自建消费红利指数
今天消费医疗全部偃旗息鼓，整体涨幅又被宽基打脸了。
负相关期权也因为上涨，回撤不小，真的好气
话说消费红利改版后，跟自建的差距越来越大了。
新加的策略也没好好提过原理，今天先补一个角度。
首先之前也提过，消费红利的收益来源可以分为两个部分，一是食品饮料，二是农林牧渔。
从历史数据来说，世界上各国的食品饮料 ETF的下限都很高。
但农林牧渔本身并不算很好的细分行业，看天吃饭，对抗风险能力差，还贼拉容易财务造假。
但是国内原版的消费红利，神奇的造就了接近年化 30%的全收益，叹为观止。
早期我找到的信息特征是农林牧渔的相关性和食品饮料不同步，莫名其妙一结合，整体波动明显变小，当然也有机缘巧合，俗称运气。
我们以农林牧渔中的猪周期为例：
比较多的观点认为，猪周期是三年。
原版消费红利编制规则是评估前两年的分红派息情况，新版则变成了评估前三年的分红派息。
然后我们加上经典的周期买卖观点：
周期股应该在其高 PE/亏损的时候买入，低 PE/盈利的时候退出。
那么原版的消费红利是看两年，那么就会有机会在猪企高股息同时相对 PE 低的时候纳入，然后迎接第三年的周期回归。
注意了！接下来的理解很重要。
PE 和股息两个指标是错峰的。
高息往往意味着低 PE，但 PE 是先行指标，股息是滞后的。
但对于周期股而言，经营利润减少，低 PE 变成高 PE，这个时候股息仍是上一次派发的股息，于是很奇妙的变成了高 PE 高股息。
这个也就是 2022 年底，很多人在疑惑消费红利的估值为何这么高。
因为里面以猪企为代表的周期股是亏损的，硬生生拉高了整体 PE，当然消费整体也确实不算便宜。
但从相关性来说，纳入亏损的周期股并不算坏事，今天说完应该能理解一点吧。
可惜的是鉴于目前新版消费红利要求三年分红，导致三年一周期的农林牧渔被大量剔除调出，结果就是新消费红利未来会贴近食品饮料 ETF 的走势。
不是食品饮料不够优秀，而是咱的要求有点高。
那么为了剔除历史农林牧渔中猪周期的运气成分，我们得找一个新的策略组合包，也是带有周期反转的性质，目的是与传统躺平的食品饮料板块结合，多少熨平点波动。
周期性质上我们姑且也分为两种，一种是传统意义上的纯供需驱动的周期，一种是业绩驱动的弹性反转。
第一种的代表就是商品期货和原料，第二种的代表是经营周期，困境反转。
第一种但凡尝试过就知道，不是天赋异禀，会感觉非常非常难。
我选择相对简单的赌反转，就是赌低估嘛。
低估的均值回归，本质就是赌反转。
之前我们又说，长期低估是很容易有陷阱的，上限也不高。
所以从收益率角度，我们对反转的弹性是有要求的，业绩越强，涨幅弹性理论上就越好。
我们直接举例吧。
中远海控，举例只为说明，可别瞎买。
去年 2022 年吹票最严重的时候，也是股价的高点：
目前 TTM 股息离谱 31.69%，TTM 的 PE 也离谱 1.94。
这个 PE 未来一定会变成 10 左右，即低 PE 变高 PE。
但它符合上文的弹性理论。
该策略不会在业绩最好的时候买入，而是过了一段冷静期后，争取在下个周期回归前，尝试买入。
同时也有容错机制，分散和定期轮动，实在弹不起来的，先出去候补吧
直接看效果：
一如既往，我们采用劣化处理，纳入一轮熊市，单策略分散至 20 只月轮，从 2018 年开始看数据：
剔除猪周期后的高消自建（橙色），低估自建（蓝色），沪深 300（黄色）。
等权分配高消和低估，我们单独拉出来，再跟沪深 300 对比：
这曲线反正我是相当能接受了。
这样等权累计净值是 2.4，年化 17%，同期沪深 300 净值 0.95，拿什么拯救你啊，我亲爱的中等马宽基，而同期消费红利指数净值是 1.85。
也可以看出，合理自建高消的话，大概率也比公开的消费红利香一点。
两策略等权 2023 年初至 5 月 29 日收益是 4%。
你们就说躺不躺吧。
之所以说劣化的另一个原因，是因为我热爱红利因子，但从来不用红利复投来算收益耍流氓。
红利派息本身就是现金流的一种，复投相当于没有现金流，直接默认不再有选择权。
此外低估策略的问题就是我提过的，就历史收益看，是不如其他策略的，但是无论从自身的稳健走势以及和其他策略互补的相关性表现上，确实也可以配置。
本文原来是内部向金主大人们解释新加策略原理的。
今年水文多，逻辑公开算了，具体参数什么的就看自己了。