源外，也没有特别坑人的品种，可惜标的较少,无法将大饼真正摊开，希望明年能有更多的标的可以操作吧。
ref: 2022 年主要摊大饼策略走势总结（孔曼子） - 集思录 (opens new window)