看不少集友问目前能不能买，要不要卖，依旧没有脱离短期博弈的角度，无论从合规还是真心话，我都无法给出一个明确建议，每个人的风险偏好不同，业内叫适当性，建议多问自己几遍三知道(前面回帖我也有写自己的理解），

我见过一个有禅意的回答是：如果你需要问别人买不买，那最好别买，如果纠结卖不卖，卖。

而估值的问题，之所以一直没动手写，一是难，二是懒。

12 月份也是大部分指数定期调整的时期，都已经 11 月了，不必太纠结，等调整完再决定应该也不迟，大部分情况下消费红利都会降估值。

如果有能力，可以根据指数编制规则去自行计算哪些股可以调入调出，提前买入等别人抬轿，这是一个很典型的博弈思路，比如沪深 300 接下来就会纳入宁德之类，之后可以做一个胜率盈利的统计归纳最后决定赌不赌。作为普通人视角，我这里就不展开了。

我之所以会走尝试躺赢的路，跟年级大了不爱折腾也有关，终有一天我是没办法每天跟市场勾心斗角的，所以希望从本源出发，找到长期可以支持的逻辑。

开始讲我理解的估值，也欢迎大家探讨。

首先默认我的读者有一定的知识储备，比如知道企业生命周期的发展、成长、成熟、衰退四个阶段和对应特征。

比如大家很爱看市盈率 PE，很多人简单粗暴的理解 PE=10 就是 10 年回本，静态是这样的，但不要忘记，我们的世界是变的呀，我给大家讲另一个视角。

借别人的图再简单加工下：

第一阶段，初创期，高增长，初验证，企业表现为盈利增速很高，或者想像空间很大（业内装逼表达为渗透率，市占率，有机会后续再说）。PE 表现可能很高甚至为负，但股价还是能涨。

我举一个例子，药明生物在 2017 年上市的时候 PE 是 200 多，三年后股价涨了 10 倍，PE 还降了，为什么，大家可以去看它的财报，利润增速最低的一年 2019 年，也比上一年增长了 60.77%，像 2016 年，增速是 217%。如果只是看 PE，压根看不懂对吧。

这个时候怎么理解？

成长股大师彼得林奇给了一个很重要的论断：一家公司的股票定价合理的话，市盈率会与收益增长率相等。

这就是 PEG 估值法的来源，PEG=PE/公司盈利增长率，等于 1 时合理估值，小于 1 是低估，大于 1 是高估。

言外之意就是说假设一家企业未来利润年复合增速是 20%，那么他的市盈率定价就是 20，如果一家企业未来利润年复合增速是 30%，那么合理市盈率定价应该是 30，市盈率和净利润增长息息相关。

但问题来了，如果大家都知道一家企业或者一个行业确定性很高，年增速是 20%，那么我能不能在它合理 20PE 的时候买到它？

正常情况当然不能。

如果未来确定性增长是共识，那必然会在股价提前反应，去年是这个估值，今年也是这个估值，明年还是这个估值，随时在这个估值等你上车？哪有这样的好事，所以后上者支付先占者溢价，这才是常态。

再简单一点，成熟宽基的长期收益是 8%，从这个角度看，意思是长期净利润增长预期是 8%，那正常我们能不能看到 PE 为 8 的沪深 300？

所以，如果预期收益是 8%，常态下的宽基，比如沪深 300，他的 PE 会大于 8；
消费预期收益是 12%，常态下的消费行业，PE 会大于 12；
医疗呢，因为我国高速发展中，长期增长 15%甚至 20%以上，那常态这个行业的 PE 会大于 20。
（我也有偏好的躺赢的医疗的子行业，这里暂时不讲，另外中证 500 这类偏向发展中的宽基预期增速会大于 10%，所以常态 PE 起码是大于 10 的）

了解了这个角度，我们继续看图。

第二阶段：遇瓶颈。

这个时候企业表现为利润增速放缓，虽然还是赚钱的，但增速不及预期，所以股价的表现就是下跌。仍有增速的话，PE 就会下降，一旦没了增速，PE 就上升了。

价值投资难理解就在这个阶段。

如果单纯认为 PE=几年回本，导致很多人觉得 PE 越低越好，那就太乐观了，实际情况更可能是企业遇瓶颈或者市场预期未来企业增速下降。

后续有三种情况：双击，维持，衰退。

双击是理想，但可遇不可求。

但是如果说粗暴给三种情况各 1/3 的概率，那投资者不亏的可能性还是大于 50%的。但衰退的可能性也不小。有的企业能走出困境，而有的会变平庸甚至衰退。

价值投资真的好难。

解决办法无非老调重弹，分散，千万别重仓个股。

最后就是我经常说的投增阶段，就是让子弹飞一会，等它先跑出来，说的就是第三阶段：投优质，广认可，当然也会包含第二阶段赌双击的内容。

这个时期企业刚度过上个瓶颈，会有好几年的平稳盈利期。

这个图其实不完整，还记得我分析白酒时说的，国内的中小企业平均寿命是 3 年左右，国外长一些，无论如何，创业和守业都是很难的。

也就是说，一个存续了 20 年的企业，应该已经遇到过 6 次瓶颈。中间是磕磕绊绊的。

完整的周期是 123232323。。。23 循环直至企业死亡。

我想表达的就是大家要想清楚，自己投资是哪个阶段，投第一阶段，市场会不会认可，投第二阶段，会不会有价值陷阱。即使是第三阶段，稳定的企业还是很少的，所以商业模式的可持续性最重要。

大部分行业可持续性很差，没有大后期，消费是天然大后期也很厉害的，比如最近消费股的提价，即使直接快进到最后市场全是我的，没办法在市占率上增长了，我依然可以赚很多钱。

像第一阶段的初创期，我看不懂，我想参与的话，就看看能不能搞投变，不能就拉倒。

有人说投资就是投确定性，投增就是长期确定性，投变，原理坚韧，适合投不确定性。