普通投资者容易输钱的内在因素
提示
以前有个农夫辛辛苦苦养了一年驴和山羊，准备进城卖掉。农夫牵着驴，驴后带着山羊。山羊的的脖子上系着一个小铃铛，一路叮叮当当响个不停。
三个小偷看见了，一个小偷说：“我去偷羊，叫农夫发现不了。”另一个小偷说：“我要从农夫手里把驴偷走。”第三个小偷说：“这都不难，我能把农夫身上的衣服全部偷光。”
第一个小偷在道路的转弯处悄悄地走近山羊，把铃铛解了下来，拴到了驴尾巴上，然后把羊牵走了。农夫听着声音没有注意，过了好久才发现山羊不见了，就开始寻找。
这时第二个小偷走到农夫面前，问他在找什么，农夫说他丢了一只山羊。小偷说：“我见到你的山羊了，刚才有一个人牵着一只山羊向这片树林里走去了，现在还能抓住他。”农夫恳求小偷帮他牵着驴，自己去追山羊。第二个小偷趁机把驴牵走了。
农夫从树林里回来一看，驴子也不见了，伤心绝望，天色渐晚，他之后一路上边走一边哭回家。走着走着，他看见池塘边坐着一个人，也在哭。农夫问他发生了什么事。那人说：我在外面辛辛苦苦做了二十年生意，赚了一袋金子准备回家。刚才过河的时候，水太深，不小心一整袋金子掉水里去了。”农夫问他为什么不下去把口袋捞上来。那人说：“我怕水，因为我不会游泳，谁要把这一口袋金子捞上来。我就送他一半。”
农夫大喜，心想：“这下机会来了，正因为别人偷走了我的山羊和驴子，上帝才赐给我幸福，我现在可以一把翻本。”于是，他脱下衣服，潜到水里，可是他无论如何也找不到那一口袋金子。当他从水里爬上来时，发现衣服不见了。原来是第三个小偷把他的衣服偷走了。
股市很多人就跟这个农夫类似：一开始入市的时候什么都不懂，凭着感觉买卖，行情不好就开始慢慢地就开始亏损了。亏了之后，就开始相信网上不知来历的专家说法，亏损越来越多。最后为了翻本，直接杠杆上了一些内部消息的股票，一把输光。这就是人生的三大陷阱：大意、轻信、贪婪。
前面说了普通投资者在市场容易输钱的客观原因，除了客观原因外，更主要的还有很多自身的主观原因。我总结了以下十个主观原因：
第一大误区：赌博心理
投资是任何人都需要伴随一生的事情，是需要用时间来慢慢积累的。如果你有一笔 10 万的资金，我们假定平均每年能赚 12%，那么 40 年后的资产是 930 万，如果同样的 10 万元，如果你晚投资 10 年，同样的收益率，那么最终只有不到 300 万，差了整整 630 万。
但如果你年轻的时候不及早开始投资，牛市来了看到周围人赚钱了又产生嫉妒心理。马云赚多少钱很少有人去比，因为大家知道比也比不了，但你周围的同学、同事、朋友、邻居如果赚了钱，很容易成为入市的一个理由。因为他们过去和我差不多。为什么他可以我就不可以了。在这种心态下进入股市，很容易产生赌博心理，因为想追上你的周围人。
在这种赌博心理趋势下，很容易把所有的资金全部一把注入到股市，满仓一个品种，甚至用了高杠杆。而这个时候往往已经是牛市的高点了。如果碰钱赚了点钱，更加会强化这种行为，直到赌博失败为止。
诚然，我们在投资过程中，不可能没有一点赌的因素。但即使是赌，也要理性的赌，比如赌博中最著名的凯利公式，就是理性下注的一个科学根据。
第二大误区：从众心理/羊群效应
买股票基金听周围人介绍。因为自己不具备相应的投资理念和知识，周围人如果赚钱了，那就很容易产生从众心理。大家都买这个股票，大家都买这个基金，成为初入股市的投资者的很常见的一个投资理由。
从众心理不完全不对，但要有自己的独立思考，在学习了投资相关知识后，应该理智的把大众特别是周围人的投资行为作为一种信息去判断。盲目从众很容易在牛市的疯狂中推波助澜，但十有八九高兴了没多久就被套住在高高的山岗上。
从人类发展的历史来看，从众心理是有一定道理的。因为在人类几万年的蛮荒时代，要和森林里的豺狼虎豹搏斗，要生存下来的一定是靠群体的力量，独立的个体在那个蛮荒年代里是很难生存下来的。但今天的投资要求投资者的恰恰不是从众而是需要自己的独立思考。
羊群效应指的是不经过思考，被情绪化裹挟而不自觉地采取某种一致性行动的心理。羊群效应在市场的牛市、熊市阶段，均可有所表现。
牛市阶段，市场充满赚钱效应，投资者在涨了还能涨的预期驱使下，不顾一切冲入市场，情绪互相传染，这种正反馈是典型的羊群效应。熊市阶段的羊群效应则相反，由负反馈来主导。在市场下跌的中前期，选择申购基金的投资者也不在少数。但伴随着越来越大的跌幅和越来越多的账面损失，互相鼓励、壮胆买入的行为会逐步减少，逐渐被犹豫、观望所取代。身边的人都在观望，就自己一个人在买，心理压力极大。而随大流、从众，心理压力就要小很多。
从投资者的情绪变化看，市场回调的中前期，投资者相对乐观。而当真正的市场底部来临时，投资者对后市行情的看法则与之前大相径庭。但事实告诉我们，熊市带来了资产的好价格，市场低位买入会带来高的潜在收益率。这种较高的潜在长期收益率与短期市场的波动并无多大关系。在市场低位积极买入，即便后面承受了 10%的左右回撤，也不会改变长期视角是一笔好投资的评价。
独立思考是非常优秀的投资品质。投资者需要淡化一些短期趋势的影响，过滤掉市场和媒体的噪音，独立思考、审慎决策，这样才可能做出知行合一的逆向投资。
第三大误区：迷信心理
从众不行那我相信专家总行吧？和从众心理不同的是迷信专家和大 V。当然除了个别的滥竽充数的外，大部分专家和大 V 的水平肯定比我们普通投资者高，但一样他们的言论也应该经过自己的独立思考和判断。一方面有些言论是为了站台，一方面即使有些言论是正确的，也应该考虑这些言论的时间和地点。
举个例子，巴菲特推崇标普 500 指数基金，而且在对冲基金经理的 10 年之约中用标普 500 打败了对冲基金。但巴菲特说这个话是针对美国市场，在中国市场，由于存在大量的散户交易，市场的阿尔法机会要远远大于美国，所以就导致了最近几年来许多主动型的混合基金战胜指数。即使在美国，这几年纳斯达克指数基金也远远战胜了标普 500。不是巴菲特说错了，而是巴菲特是在很多年前针对美国这个市场说的，一方面美国市场里以苹果、微软、亚马逊、谷歌、脸书等代表新经济的纳指市场头部企业的兴起，另一方面是中国市场的特殊情况。巴菲特这样伟大的投资家的言论都需要我们独立思考和判断，更何况其他的专家和大 V？
第四大误区：短线心理
追涨杀跌，天天乐此不倦。短线心理，特别是超级短线。从根本上说还是赌博心理造成的。或者是长线被套，或者是看到有人短线成功。通达信上有个活跃股指数，从 2011 年 9 月 22 日最高点 72238 跌到 2021 年 12 月 3 日的 376.29，整整跌去了 99.48%，这还没算上每天的交易成本。当然，一个大概率亏损的行为，总有几个幸存者，甚至还有赚了大钱的。但坏就坏在这些极少数赚大钱的人。如果真的短线没有任何人盈利，那就不会再有人去做这种超级短线了。
有人会举出西蒙斯这样的反例，承认，西蒙斯的大奖章基金做了很多高频交易，取得了远超过巴菲特等一干投资家的业绩。但我们必须理性的看到，西蒙斯的大奖章基金（包括国内的很多优秀的量化基金），都是雇佣了大量的数字专家，发掘了很多很多短线甚至超短线的机会，这些有效的短线，正是赚了很多喜欢做短线的普通投资者的钱。绝大部分投资者是没有能力做好短线的，而残酷的是，正是大量的业余投资者的这种喜好，给了像西蒙斯这样的极少数高手短线交易超额收益的机会。
举个例子，当年两个俄罗斯的高手，就是利用了自己的资金优势和对手的心理，在 A 股的股指期货上赚取了大量的钱。举个例子，他们先是利用资金优势，做多把价格打高 0.1 元，因为 A 股的很多策略都是跟随，所以市场就随即上涨上去了。然后一个做空，成交在 0.08 元。大量的资金密集成交在 0.02 元，一个来回就赚 0.02 元，市场谁也感觉不到，但这样一个来回在 1 秒钟里可能能做好几次，每次虽然赚钱非常少，但连续不断的累计起来却是一个惊人的数字。
心理学告诉我们，古往今来凡是有所成就的人，都能克制自己的短期欲望，心理学上的名词叫“延迟满足”，短线行为天天乐此不倦最根本的原因就是不愿意延迟满足。其实你仔细想想，好比打麻将，四个人都想赢，但最终肯定是不可能的，输于是一个零和博弈。股票交易更是如此，如果没有企业的盈利推动，扣除交易成本，连零和博弈都没有。当然打麻将的主要目的是娱乐，如果你把短线作为一种娱乐也未尝不可。但如果你要把它作为一个长期盈利的手段，那无疑是水中月镜中花。
当然极少数高手的存在，对大部分人做短线是一个极大的诱惑。我们大部分投资者都是普通人，大部分也不是职业投资者。我们大概率成不了这些短线高手，况且里面还有一部分利用信息、资金等优势在做市，更是我们普通人不能做到的。
第五大误区：炒消息心理
因为缺乏投资知识，缺少理性判断。除了受周围人影响，受专家影响外，还受消息面影响。不可否认，中国的 A 股受消息面影响还是很大的，各种炒消息的现象比比皆是，一个免税的消息，可以把一个股票拉几个涨停。但这里有个很重要的问题，就是这个消息是短期的影响还是长期的影响，是心理层面上的还是对业绩有实质性的影响，股价是否存在过度反应？这些都需要我们投资者去独立判断的。
雄安消息出来后相关概念股连续大涨，但过后则是一地鸡毛，尘归尘土归土。就是一个深刻的教训。雄安的影响是长远的，但对于这几年相关的股票的业绩很难有实质性的影响。另外类似的有周围环境一紧张就炒军工，也是类似的。和短线心理类似，这种炒消息的行为，也是个别提前介入提前退出的人受益，正因为有这样的人存在，才会对很多人有着强烈的诱惑。关键还是我们大部分人不可能都成为这样的少数幸存者。
第六大误区：贪婪心理
看好某只股票，最近某个板块或者风格盛行，全仓压上，甚至意犹未尽还加杠杆，融资顶格不够甚至还去做场外配资。只要有一点牛市的味道，这些场外的高杠杆配资
如果运气好赚了钱，更是会加强这种贪婪心理，最终导致失败。说一个定投中的故事，2011 年不少人跟我定投中证 500，到 2015 年 3 月份我翻倍清仓了，大部分人是因为在 2011 年连续下跌恐惧导致停止定投，个别人还因为贪婪，到了定投日因为跌跌不休，所以想能不能等几天跌的更多一些再买进，再过了几天如果还在跌，就会像能不能再等几天；如果涨上去了就更不买了，他就会想前几天便宜我不买，今天贵了我买不是傻子吗？
贪婪心理还表现在对下跌的痛苦要远远超过对上涨的愉悦，如果一个品种上涨后跌回原点，给他带来的还是痛苦。贪婪心理导致每天都会产生无穷的后悔和懊恼，失去了投资的真正目的。
2021 年我重仓了可转债，取得了不错的收益。但一部分人总想卖在可转债的最高点，找了很多历史的数据来说明已经到了顶点，及早的清仓导致没有吃到后面一段丰厚的收益。根本原因还是太贪婪，吃到嘴里的肉再吐出来似乎是犯罪。如果你准备好有一部分收益就是要还给市场的，就会很坦然的去面对这个问题。
第七大误区：恐惧心理
和贪婪心理不同的是恐惧心理也是有害心理。这些人往往是在牛市里极度贪婪，到了熊市又变成极度空间，同样的消息不同的解读。投资中的恐慌心理，主要还是对持有的品种未来的走势的不确定性导致的。即使持有债券或者可转债，到期时间确定、价格确定，还是有很多人对过程中的下跌产生恐慌心理，学习了一些技术指标，发现典型的技术指标下跌趋势后更加恐惧，殊不知这些技术指标只不过是过去经验的总结，是否准确有个概率问题，另外有些成交量不是很活跃或者被控制的股票，会故意做出下跌趋势引导散户割肉。凡此种种屡见不鲜。
恐惧和贪婪是一对双胞胎，往往会同时出现在一个投资者身上。比如前面说的总想卖在可转债的最高点，即是对可转债大跌的恐惧，也是对获得的收益不愿意看到回吐的贪婪。
在市场低位，依然可能有向下的较大波动。尤其是当趋势看起来不太好的时候，投资者往往有等一等的侥幸心理。从认知层面看，很多人也知道此时配置权益基金具有长期价值，但是眼前的趋势并不好，等一等或许有更低的价格。
从市场的短期表现看，等一等的侥幸心理可能会有较强的反馈效应。投资者发现，等了几个交易日，市场的确在下跌，索性那就再等一等。但这种反馈，很可能使投资者错过市场底部的布局良机。
在等一等的侥幸心理作用下，投资者等到了一个接一个的低点。前面的低点我都没买，我要买的话，至少不能比这个高。这样，可怕的锚定效应就出现了。由于一路的等待、一路的下跌使得投资者尝到了甜头，锚定前面的低价不动手，等上涨出现了相对的高价，投资者往往觉得吃亏，想着再等几个交易日，说不定价格还能跌下来，仍不愿动手。
而等到市场出现上涨、已脱离前期低位时，很多人又开始犹豫不决。从底部开始的反弹和反转，在初期表现完全一样，后面逐步演绎才会分化。有如市场的顶部和底部，这都是事后才能确认的。在上涨初期，根本就无法区分是反弹还是反转。直至市场全面回暖，已脱离底部区域、走出向上的趋势行情时，低位配置的最佳时间窗口也彻底错过了。
抱着侥幸心理等一等的投资者，在市场底部区域往往未能配置足够的仓位。但后面看见市场的赚钱效应眼红，很多人又不顾一切的杀进去。此时，一个新的恶性循环——追高，很可能就在酝酿之中了。
第八大误区：锚定心理
因为你对未来的恐惧，所以很容易找一个参照物。比如说你去市场买东西，你如果不熟悉价格，很容易和摊贩讨价还价，而摊贩掌握了你的心理后，故意开了一个天价让你砍价，你觉得通过砍价获得了便宜，其实你还是因为锚定了摊贩开出的高价而觉得占了大便宜了。
在投资中一样，有人卖出的理由就是赚钱了，有了 5%、10%的收益就觉得可以止盈了，殊不知股票价格的涨跌和你的持仓成本基本没什么关系的。股票的基本面起了恶变，比如说当时的乐视网，因为看到账面出现亏损死活不愿意卖出，导致最后不可收拾。同样因为基本面恶变，下跌也不会因为你的持仓成本的高低而会停止下跌甚至反弹。凡此种种，都是锚定效应在投资中给我们投资者带来的误区。
第九大误区：惯性心理
心理学上还有一个名词叫近因效应。就是说最近一次的成功或者失败的经历对未来的影响是非常大的，就像俗话说的那样：一朝被蛇咬十年怕井绳。殊不知其实你遇到的一次失败或者成功的经历只是一个个案，可能不具备普遍意义。
我自己在投资经历中就多次犯了惯性心理。买认购者中了上海石化亏损后就 10 多年没碰股票；2008 年大熊市靠债券获得了很好的收益，到了 2009 年四万亿行情来了还是固守熊市中的债券思维模式，错失了一次大牛市；到了 2016 年靠小市值策略大幅度跑赢指数，2017 年蓝筹行情来了还是固守原来的思维模式，再次跑输指数。上次成功的就一直使用，上次失败了就一直不敢碰。把自己遇到的一次个案当作普遍规律，外界条件一变就产生失效。
第十大误区：喜新厌旧心理
和惯性心理正好相反的是喜新厌旧心理。过去股市里炒新是屡见不鲜，这个炒新主要是新股上面没有套牢盘，所以很多人不讲基本面不讲估值，一个劲的往上炒，直到由于某种原因崩盘。总觉得反正只要我不去接最后一棒就可以了。殊不知即使你这次没接最后一棒，总会有人接的，这次你没接，不代表将来不接。这种刀口舔血的活不是好干的。
对于基金投资者来说，还有一个怪现象是喜欢买新基金。喜欢买新基金有几个原因：一是受客户经理的影响，或者是受基金公司的宣传的影响；二是觉得老基金净值高了，太贵，不如新基金的净值从 1 开始算起。
一般情况下，我们不建议去买新的基金，特别是新的主动型基金。因为指数基金还有历史的指数可以追溯，主动型基金虽然可以根据基金经理以往的业绩来推测，但如果你相信这个基金经理，为什么一定要去认购新的基金而不去买他老的基金呢？新基金还有一个募集期，资金到账后还要建仓。一般来说除非有不同的主题，持仓大概率会重叠的。
有人觉得新基金净值从 1 算起便宜，这更是一个误区。举个例子，如果我们假定新老基金都只持有茅台，茅台价格 1000 元一股，那么新基金净值 1，就相当于 1/1000 的份额的茅台，而老基金净值 2，就相当于持有 1/500 的份额的茅台，如果你花了 1000 元买了净值 1 的新基金，相当于买了 1 股茅台，但如果你花了 1000 元买了净值 2 的老基金，一样相当于买了 1 股茅台。虽然看起来净值高的，但其实本质是一样的。
投资中的投资知识固然重要，但了解这些投资的心理误区，想办法战胜它们，可能是更加重要的。