什么是可转债？
本文主要对可转债的概念基于WWH模式做一个简单的学习和记录。
# 基础篇
什么是可转债
INFO
可转换债券，简称可转债，又作可换股债券，一种金融衍生品，它可以转换为债券发行公司的股票，其转换比率一般会在发行时确定。可转换债券通常具有较低的票面利率，因为可以转换成股票的权利是对债券持有人的一种补偿。因为将可转换债券转换为普通股时，所换得的股票价值一般远大于原债券价值。但是一旦转换成股票就有下跌风险，不再有债券保值特性。从发行者的角度看，用可转换债券融资的主要优势在于可以减少利息费用，但如果债券被转换，公司股东的股权将被稀释。
从本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，并允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。
有些可转换债券到期后要求必须转为股票，这类可转换债券也可以称为必（须）转换债券。
# 说人话
本质上还是一种混合型的债券，所以具备债券的全部特点：按时付息，到期还本；但是又被发行公司事先赋予股票转换权。你看好一家公司的发展潜力和前景，在投资购买可转债之后，可以选择在有利时机（股票行情看涨时），按发行时规定条件把债券转换为等值股票。 所以，在购买可转债的时候，相当于购买投资目标公司的未来，作为普通债券来看，它的收益比一般债券更低，但是“醉翁之意不在酒”，你的目的是为了更好的换股溢价(一般为 5％～20％)。
# 为什么选择可转债
可转债作为一种具有多重性质的混合型融资工具，相对股权融资和债权融资有着独特的优势。首先，发行可转债融资成本相对较低。由于可转债一定条件下可转换成公司股票，作为“代价”，可转债的利率通常比不可转换的债券利率要低，所以公司发行可转债的利息支出较一般的债券要少。其次，发行可转债能够避免公司股本短期急剧扩张。利用可转债融资可以大大缓解传统股权融资带来的股权稀释效应，通过较长的转股期，可转债持有人进行逐步的转股，使得股权稀释速度减慢。再次，发行可转债能使够投资者在获得最低收益的同时享有股票上升带来的利益。可转债即便失去转换意义后，作为一种低息债券，仍然会有固定的利息收入，保障了投资者获得固定的本金与利息收益。
# 优点
对投资者来说，投资者购买可转换债券，可以使手上的投资工具变得更加灵活，可以使投资的选择余地更加宽阔。如果正股价格上涨，是有人可以转股，实现和持有正股一样的收益；如果未来正股价格下跌，持有人可以“风紧扯呼”，选择继续持有可转债获取债息，无需承担和持有正股一样的亏损。
所以可转债是“向上无限，下有保底”的品种，是一种“收益风险不对称”的投资品种。
# 谁是韭菜
Q：发行公司是憨憨吗？他们为什么“做雷锋”？ A：资本市场比猴还精。他们的利益：
- 低息借钱，便宜
发行普通债券，每年付出的利息较高，而可转债，利息很低。 例如顺丰转债的利息，第一年 0.2%，第二年 0.4%，第三年 0.6%，第四年 0.8%，第五年 1.2%，第六年 2.0%。
- 可以借钱不还
普通债券必须到期还钱，而可转债如果被持有人转换成股票之后，借款就变成了上市公司的资本金，上市公司就不需要还钱了。——“凭本事借的钱为什么要还？” 很多上市公司在其可转债存续期间，股价怎么也涨不上去，为了促成转股，达到借钱不还的目的，上市公司会下修转股价。例如，江阴转债发行时的转股价是 9.16，因为正股江阴银行的股价一直下跌，于是 2018-05-02 将转股价下修到 7.02，江阴银行的股价继续下跌，于是 2018-08-27 又继续将转股价下修到 5.67。
总之，可转债是持有人和上市公司实现双赢的品种。 大家都赚了，那么到底谁被割韭菜了呢？持有正股割肉的小散吃亏了。
@长沙君
1.期权价值 2.债券利息 3.市场溢价 4.下修纠正期权
@amorg
可转债的本质，其实是溢价增发股票，增发挣谁的钱，可转债就挣谁的钱。 如果转股完成，说明增发成功。 如果下修，说明当时增发价格定高了，调整一下增发价格。 如果回售，增发失败，赚个利息钱。
# 特征
- 债权性
债权性是可转债的基本属性。可转债的债权性与普通的公司债券一样，都属于公司向社会大众募集资金而形成的一种债务关系，发行人按约定向债权人还本付息，在公司的资产负债表中均计入负债项下。可转债虽可以转换为发行人的股份，但在转换前，其作为公司债的性质并无变化。何况投资者持有可转债，如果在转换期间不行使转换权，那么可转债自始至终都表现为公司债的性质。
- 股权性
可转债转股后，原来的债权人就转变成了公司股东，享有红利分配等股东权利。可转债的股权性不仅表现在其可转换为完整意义上的公司股份，也表现在转换前的“潜在状态”。正是具有股权性特征，才使得转换前可转债的票面价值与公司股票价格形成正向联动。
- 可转换性
可转债的重要意义就在于赋予债权人灵活的转换选择权，而且转换与否完全由债权人自行决定，使可转债成为一种“攻守兼备”的投资品种。如果股票市价高于转股价，投资者可以将持有的可转债转换为股票从而获得利润；如果股票市价低于转股价，投资者可以选择到期兑付，享有原债券的固定本息利益。
- 期权性
可转债是在公司债券的基础上，附加了一份有条件的期权，是债权与股权互换而成的金融衍生品。可转债的期权性具体包括了下调转股价的权利、提前赎回的权利和回售的权利，这些内容将会在《“攻守兼备”的可转债之交易篇》中具体介绍。
正是这些多重属性决定了可转债具有“攻守兼备”的特点，投资者可根据自身风险偏好审慎参与投资。
# 交易篇
如何进行可转债配置
投资者有 2 种方式购买可转债，一种是在上市公司发行可转债的时候进行申购，另一种是在可转债上市交易之后，在二级市场购买。
可转债包括很多基本要素，这些要素组合在一起，决定了可转债的转换条件、市场价格、转换价格等基本特征。在进行可转债交易前，投资者有必要深入了解各个要素的基本内涵。
可转债的基本要素主要包括票面利率、发行规模、存续期限与转股期限、标的股票、转股价格、转股价格修正条款、回售条款和赎回条款等，这里重点介绍后面四项：
- 转股价格
转股价格是可转债转换成股票的支付价格，是可转债看涨期权部分的“行权价”。该价格在可转债存续期会随着相关因素的变动而调整，当转股价低于股票市场价时，等于低价买入股票，可转债价格就会上涨；当转股价高于股票市场价时，等于高价买入股票，可转债价格就会下跌，有的甚至跌破面值 100 元。
- 转股价格修正条款
修正条款分为主动修正和被动修正。主动修正是指发行人在可转债发行后，由于送股、配股、增发股票、合并、分立等原因导致股份数额变动，股票价格下降，发行人因此而对可转债转换价格所作出的必要调整，其意义在于保护债券持有人的利益。被动修正条款，即“特别向下修正条款”，一般指如果股票价格在一定期间持续低于转股价某一幅度，那么上市公司有权在一定条件下下调转股价。
- 回售条款
回售条款是指如果可转债在发行后正股价格大幅下跌，当其正股价格远低于转股价格并达到一定条件的，投资者可以依照事先约定以债券面值加利息补偿金的方式将可转债回售给发行人。回售条款主要目的是保护投资者的利益，一定程度上保证了投资者本金的安全性，降低了可转债的投资风险。投资者可重点关注回售期限及回售价格。
- 赎回条款
赎回条款是指可转债的发行人在特定条件下，按照约定将投资者持有的未转股的债券赎回的条款，主要目的是保护发行人的利益。简单来说，就是当股票市价远超过约定的转股价，发行人有权按照约定价格赎回可转债。从投资者角度看，这一条款是可转债价格的天花板。投资者需重视此条款的时间节点，避免因为未能按时转换成股票而造成损失。
此外，在交易前投资者还需注意，可转债一张面值为 100 元，通过竞价交易买入可转债以 10 张或其整数倍进行申报。卖出可转债时，余额不足 10 张的部分应一次性申报卖出。单笔交易数量不低于 5000 张或交易金额不低于人民币 50 万的，可以采用大宗交易方式。与股票买卖不同，可转债实行当日回转交易，即 T+0 交易，可以当日买入、当日卖出。可转债没有涨跌停限制，交易费用上一般只收取交易佣金，不收印花税。
# 风险
上面我们提到，赎回条款为投资者收益限定了最高限，回售条款为投资者限定了损失的最低限，可以说，可转债的这些特征使得投融资双方风险与收益的组合空间限定在一定范围内。因此，与其他投资品种相比，可转债的投资风险相对较低。但是作为一种特殊的投资工具，可转债的以下投资风险仍然需要投资者特别关注：
- 正股价格波动的风险
可转债的价格与股票市场价格有正向联动性，当股票市场价格下跌时，一定期间内可转债价格下跌甚至跌破票面价的情况也时有发生。虽然不影响可转债到期收益，但正股价格一直下跌，会增加可转债的持有风险，也会增加持有可转债的时间成本。
- 利息损失的风险
虽然大部分可转债最终都能转股，但实践中也存在到期未转股、大股东还钱的特例。尤其是当公司股价一直下跌，转股价高于正股价格时，投资者大部分都不愿转股，造成上市公司短期内面临巨大的偿债压力，最终偿付的利率可能还不一定达到定期存款的水平，投资者的高利息机会成本容易面临挑战。
- 提前赎回的风险
可转债发行人在发行可转债时就会明确在特定条件下将以某一价格赎回债券，而赎回债券往往限定了投资者收益率上限，容易造成投资者机会成本的损失。
此外，投资可转债还存在利率风险、发行人违约风险等其他风险因素。
投资者投资可转债，一般希望能够享受正股价格上涨而带来的潜在利益，因此在投资中对发行人及发行时机的选择尤为重要。投资者可通过分析发行人基本面，确定是否有实际业绩支撑，重视企业的内在价值，同时注意发行人的信用评级情况，把握最佳投资时机。
由于可转债兼有债券、股票和期权的特性，条款多、结构较为复杂，投资者应避免在缺乏对产品深入研究的前提下盲目投资。另外，建议投资者特别注意可转债的特定条款，尤其要细读募集说明书中的票面利率、赎回、回售、强制转股等条款，确保投资策略及相关操作是建立在充分理解规则的基础上，保持理性投资理念。
# 影响因素
- 正股的价格，一般来说，可转债的价格走势与正股价格走势趋同；
- 可转债自带的特性要素，比如“信用级别、发行规模、到期赎回价格、6 年（或 5 年）的利息”等；
- 宏观市场环境、可转债正股所属行业、企业排名等因素；
- 申购要素，包括原始股东配售额、网上配售额和中签率、网下配售额和中签率等。
如果从债券投资本身的逻辑看，影响可转债价值的因素又有纯债价值、到期预期年化收益率、纯债溢价率、转换价值和转股溢价率等几方面因素。
# 网上可转债打新
可转债“打新”的优点概括起来主要有两方面：一是可转债“打新”为信用申购，不需要提前冻结资金；二是可转债“打新”无底仓市值要求，参与门槛较低。
上面说过，可转债的面值都是 100 元，按照面值发行，投资者可以进行申购，如果你是持有上市公司股票的股东，还可以参与优先配售。可转债上市价基本都会高于 100 元面值，很少破发，就算破发也是向下空间很小，远小于向上空间，所以干就完事了。
网上申购可转债就像打新股一样，叫做打可转债。每个股票账户顶格申购 10000 张（金额 100 万），可转债最小中签单位是 10 张，也就是说有 1000 块钱，就可以投资可转债了。有几十上百万，也可以大笔买入。因为安全，所以敢重仓。牛市里，涨多高不重要，仓位有多重才重要。
绝对收益期望值 = 顶格申购 100 万 网上中签率 上市首日收盘涨跌幅
Q：如何预测可转债上市价格？
鱼头只是开胃菜，怎么才能吃到鱼身呢？一种简单的价格预测方法：
通过和同评级、同行业、转股价值接近，同时最好纯债价值接近、正股质地差不多、同样上市不久的可转债去做对比，确定大概的价格。
- 川投转债 110061，可以与蒙电转债 110041 对比。
蒙电转债的价格 115.180，转股价值 94.68，转股溢价率①21.65%，纯债价值 95.88，纯债溢价率 20.13%。
川投转债的转股价值 98.19，按照相同转股溢价率 21.65%计算，那么川投转债的价格应该是 119.45。因为价格越高，转股溢价率越低，所以价格应该低于 119.45。
川投转债的纯债价值 88.80，按照相同纯债溢价率 20.13%计算，那么川投转债的价格应该是 106.68。因为价格越低，纯债溢价率越高，所以价格应该高于 106.68。
所以，正常情况下，该标的的预测取值为 range(106.68,119.45)，取平均值，川投转债价格中枢应该在 113.07 附近。再结合正股质地，川投能源是水电，内蒙华电是火电，相对来说水电行业比火电行业更优一点，市场也更追捧，所以川投转债的合理价格中枢应该比 113.07 更高一点。
- 福特转债，因为找不到一只同评级、同行业的转债对比，所以可以找一组同评级、转股价值接近的转债来对比。
找出同评级、转股价值接近的 5 只转债，取一个平均转股溢价率 11.25%，福特转债的价格 = 107.6*（1+11.25%）= 119.7
这几只转债的纯债价值都比福特转债高很多，根据纯债价值越低，纯债溢价率给得越高的原则，所以取一个最高的纯债溢价率 35.14%来做参考，福特转债的价格= 86.96*（1+35.14%）= 117.52，所以福特转债的价格在 range(117.52,119.7)之间比较合适。
(转债价-转股价)/转股价*100%
举例：金鹰转债 (110232)转股价 6.28 元，每张转债转股数为 100/6.28=15.92 股，再乘正股价 10.62 元，得转股价值为 169.07 元。转债价 179.49 元，故转股溢价率为(179.49-169.07)/169.07×100%=6.16%
# 二级市场买卖可转债
投资者可以在二级市场买卖可转债，和买卖基金、股票是一样的。输入某支可转债的代码，就能查到该可转债。在交易软件中，输入可转债的代码、数量、价格就可以下单了。可转债的最小买卖单位是 10 张，深市叫 10 张，沪市叫 1 手。
可转债的优点：
- T+0 交易。相比股票 T+1，灵活的多。
- 没有印花税，交易手续费比股票低得多，具体和券商商议。
可转债的缺点： 部分可转债流动性没那么好，导致买价/卖价相差比较大。新手尽量选择成交量比较大的转债。
可转债的市场价格： 虽然可转债的面值都是 100，但是交易价格（以下统称价格）差异很大。例如，特发转债 127008 的价格是 196.006，顺丰转债 128080 的价格是 118.000，久其转债 128015 的价格是 97.450，价格差别极大。
那么可转债的交易价格是怎么决定的呢？
商品价格受供求关系的影响，围绕价价值上下波动，是价值规律的表现形式。
可转债的价值主要取决于转股价值，也和纯债价值、期权价值存在关系。供需关系既取决于整体市场，比如大盘后市看好，转债的溢价率就会走高，后市看跌，转债的溢价率就会走低；也取决单只转债的情况，比如刚上市的大股东认购的可转债急于抛售的可转债，价格就会比较低。
# 相关概念
- 转债评级
分为 AAA，AA+，AA，AA-，A+，由评级机构根据公司情况给出的评级，说得通俗一点，评级越高公司实力越强，违约风险越低。
散户一般不是太在意可转债的评级，但是机构投资者会很在意。
机构投资者青睐高评级转债存在如下原因，1. 高评级转债发行规模大，市场容量大。2.有些机构投资者在设计投资策略的时候，就有对评级的要求。3.投资高评级可转债，也符合管理人“不求有功，但求无过”的心态。
特别是 AAA 级可转债，都是大资金在配置，所以一般市场上的 AAA 级可转债的溢价率相对会比较高。
散户不太在意可转债的评级，原因如下，1.可转债至今还没有出现过违约，违约风险极低。2.万一出现违约，按照目前债券违约处理的惯例，优先保障散户的兑付，这是中国特色。
- 利率
可转债的存续时间都是 6 年。不同可转债利率不同，就算是相同评级的可转债，利率也存在不同。
例如顺丰转债的利率，第一年 0.2%、第二年 0.4%、第三年 0.6%、第四年 0.8%、第五年 1.2%、第六年 2.0%。 例如川投转债的利率，第一年 0.2%、第二年 0.5%、第三年 1.0%、第四年 1.5%、第五年 1.8%、第六年 2.0%。
不同的利率，体现了可转债不同的纯债价值。
- 转股价
持有人可以按照转股价将 100 面值的可转债转换成对应上市公司的股票。可转债在发行时会确定一个转股价，不低于是前 20 个交易日的交易均价和前 1 个交易日的交易均价。
在可转债的存续期间，如果出现分红送股，转股价也会自动相应下调。另外上市公司也可以通过下修转股价条款，将转股价下调。
- 转股期
可转债进入转股期，才能转股。可转债一般是发行 6 个月后进入转股期。
例如顺丰转债，发行 6 个月之后，也就是 2020-05-22 之后，才进入转股期。现在持有人是不能转股的。
未进入转股期的可转债，因为不能转股，所有有些可转债会出现很大的折价，例如英联转债的折价 10.78%。英联转债的交易价格是 128.162，如果按照转股价把这张面值 100 的英联转债转成股票，值 143.65。也就是说英联转债比正股英联股份的价格便宜 10.78%。
那么为什么会出现这种情况呢？因为目前股票和可转债还是 2 个互相割裂的市场，那些持有英联股份股票的小散不知道有可转债这种品种。如果他们知道，他们就会卖掉英联股份，买入英联转债，这种折价就不存在了。
所以，你懂得这种关系之后，第 1，你可以避免自己在折价情况下持有正股，第 2，你可以考虑要不要吃这个折价。关于“吃折价策略”后面再详细讨论。
转债进入转入期后，一般不会出现太大的折价，因为一旦出现大的折价，就会有资金买入可转债进行转股套利，把折价抹平。
- 强制赎回条款
在转股期内，如果正股股价连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于转股价的 130%（含 130%），公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回可转债。
为什么有这条条款呢？上市公司为了强迫可转债持有人转股，转股之后，上市公司就不用还钱了。
这个强制赎回条款是上市公司的权力，上市公司有权行使强制赎回条款，也有权不行使。
如果上市公司行使这个权力，会出公告，那么你在公告内规定的截至日前卖掉可转债，或者转股，否则到了截止日，你持有的可转债会被上市公司低价赎回。
为什么有些转债满足强赎，而不强赎？
@小镇 如果转债筹码在庄家（特指和大股东有利益关系的人）手里，他需要很长的时间才可以把筹码转交给散户，实现盈利。
如果转债筹码在散户（特指和大股东没有利益关系的人）手里，宣布强赎以后可能造成转债和正股循环下跌，最后有相当份额的转债没有成功转股而被赎回。
如果公司对自己正股的走势非常有信心，如果转债一上市，就达到条件，公司也不用急于宣布强赎，这样就可以低利率的继续使用转债资金，否则就相当于低价增发了，公司觉得自己吃亏。
如果是非常勉强的强赎，表明公司对后市控制股价没有信心，转债投资者就会急于卖出转债，造成转债快速下跌。但是有些人会有侥幸心理，来不及或者不舍得卖出，存在侥幸心理，认为公司必然会在最后时刻拉抬估计，造成深套，最后赌气按照赎回价格赎回，公司等于虽然强赎成功，但是最后并没有实现转股，听起来好听，但是目的没达到。
发布强赎公告并不表明成功，绝大部分转债完成了转股才是成功。
理想的强赎是：
- 公司在远远高于回售价格的位置宣布强赎，投资者有充分的止损时间
- 公司有能力控制正股价格，低溢价转债在 130 以上反复震荡，出现多次折价套利机会，大部分转债在套利时实现转股
有些公司虽然没有宣布强赎，但是 10 个亿的转债最后只有只剩 2000 万，其实也是虽败犹荣。
这是发债公司的权利，主因可能如下：
- 强赎短期冲击股价 因为某种需要，公司管理层需要把股价暂时稳定到一水平，以应对市值管理考核目标、质押爆仓等。当然，公司公告里会特别指明：“鉴于当前市场情况和公司实际情况，出于保护投资者利益的考虑”，才做出这种无奈的选择。
- 转债剩余规模占比仍较大 基于市场的不可预测性，宣布强赎，一旦跌破强赎价，大量持债人选择赎回，造成公司现金吃紧甚至枯竭。此外，好不容易融到资，管理层可不想付出真金白银再买回来。
- 转债利息低 最完美的是刚开始转股就达到强赎条件并宣布强赎，不用付一点利息。即使付出，转债利息也非常低，对财务影响往往非常小，特别是前几年，公司选择不强赎支付一些利息，避免可能的冲击还是划算的。
- 其他情况 出于其他目的，比如大股东未减持完毕，配合勾联方出货等不表。还有股价低估回购，高价增发，此时有可能上调转股价，这种情况较罕见。
- 下修转股价条款
上市公司有权下修转股价，下修转股价的条件通常是这样的“当公司股票在任意连续 30 个交易日中至少有 15 个交易日的收盘价低于当期转股价格的 80%时”，或者是这样的“当公司股票在任意 20 个连续交易日中至少 10 个交易日的收盘价低于当期转股价格 85%时”，大同小异。
符合条件之后，如果上市公司决定下修转股价，第 1 步，董事会提出转股价格向下修正方案，并公告股东大会表决日期；第 2 步，股东大会进行表决，如果表决通过，下修转股价成功。
下修转股价是上市公司的权力，上市公司有权行使下修转股价的权力，也有权不行使。
有些可转债上市之后，正股股价就涨上去了，根本不需要行使这个权力。只有正股股价跌下去的上市公司，才需要行使这个权力。
值得注意的是，符合下修条件之后，有时候上市公司董事会就是扛着不提出下修转股价方案，有时候董事会提出下修转股价方案，但是股东大会表决不同意，把事情搅黄的情况也有。
绝大多数情况下，上市公司都会行使下修转股价的权力，毕竟借钱不想还的上市公司是大多数。
笔记
现在最想介绍的问题可能就是这个问题了。那实际因为下修它作为一个我们可转债非常逆天的一个条款，那么它是应该被我们大家所熟知的，尤其它对我们这种偏低风险的这个投资者来说，它的增强的收益会很强。我们先回到刚才的这个问题，就是说我今天所举的所有的这个转债都尽可能的是退市的转债。比如刚才我讲的东财到三期转债全部都退市了。还有现在我要再说的就是回到我们最初的那个洪涛转债。我们刚才也说过了，洪涛转债，他从十块钱的股价。因为市场环境不好，而且它是一个做装修类的这个企业你也知道，这几年，对于这样的企业，其实整个房子销售的情况，实际上对他们都会有影响。然后再加上疫情的叠加，他们其实很艰难。所以说整个市场呢他们的股价在跌，那么不只是他们其实其他的相关的行业也都在跌了。那么它的股价从十块钱跌到两块钱啊，我们刚才说如果说我们只是拿了六年的时间，最后 100 块钱拿回 108 块钱，再叠加上每年的利息。其实我们可能一年可能就是 2%。那这样的收益我们是不满意的嘛。那么，所以说我们就有一个下修的条款，下修条款是什么？也就是说，上市公司其实也不希望还钱，就是我们把这个 12 亿的资金借给了他。那么过了六年之后，他会觉得这个他们的董事长就会觉得这笔钱是自己的。你让他真金白银掏 12 亿，再加 8%的利息还给我们，他也会很难过，所以他就会来跟我们协商。就是说在我们可转债的条款里就下修的条款，就是说我们给你更多的股份，这样你转成股票你不会亏钱，你还能挣一点钱啊，这样的话你就不要赎回我们的债券，所以说他就可以把当时发行的时候十块钱的转股价下修到当前的这个市场价格，，洪涛期间一共下修了三次，第一次修到了八块钱。第二次是修个 3.31 元，应该是 3 块钱附近。然后第三次，也就是最后一次是修到了 2.31 元，啥概念？就是我们当时一张债券最开始的时候按十块钱去换算的话，我们只能拿到 10 股股份。当我们按照 2.3 块预期换算的时候，那我们一张债券就能值 40 多股，就是 10 除上 2.31。那么如果说当我们的股价有了一些反弹，实际上当时洪涛的转债很快，后来就反弹了三块多钱。那这时候呢我们就可以把它转成股票卖出，或者是直接把涨价之后的转债给它卖出。那么这也是为什么说可转债它逆天的地方。那么这一个下修的这个条款在整个全球的可转债就是不止是中国有可转债，在全球的可转债中。据我所知，只有我们中国有，所以说这个条款请大家一定要珍惜。就是说，2016 年十块钱买入洪涛股份的投资者。那么他们在 2022 年的时候，腰斩又腰斩，他们每天都躲在被子里面哭。但是我们的可转债投资者就通过他的一次一次的下修满血复活。最后获利出局。
- 回售条款
在可转债存续期的最后 2 年，如果正股股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的 70%时，持有人有权将可转债回售给上市公司。
回售价，有些可转债是面值加当期利息，有些是面值的 103%。
回售条款是持有人的权力。
上市公司为了避免回售，通常会下修转股价，让可转债的转股价格不低于 70%，从而不满足回售条件。
到了回售期，回售价就成了可转债“下有保底”的保底价。注意：回售是对投资者不合算的一种投资方式。
参考阅读